中國(guó)園林網(wǎng)3月11日消息：創(chuàng)新模式發(fā)力市政園林,并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局。2014 年凈利潤(rùn)3.98 億同增30.5%,EPS0.62 元符合預(yù)期,推出10 送15 派0.62 元方案。公司2014年以創(chuàng)新PPP 模式發(fā)力市政園林,實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)與市政園林雙輪驅(qū)動(dòng),外延將城建達(dá)和泛亞環(huán)境納入旗下,設(shè)計(jì)先導(dǎo)有望切入泛環(huán)保領(lǐng)域,打開(kāi)生態(tài)環(huán)境新空間?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較低,略下調(diào)2015/16 年EPS 預(yù)測(cè)至 0.83、1.09(上次預(yù)測(cè)0.87/1.12)元。另考慮近期試運(yùn)行合伙制業(yè)務(wù)以及非公開(kāi)融資11 億元順利完成,公司完善激勵(lì)與充足資源助力稀缺增長(zhǎng),參考園林及環(huán)保估值,給予2015 年25 倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20 元,維持增持。
金融創(chuàng)新?；乜?機(jī)制創(chuàng)新促激勵(lì)。依托內(nèi)外創(chuàng)新應(yīng)對(duì)行業(yè)生態(tài)變革:①順應(yīng)國(guó)務(wù)院引入社會(huì)資本參與市政工程建設(shè)浪潮,公司與淮安市白馬湖規(guī)劃建設(shè)辦簽訂森林公園10 億元的PPP 合作項(xiàng)目,其把資產(chǎn)收入和政府土地作為回款擔(dān)保的創(chuàng)新舉措,將助力公司在市政園林領(lǐng)域的快速擴(kuò)張(2014 年貢獻(xiàn)6.24 億元,同比增630%);②公司內(nèi)部試點(diǎn)運(yùn)行合伙制的創(chuàng)新模式并逐步建立項(xiàng)目管理、采購(gòu)、質(zhì)監(jiān)平臺(tái),從而實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本的降低,2014 年?duì)I業(yè)成本與管理費(fèi)用占營(yíng)收比重分別下降0.26pp 和0.47pp。
并購(gòu)邁向產(chǎn)業(yè)一體化,業(yè)務(wù)擴(kuò)張以“泛生態(tài)環(huán)?！睘榉较?。增強(qiáng)設(shè)計(jì)能力,打造園林設(shè)計(jì)+施工產(chǎn)業(yè)一體化是公司發(fā)展方向。公司現(xiàn)已設(shè)立4 家設(shè)計(jì)院并收購(gòu)2 家設(shè)計(jì)院(城建達(dá)與泛亞環(huán)境),隨著融資順利完成,公司將有望繼續(xù)向高附加值環(huán)節(jié)邁進(jìn),提升設(shè)計(jì)收入占比(2014 年占3.5%)。
此外,公司全國(guó)化布局已搭建(13 家分公司),海外擴(kuò)張逐步推進(jìn)之中(泛亞國(guó)際景觀設(shè)計(jì)國(guó)際一流、楓彩集團(tuán)美國(guó)背景種植企業(yè)),隨著后續(xù)國(guó)家戰(zhàn)略落地以及自身設(shè)計(jì)能力增強(qiáng),公司將有望斬獲更多海內(nèi)外訂單。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑,外延式發(fā)展成效不明顯。
(來(lái)源：國(guó)泰君安證券)