IPO政策變化影響的并不僅僅是A股市場，目前IPO在資本市場中扮演的重要角色，可謂是牽一發(fā)而動全身。
近期，證監(jiān)會開啟了2018年上半年IPO現(xiàn)場核查工作，與此前歷次現(xiàn)場核查相比，此次現(xiàn)場檢查，核查企業(yè)的范圍以及對核查要求的嚴(yán)厲程度相較以往都更進(jìn)一步。
對于新三板市場來說，幾次市場重要的轉(zhuǎn)折點均和IPO發(fā)審節(jié)奏變化相關(guān)。
2013年前后IPO的審核暫停，讓新三板市場吸納了無數(shù)上市無門的企業(yè)，也藉此迎來了大發(fā)展。
而在2016年末的IPO發(fā)審常態(tài)化的大背景下，數(shù)百家優(yōu)質(zhì)企業(yè)決心撤離也讓新三板市場容量進(jìn)入瘦身的周期。
此次由現(xiàn)場核查引發(fā)的IPO審核變局也將在很大程度上對新三板市場造成影響。
轉(zhuǎn)板末路
“三類股東問題終于解決了，但這并不意味著新三板企業(yè)的IPO之路順暢了，實際上根據(jù)此次現(xiàn)場核查反饋的信息來看，眾多新三板市場的擬IPO排隊企業(yè)將面臨著極大的考驗?！币晃徽猩套C券投行部的人士對記者講道。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，此次IPO現(xiàn)場核查選取企業(yè)的范圍主要包括信息披露質(zhì)量抽查抽中的企業(yè)；日常審核中發(fā)現(xiàn)存在明顯問題或較大風(fēng)險的企業(yè)以及反饋意見或告知函等回復(fù)材料超期未報的企業(yè)。
而“反饋意見或告知函回復(fù)材料超期未報”這一項，主要針對的正是2017年底證監(jiān)會發(fā)行部明確提出的“卡位”企業(yè)。
與此同時，本次現(xiàn)場核查還出現(xiàn)了一項新的情形，即連續(xù)三年合計凈利潤不超過1億元或最后一年凈利潤不超過5000萬的企業(yè)，將面臨撤材料或者現(xiàn)場檢查二選一。
“對利潤指標(biāo)設(shè)置較為明確的標(biāo)準(zhǔn)，就意味著證監(jiān)會視這些不滿足條件的企業(yè)有卡位的嫌疑，因此將利用現(xiàn)場檢查的契機(jī)對這些企業(yè)進(jìn)行勸退或者清理?！币晃粶系貐^(qū)大型券商資深保代分析。
這一要求一石激起千層浪，其中就包括眾多新三板擬IPO企業(yè)。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，目前IPO在審的新三板企業(yè)中有超過40家企業(yè)不滿足這一要求，面臨二選一的局面。
目前，已經(jīng)有企業(yè)做出了撤材料的決定。深圳一家新三板企業(yè)IPO項目被抽中的中型券商投行部人士對記者表示：“我們被抽中就是三年利潤不足1億這個要求不滿足，是周一接到的通知。原本我們還打算博一下現(xiàn)場核查，但領(lǐng)導(dǎo)最后決定還是撤材料?！?/p>
對于市場更大的影響在于IPO后備隊，根據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計，超過480家新三板企業(yè)處于IPO輔導(dǎo)階段。
如果按照證監(jiān)會此次核查的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對標(biāo)，據(jù)粗略測算有將近70%以上的在輔導(dǎo)企業(yè)不滿足要求。也就是說，這一階段，這些企業(yè)的IPO剛剛開始便已結(jié)束。
與此同時，在低通過率的影響下，今年以來頻繁有新三板企業(yè)撤回IPO申請材料。
根據(jù)記者梳理情況顯示， 2018年以來，已經(jīng)有14家新三板企業(yè)被終止審查，在現(xiàn)場核查的影響下，這一數(shù)量還會持續(xù)攀升。
原有企業(yè)撤回或終止，新增IPO企業(yè)數(shù)量也跌至谷底。聯(lián)訊證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人彭海透露：“根據(jù)我們統(tǒng)計，2018年以來，尚無新三板企業(yè)IPO申請被證監(jiān)會受理。新三板企業(yè)IPO已出現(xiàn)后繼乏人的局面，IPO陣營規(guī)模預(yù)計將進(jìn)一步縮水。”
毫無疑問，一段時間內(nèi)，新三板市場將形成洶涌的IPO企業(yè)回撤大潮，這其中在審的，輔導(dǎo)的以及準(zhǔn)備IPO的新三板企業(yè)都將面臨重新規(guī)劃上市計劃的局面。
企業(yè)回流
2017年開始，隨著塔尖企業(yè)紛紛IPO以及市場諸多問題未能妥善化解，新三板市場進(jìn)入了“失速”發(fā)展階段。進(jìn)入2018年，市場規(guī)模更是出現(xiàn)了負(fù)增長的局面。
但如今企業(yè)終止IPO進(jìn)程或是主動撤回IPO材料意味著大部分優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)將回流，新三板市場或又將進(jìn)入新的階段。
首先，IPO集郵策略將在這一過程中受到重創(chuàng)。IPO審核常態(tài)化開始之后，新三板市場出現(xiàn)了IPO集郵策略，即市場投資者追捧擬IPO企業(yè)標(biāo)的，隨著2017年超過20家新三板企業(yè)完成上市，這一策略也被認(rèn)為是新三板市場唯一確定的機(jī)會。
但隨著不符合標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的大幅撤回，IPO審核通道一再收窄，IPO集郵概念面臨覆滅。
“IPO終止審查的新三板企業(yè)股票一旦復(fù)牌，對于那些曾經(jīng)流動性較好，投資者‘集郵’炒作的股票來說就是災(zāi)難，已有11家復(fù)牌股在頭兩個交易日股價被腰斬，森達(dá)電氣和邁奇化學(xué)股價更是腰斬后再遭腰斬?！迸砗Ｖ赋?。
集郵策略遭遇的變化意味著新三板市場投資邏輯正在悄然改變，目前的局面下，原有預(yù)備板的考量已經(jīng)不適用，市場仍需找到新邏輯。
部分市場人士認(rèn)為，面對擬IPO企業(yè)回流的情形，進(jìn)一步推進(jìn)市場改革，尤其是再分層變得十分必要，而這種改變的潛臺詞是希望新三板市場能夠借此機(jī)會走向獨立市場。
“通常來說，能夠真正報材料進(jìn)行IPO的企業(yè)算是新三板市場里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這些企業(yè)回流給了新三板市場穩(wěn)定塔尖企業(yè)的機(jī)會，這是非常好的進(jìn)一步推進(jìn)再分層改革的窗口期，用精選層結(jié)合連續(xù)競價甚至是公開發(fā)行等政策再造市場內(nèi)生的吸引力，從而重新塑造市場邏輯?！睗珊仆顿Y的投資總監(jiān)曹剛講道。
華南地區(qū)一家大型券商新三板部門的負(fù)責(zé)人3月22日對記者表示：“IPO退出變得艱難，但企業(yè)還是需要找到進(jìn)一步證券化的路徑，投資機(jī)構(gòu)也需要找到新的退出通道。如果新三板市場能夠獨立的讓企業(yè)和投資者機(jī)構(gòu)在這個市場里找到合適的定位，新三板市場或?qū)⒄嬲呦颡毩⑹袌龅姆较?。?/p>
