4 月9 日晚間，岳陽林紙發(fā)布公告，公司預(yù)計(jì)2018 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加12,800萬元到14,800 萬元，同比增加866.77%到1,002.21%；預(yù)計(jì)2018年一季度扣除非凈利潤增加13,300 萬元到15,300 萬元，同比增加4,461.89%到5,132.85%。
業(yè)績超市場預(yù)期。
簡評
造紙+園林PPP 雙驅(qū)動，第一季度業(yè)績靚麗。
（1）造紙行業(yè)一季度噸凈利仍高，公司造紙業(yè)績保持高盈利。
受造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，公司紙產(chǎn)品市場向好，產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)提高，噸凈利仍然維持較高水平，驅(qū)動造紙業(yè)績維持高位。2017 年Q1 造紙業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤約1.12 億-1.28 億。
（2）凱勝生態(tài)并表，園林PPP 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。公司于2017 年5 月完成對誠通凱勝生態(tài)建設(shè)有限公司100%股權(quán)收購，公司從2017 年6 月份起合并報(bào)表范圍增加，預(yù)計(jì)2018 年一季度新增園林業(yè)務(wù)凈利潤1,600 萬元到2,000 萬元。
此外，公司2017 年5 月收到非公開發(fā)行股票募集資金后，按發(fā)行方案償付部分有息負(fù)債，公司資本結(jié)構(gòu)得到有效改善，2018 年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅減少。
再獲延安新區(qū)市政PPP 項(xiàng)目訂單。
2018 年4 月3 日，公司全資子公司誠通凱勝生態(tài)收到《中標(biāo)通知書》，誠通凱勝生態(tài)、同濟(jì)大學(xué)建筑設(shè)計(jì)研究院（聯(lián)合體）為中標(biāo)人，中標(biāo)延安新區(qū)市政道路及周邊綠地景觀提升工程項(xiàng)目工程總承包。項(xiàng)目中標(biāo)總價(jià)2.68 億元，工期天數(shù)545 天，誠通凱勝生態(tài)為牽頭人對項(xiàng)目負(fù)總責(zé)，承擔(dān)項(xiàng)目總協(xié)調(diào)與組織工作，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目材料采購、施工總承包工作，同濟(jì)大學(xué)建筑設(shè)計(jì)研究院負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)工作與施工配合工作。
PPP 訂單不斷落地，業(yè)績可期。
2017 年6 月，公司公告全資子公司凱勝園林簽訂了《保方寺公園EPC（設(shè)計(jì)、采購、施工）總承包項(xiàng)目EPC 工程總承包合同》，投資額估算1.51 億元，項(xiàng)目建設(shè)期18 個(gè)月。
2017 年6 月26 日，公司公告全資子公司凱勝園林收到寧波北侖公共資源交易中心發(fā)來的《中標(biāo)通知書》，確認(rèn)凱勝園林為寧波濱海萬人沙灘綠化、景觀及附屬配套設(shè)施工程施工的中標(biāo)人，中標(biāo)價(jià)1.42 億元。
2017 年6 月27 日，根據(jù)中國誠通官網(wǎng)新聞，中國紙業(yè)投資有限公司與國家林業(yè)局國有林場和林木種苗工作總站（簡稱場圃總站）在北京簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，合作共建森林特色小鎮(zhèn)。
2017 年8 月10 日，公司公告全資子公司誠通凱勝生態(tài)與廣西壯族自治區(qū)國有七坡林場簽署了《環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項(xiàng)目投資合作框架協(xié)議書》，預(yù)計(jì)在未來5 年內(nèi)完成總投資約50 億元2017 年11 月到2018 年4 月，公司再中標(biāo)22 億元框架協(xié)議及10.71 訂單，我們認(rèn)為公司PPP 訂單不斷落地，一方面體現(xiàn)了岳陽林紙背靠央企誠通集團(tuán)拿單優(yōu)勢顯著，另一方面PPP 項(xiàng)目不斷落地對公司未來經(jīng)營業(yè)績帶來正面影響。
投資建議：
一方面，在造紙行業(yè)高景氣下，公司造紙業(yè)務(wù)保持高盈利；另一方面，公司充分發(fā)揮央企誠通集團(tuán)的優(yōu)勢，PPP 項(xiàng)目拿單頻頻落地。我們預(yù)計(jì)公司2018 年凈利潤5.5 億，2019 年凈利潤6.5 億，公司定增之后總股本 13.98億股，對應(yīng) PE 分別為16.45x 和 13.92x。鑒于 2018-2019 是公司PPP 訂單釋放高峰階段，且造紙業(yè)務(wù)繼續(xù)享受行業(yè)集中度帶來的紅利，股價(jià)經(jīng)過前期充分調(diào)整之后，安全邊際凸顯，維持“買入”評級。
