18Q1 業(yè)績大幅預(yù)增：公司18 年一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.43 億元至1.63 億元，同比增長866.8%至1002.2%，扣非凈利潤1.36 億元至1.56 億元，同比增長4461.9%至5132.9%。（vs17Q1 歸母凈利潤1476.74 萬元，扣非凈利潤298.08 萬元。）
造紙回暖量價齊升，園林推進(jìn)貢獻(xiàn)增量，公司業(yè)績大幅增長主要系：1）造紙行業(yè)利好，銷量與噸凈利齊升：受所在造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場向好，公司產(chǎn)品銷售量價齊漲，造紙主業(yè)18Q1 預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.31 億元至1.47 億元，同比增長785.5%至893.9%，貢獻(xiàn)利潤占比90.2%-91.6%。2）園林業(yè)務(wù)并表：公司于2017 年5 月完成對誠通凱勝生態(tài)100%股權(quán)收購，預(yù)計2018Q1 新增園林凈利潤1600 萬元至2000萬元，貢獻(xiàn)利潤占比8.4%至9.8%。3）資本結(jié)構(gòu)改善：公司2017 年5 月取得定增資金后，按發(fā)行方案償付部分有息負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)得到有效改善，2018 年一季度財務(wù)費用同比大幅減少。
公司公告凱勝中標(biāo)公告：2018 年4 月3 日，全資子公司凱勝生態(tài)中標(biāo)延安新區(qū)市政道路及周邊綠地景觀提升工程項目總承包，中標(biāo)總價2.68 億元，其中建筑安裝工程費1.88 億元，工程計劃總?cè)諝v天數(shù)為545 天，凱勝生態(tài)作為牽頭人進(jìn)行項目總負(fù)責(zé)（協(xié)調(diào)組織和采購承包），同濟(jì)大學(xué)建筑設(shè)計院作為項目聯(lián)合中標(biāo)人負(fù)責(zé)設(shè)計和施工配合。項目中標(biāo)表明凱勝在園林板塊持續(xù)推進(jìn)，加大資源投入和市場開拓力度，有利于公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
園林業(yè)務(wù)并表凸顯盈利彈性，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略。公司2017 年順利定增收購誠通凱勝生態(tài)后，園林業(yè)務(wù)持續(xù)拓展并通過簽訂戰(zhàn)略合作框架、中標(biāo)、組建SPV 公司等方式，從單一的綠化景觀向文旅、水環(huán)境、市政設(shè)施等建設(shè)運(yùn)營擴(kuò)展，整合各地生態(tài)園林業(yè)務(wù)資源并快速推進(jìn)項目。截止2018 年4 月，公司已簽署4 個項目合作框架，合計金額高達(dá)205.16 億元。公司生態(tài)園林業(yè)務(wù)順利開拓和推進(jìn)，延安新區(qū)項目順利中標(biāo)，為公司持續(xù)盈利夯實基礎(chǔ)。隨國家對PPP 的規(guī)范和立法有望使市場更加健康，項目含金量有望提升，生態(tài)景觀園林行業(yè)將受益。
公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略，園林綠化市政工程項目盈利水平高，公司業(yè)績彈性凸顯。
造紙行業(yè)供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素共振，公司造紙業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績同比改善明顯。2017 年文化紙持續(xù)上漲，公司多次上調(diào)印刷用紙、辦公用紙等價格，量價齊升帶動業(yè)績大幅改善。漲價趨勢延續(xù)到18 年初，18Q1 單季雙膠紙均價漲幅為1.8%。文化紙需求方面主要受書籍出版量增加和學(xué)生教材及簿本需求增長；供給側(cè)助推帶動行業(yè)盈利大幅改善。
凱勝園林項目快速推進(jìn)，公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級?；久孚厔菹蚝?，2018 年估值具有安全邊際，3 年期定增價提供股價支撐，維持買入。公司造紙業(yè)務(wù)：環(huán)保督查加強(qiáng)，供給收縮，造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，子公司湘江紙業(yè)搬遷完成后2018 年起開始貢獻(xiàn)增量業(yè)績。生態(tài)園林業(yè)務(wù)：公司定增收購誠通凱勝順利完成，迅速推進(jìn)PPP 園林項目落地，執(zhí)行力強(qiáng)。大股東誠通集團(tuán)首批國資運(yùn)營試點，3500 億國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級。高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊活力，引入非國有資本實現(xiàn)混改。我們看好公司園林業(yè)務(wù)長期發(fā)展以及凱勝在生態(tài)園林板塊的持續(xù)開拓實力，三年期定增價格6.46 元提供全邊際，PPP 訂單持續(xù)落地，為未來兩年的業(yè)績增長提供扎實支撐。我們維持公司2018-2020 年EPS 分別為0.44 元、0.61 元、0.79 元的盈利預(yù)測（yoy 78%/38%/30%），目前股價（5.99 元）對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為14 倍，10 倍和8 倍，公司未來園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項目發(fā)展前景廣闊，維持買入！
