公司2017 年?duì)I業(yè)收入7.37 億元，同比增長(zhǎng)20.03%，歸屬凈利潤(rùn)1.85 億元，同比增長(zhǎng)33.07%；EPS 為2.47 元/股。以此測(cè)算四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2534.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.49%。公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，18 年一季度凈利潤(rùn)區(qū)間約為4304.6 萬(wàn)元-5087.2 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%-30%。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要得益于不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)技術(shù)服務(wù)能力、提升產(chǎn)品附加值。此外，公司計(jì)劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利20 元、轉(zhuǎn)增7 股，股息率達(dá)到2.78%。
植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑龍頭，產(chǎn)品維持高毛利。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有完整植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記最多的企業(yè)。公司以植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑、高端水溶肥等產(chǎn)品作為重點(diǎn)，2017 年農(nóng)藥板塊（包括植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和殺菌劑等）毛利率為51.41%，較16 年同期提升1.22 個(gè)百分點(diǎn)；肥料板塊毛利率為54.52%，較16 年提升2.61 個(gè)百分點(diǎn)。
加快對(duì)外投資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游協(xié)同。2017 年，公司先后以資金3000 萬(wàn)元投資蘇州泰昌九鼎投資中心（有限合伙），提高資金利用率，增加公司收益。并擬定以4500 萬(wàn)元參股江蘇景宏生物科技有限公司，合計(jì)持有其25%的股權(quán)。景宏生物多效唑原藥產(chǎn)能較大，公司通過(guò)參股景宏生物向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，以提升對(duì)原材料的控制力。
募投產(chǎn)能預(yù)計(jì)18 年達(dá)產(chǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)大有可期。公司首發(fā)募集3.45 億資金用于2100 噸植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥、1.9 萬(wàn)噸環(huán)保型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)線項(xiàng)目、6000噸植物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品等項(xiàng)目。目前公司募投項(xiàng)目主要單體建筑已進(jìn)入掃尾階段，公司預(yù)計(jì)園區(qū)內(nèi)公共污水處理設(shè)施于2018 年下半年建成，新項(xiàng)目產(chǎn)能有望于2018 年年底前投產(chǎn)，并逐步釋放。
堅(jiān)持產(chǎn)品定位，繼續(xù)擴(kuò)大植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑的銷售量。公司計(jì)劃（1）繼續(xù)堅(jiān)持調(diào)節(jié)劑的核心產(chǎn)品定位，加強(qiáng)公司產(chǎn)品在以果樹為主的高端經(jīng)濟(jì)作物，及城市園林養(yǎng)護(hù)上的推廣和應(yīng)用，加大調(diào)節(jié)劑銷售比例，提高調(diào)節(jié)劑的市場(chǎng)占有率；（2）完善和延伸技術(shù)培訓(xùn)的深度和廣度，提供廣泛的一體化技術(shù)服務(wù)；（3）加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用開發(fā)，豐富產(chǎn)品整體解決方案，根據(jù)市場(chǎng)情況和作物各階段的不同需求，大力推廣作物套餐和整體解決方案。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為3.11、4.15、5.28 元，給予公司18 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)77.75 元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
