公司發(fā)布2017 年年報，2017 年全年公司實現(xiàn)營收28.78 億元，同比增長56.17%；歸母凈利潤1.76 億元，同比增長150.94%。同時公布利潤分配預(yù)案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2 元（含稅）。
預(yù)計公司2018 年1-3 月實現(xiàn)歸母凈利潤2800 萬元至3150 萬元，同比增長254.88%至299.23%。
毛利率下降，經(jīng)營性和投資性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：
公司2017 年度實現(xiàn)毛利率19.12%，同比下降2.25%；凈利率6.30%，同比上升2.35%。毛利率下降主要是由于商品混凝土和水泥原材料價格上漲以及園林板塊毛利率高的項目權(quán)重下降所致。公司全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9585.29 萬元，較上年增加11.61%，與凈利潤1.81 億元相差較大主要原因是園林綠化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，存在墊資和支付保證金情況，同時市政項目權(quán)重增加，回款周期長。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.97 億元，同比增加56.39%，主要是2017 年公司對外股權(quán)投資減少所致。
瓊州生態(tài)園林未來龍頭，園林板塊大力崛起：
公司作為海南省最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，于2015 年收購“大興園林”進入園林綠化領(lǐng)域，借力PPP 模式，立足島內(nèi)，積極拓展全國市場。17 年公司園林綠化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.78 億元，占總營收的33.98%，同比增長107.57%，可見園林綠化板塊正在大力崛起。公司園林業(yè)務(wù)在省內(nèi)外形成了良好的品牌效應(yīng)，未來將繼續(xù)“走出海南，走向全國” 。隨著中央力推生態(tài)文明建設(shè)疊加海南大建設(shè)、大生態(tài)環(huán)保、大旅游的發(fā)展戰(zhàn)略，海南島園林綠化和生態(tài)環(huán)保行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。
受益海南島建設(shè)，混凝土和水泥板塊欣欣向榮：
海南國際旅游島建設(shè)大幅帶動省內(nèi)基建和房地產(chǎn)需求，海南省17 年完成固定資產(chǎn)投資4125 億元，同比增長10.10%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資2053 億元，同比增長14.90%。公司作為島內(nèi)商品混凝土龍頭，在海南省市場占有率約35%，因此實現(xiàn)商品混凝土銷售方量同比增長13.50%，帶動板塊全年實現(xiàn)營收13.74 億元，占比47.74%，同比增長31.15%。公司于14 年收購金崗水泥，打通混凝土產(chǎn)業(yè)鏈上游，帶來協(xié)同效應(yīng)。17 年供給側(cè)改革和環(huán)保政策趨嚴帶動水泥價格持續(xù)上漲，因而公司水泥板塊實現(xiàn)營收5.26 億元，占比18.28%，同比增長62.34%。
收購廣東綠潤，轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保：
公司于16 年收購“廣東綠潤”20%股權(quán)，17 年收購其剩余80%股權(quán)，18年2 月并表。廣東綠潤已形成涵蓋垃圾清掃保潔、市容景觀綠化養(yǎng)護、垃圾清運和垃圾處理的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，與公司園林綠化業(yè)務(wù)協(xié)同作用顯著。
此次收購標的能拓寬公司經(jīng)營范圍，提升資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，推動其繼續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保，實現(xiàn)輕資產(chǎn)、高盈利和可持續(xù)發(fā)展的目標。其收購業(yè)績承諾為在2017-2020 年期間實現(xiàn)凈利潤分別不低于1.2 億元、1.4 億元、1.56億元和1.88 億元。17 年度廣東綠潤已經(jīng)實現(xiàn)1.25 億元凈利潤，完成率103.89%，2 月并表后公司一季度歸母凈利潤將實現(xiàn)大幅增長。
財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2018~2020 年實現(xiàn)歸母凈利3.22/5.09/7.61 億元，同比增長82.5%/58.3%/49.5%，對應(yīng)EPS 為0.33/0.52/0.77 元。當前股價對應(yīng)2018~2020 年P(guān)E 為34.7/21.9/14.7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：PPP 模式風險，外延拓展不及預(yù)期，政策支持不及預(yù)期。
