中國園林網(wǎng)8月5日消息：投資要點:
維持盈利預(yù)測,維持"增持"評級:預(yù)測公司楓彩生態(tài)16年貢獻(xiàn)投資收益1億元,預(yù)計公司15年-17年凈利潤為2.14億/3.53億/3.78億元,增速分別為-46%/65%/7%;對應(yīng)PE 分別為52X/32X/31X。
核心假設(shè):公司主業(yè)維持平穩(wěn)增長,新業(yè)務(wù)發(fā)展符合預(yù)期。
有別于大眾的認(rèn)識:(1)公司是園林企業(yè)中資產(chǎn)質(zhì)量高、現(xiàn)金流好、風(fēng)險控制到位的公司。公司上市以來利潤復(fù)合增速28.8%,15年3季度公司資產(chǎn)負(fù)債率僅32%,行業(yè)平均59%;公司12-14年平均收現(xiàn)比為64.5%,行業(yè)平均為54.1%;15年中報一年期以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達(dá)83.4%。15年三季度公司在手現(xiàn)金8.4億元,15年回款良好,預(yù)計在手現(xiàn)金有望持續(xù)增加。(2)15年環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拉開帷幕。公司15年通過發(fā)行股份收購深藍(lán)環(huán)保100%股權(quán),進(jìn)軍垃圾滲濾液處理行業(yè),深藍(lán)環(huán)保已先后承接近80個垃圾滲濾液處理項目,深藍(lán)環(huán)保2015-2018年承諾凈利潤為3200/4640/6728/9082萬元。預(yù)計我國垃圾滲濾液體量15年將達(dá)到1億噸,目前我國餐飲垃圾有效處理率不到30%,未來還有較大的發(fā)展空間。公司通過收購深藍(lán)切入行業(yè),未來還有望進(jìn)一步拓展發(fā)展空間大、現(xiàn)金流好的環(huán)保子領(lǐng)域。(3)地產(chǎn)園林受益于房地產(chǎn)去庫存。地產(chǎn)去庫存是“三去一降一補(bǔ)”的關(guān)鍵,雖然一線限購趨嚴(yán),但是二三四線地產(chǎn)回暖還有很大空間,今年地產(chǎn)銷售和新開工超預(yù)期的概率大。公司作為地產(chǎn)園林龍頭,年初訂單已經(jīng)企穩(wěn)回升,主業(yè)今年有望在風(fēng)險可控的情況下取得不錯增長。(4)受益海綿城市建設(shè)和PPP 推進(jìn)。海綿城市是新基建的重點,根據(jù)國務(wù)院規(guī)劃,十三五投資有望達(dá)1.43萬億,其中下沉式綠地、城市濕地等是主要的建設(shè)內(nèi)容,公司市政園林板塊將受益于海綿城市的投資。PPP是未來拉動基建投資的主要模式,公司主要優(yōu)選回款有保障或者運營現(xiàn)金流充足的PPP 項目投資,也將為未來業(yè)績貢獻(xiàn)一塊增量。
股價表現(xiàn)的催化劑:新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展、利潤增長超預(yù)期等。
