本報告導讀:公司在手PPP 訂單規(guī)模龐大且推進迅速保障業(yè)績持續(xù)靚麗,隨著PPP 清理結束改善外部融資環(huán)境,2018 年業(yè)績提升動力仍充足。
投資要點:
維持增持公司預告2018Q1歸母凈利-2000~+1000萬(上年同期-3516 萬主因PPP 收入大幅增長/業(yè)務布局擴大,維持預測2017/18 年EPS0.82/1.25元,增速70/52%,維持目標價27.05 元( 38%空間),2018 年22 倍PE,增持。
PPP 清庫即將結束疊加中美貿易摩擦提升園林PPP 市場邏輯偏好,公司作為低估值的績優(yōu)龍頭最受益。1) PPP 清庫以識別和準備階段為主,3 月31日PPP 項目清庫即將結束疊加PPP 條例列入2018 立法工作計劃將消除PPP 政策預期分歧,助推PPP 板塊估值反彈;2)融資是影響PPP 板塊業(yè)績核心因素,據我們草根調研,園林PPP 龍頭落實融資比例約40-50%高于央企(20-30%),2018 年業(yè)績確定性強;4)中美貿易摩擦提升國內需求穩(wěn)增長預期,契合中央政策導向的生態(tài)園林PPP 項目發(fā)展空間大,龍頭最受益。
2018 年新簽訂單超百億(2015 年來累積新簽訂單超1400 億),生態(tài)治理+危廢固廢+全域旅游三駕馬車開啟高成長新階段。1)2017 年公司累計公告中標訂單716 億元/增速72%,2018 年來新簽訂單超109 億元開局勢頭良好彰顯龍頭實力;2)獨立中標7 個第四批PPP 示范項目位列民營企業(yè)第二,在PPP 規(guī)范化階段優(yōu)勢明顯;3)率先搭建實力雄厚的融資管理團隊、規(guī)劃設計團隊,并承接母集團全域旅游、大力擴張固廢危廢業(yè)務,超強產業(yè)鏈實力不斷提升公司成長空間;4)二期員工持股14.76 億、均價15.96 元/股,三期員工持股計劃8.95 億、均價19.45 元/股,安全邊際高催化劑:3 月底PPP 清理結束、生態(tài)治理政策加碼等。
風險提示:PPP 訂單拓展及落地不及預期、利率持續(xù)上行等。
