中國(guó)園林網(wǎng)3月17日消息：投資要點(diǎn):
業(yè)務(wù)擴(kuò)張入環(huán)保,模式創(chuàng)新保質(zhì)量。公司擬以價(jià)值1.11億元現(xiàn)金和3.31億元股權(quán)購(gòu)買深藍(lán)環(huán)保100%股權(quán),并配套融資不超過(guò)1.3億元(其中0.52億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)),開(kāi)啟進(jìn)軍泛環(huán)保領(lǐng)域之門,待后續(xù)融資完成,環(huán)保戰(zhàn)略布局將有望繼續(xù)深化?？紤]公司近期以PPP模式發(fā)力市政園林,外延發(fā)展嫁接設(shè)計(jì)能力,其稀缺成長(zhǎng)性將有望持續(xù),預(yù)計(jì)公司2015/16年EPS0.83、1.09元(不考慮此次并購(gòu))。另考慮公司立足長(zhǎng)遠(yuǎn),對(duì)內(nèi)改建事業(yè)部制完善激勵(lì),對(duì)外向環(huán)保端延伸打開(kāi)成長(zhǎng)空間,參考園林及環(huán)保估值,給予公司2015年25倍PE,目標(biāo)價(jià)20元,維持增持評(píng)級(jí)。
深藍(lán)環(huán)保依托核心技術(shù),參與固廢無(wú)害化處理。深藍(lán)環(huán)保是一家為處理垃圾滲透液、污泥、餐廚垃圾提供工藝設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)一體化服務(wù)的環(huán)保工程公司。公司掌握水熱改性核心技術(shù)和中溫厭氧關(guān)鍵工藝,參與近80個(gè)垃圾滲透液處理項(xiàng)目,2014年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.31億元,凈利潤(rùn)0.12億元,但經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流0.22億元。隨著新環(huán)保法對(duì)污染處罰力度加大以及后續(xù)“水十條”的出臺(tái),公司有望分享固廢處理領(lǐng)域千億元級(jí)的投資機(jī)會(huì)同時(shí)(垃圾滲透液154-257億元、餐廚垃圾500億元,污泥347億元),逐步通過(guò)合作向生物質(zhì)燃?xì)忸I(lǐng)域進(jìn)軍,保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司原管理層承諾2015年-2018年深藍(lán)環(huán)保凈利潤(rùn)將分布為3200/4640/6728/9082萬(wàn)元。
金融保障市政業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),嫁接設(shè)計(jì)構(gòu)建一體化經(jīng)營(yíng)。公司采取PPP模式獲取淮安市政公園10億大單,助力市政園林業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)(2014年同比增630%),后續(xù)模式復(fù)制將構(gòu)建公司增長(zhǎng)又一引擎。此外,公司新設(shè)4家和并購(gòu)2家設(shè)計(jì)公司,努力邁向園林產(chǎn)業(yè)鏈中高附加值前端。我們預(yù)計(jì),隨著后續(xù)融資完成,公司將有望繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)一體化布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑、外延式發(fā)展成效不明顯。
(來(lái)源：國(guó)泰君安證券)