新三板退市企業(yè)數(shù)量越來越多，2018年這一現(xiàn)象仍會延續(xù)。
3月20日，山西喬家大院旅游股份有限公司（下稱“喬家大院”，871666.OC）發(fā)布公告稱，目前公司終止掛牌的申請工作正在繼續(xù)推進(jìn)中。
2月末以來近一個月時間里，包括喬家大院在內(nèi)，已有五家新三板旅游企業(yè)正式摘牌或申請退市，包括旅游資源類企業(yè)九皇山和喀納斯，以及旅游服務(wù)類企業(yè)眾信博睿和眾薈信息。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，這五家企業(yè)長則如喀納斯掛牌期達(dá)28個月，短則如喬家大院僅半年多即宣告退市。以2017年上半年財報數(shù)據(jù)來看（喬家大院未披露），喀納斯和眾薈信息盡管營收同比增長分別高達(dá)77.6%和119.3%，但歸屬股東的凈利潤均為負(fù)，而眾信博睿和九皇山則實現(xiàn)盈利，其中九皇山凈利潤為1736.45萬元，同比增長534.94%，毛利率高達(dá)71.1%，屬于幾家當(dāng)中業(yè)績表現(xiàn)最好的。
“新三板退市潮肯定會波及旅游類公司?！甭?lián)訊證券新三板研究員魏彬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，旅游和其它行業(yè)公司一樣，在當(dāng)前新三板市場環(huán)境不好的情況下，很多公司得不到實際好處，無法融到資，還要背負(fù)掛牌督導(dǎo)等費用以及披露定期報告的繁重工作量，特別是在年報披露日期臨近的時候，總有一批企業(yè)選擇摘牌來回避披露年報，去年也是如此。
退市原因各不同
一種是找到“金主”，如業(yè)績表現(xiàn)不錯的九皇山。九皇山在公告中稱，掛牌期間，公司增加了費用支出及決策成本，根據(jù)當(dāng)前行業(yè)發(fā)展趨勢及公司自身戰(zhàn)略規(guī)劃需求，公司望降低運營成本、更專注產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。
不過值得注意的是，2017年11月，中青旅紅奇（橫琴）旅游產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）以1.4億元入股九皇山，該基金由中青旅與IDG資本、紅杉資本聯(lián)合出資設(shè)立。至此中青旅持有九皇山17.27%的股份，成為第三大股東。
中博文旅高級分析師梁國慶對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，新三板上的旅游資源，在業(yè)內(nèi)已默認(rèn)達(dá)成一種共識，即更多是作為投資、并購標(biāo)的，尤其對目前普遍被低估的民營企業(yè)控股的旅游資源而言，更是極佳的選擇。
中青旅等資本的加持，一定程度上可以緩解九皇山的資金問題。梁國慶指出，九皇山因為在汶川地震中受損嚴(yán)重，于2013年5月向甘肅省信托有限責(zé)任公司申請了借款期限為2年的2億元人民幣，借款年利率高達(dá)10.30%，而這對于2015年營收僅為3477.94萬元的九皇山而言，根本不可能在2年后還清，之后這筆借款關(guān)系通過輾轉(zhuǎn)到北川農(nóng)信社，九皇山用超過半數(shù)的資產(chǎn)（房屋、建筑及其部分土地使用權(quán)），約合2.07億元作為剩余1.6億元銀行借款的抵押。
不過梁國慶認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)資本集中涌入民營企業(yè)，所帶來的除了利益上也許糾纏不清的關(guān)系外，究竟會帶來怎樣的可持續(xù)發(fā)展還需觀察。
另一種退市企業(yè)則走上A股IPO之路?？{斯（834246.OC）作為新疆地區(qū)僅有的三家掛牌旅游企業(yè)之一，曾在2016年報中披露了計劃在“十三五”期間（2016-2020年）在A股上市的意圖，2017年5月喀納斯正式接受海通證券首次公開上市輔導(dǎo)，最終在2018年初申請終止掛牌新三板。
梁國慶表示，證監(jiān)會對于符合相關(guān)要求的新疆（含兵團(tuán)）企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”綠色通道政策，而喀納斯即符合其中的相關(guān)要求，而這無疑為其對接國內(nèi)資本市場開辟了一條近道。
還有一種是獲得銀行貸款。喬家大院2017年2月披露，公司未能成功獲得“喬家大院”商標(biāo)使用權(quán)的同時，擬以喬家大院景區(qū)收費權(quán)為山西智旅博翔旅游開發(fā)有限公司向山西榆次農(nóng)村商業(yè)銀行申請4.60億元人民幣授信提供質(zhì)押擔(dān)保。智旅博翔是喬家大院景區(qū)綜合開發(fā)建設(shè)項目的開發(fā)方，該項目依托喬家大院景區(qū)并為景區(qū)服務(wù)配套。之后喬家大院宣布退出新三板。
梁國慶表示，以門票收入為主要營業(yè)來源的喬家大院，雖然2016年實現(xiàn)7422.89萬元收入，但凈利潤僅為573萬元，顯然喬家大院通過登陸新三板的途徑，使得智旅博翔獲得了高杠桿貸款，也許這才是“喬家大院”掛牌新三板背后的最終目的。
新三板旅企未來
魏彬表示，景區(qū)等旅游資源類企業(yè)在新三板上的融資情況并不好，市場對于這類企業(yè)的關(guān)注度偏低，融資比較困難，但旅游服務(wù)類企業(yè)的融資狀況還不錯。
眾薈信息主營業(yè)務(wù)是為酒店提供全方位的數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品和服務(wù)，并幫助酒店提高信息化和數(shù)據(jù)化運營能力，曾在2016年度掛牌后（2016年5月18日-2017年6月30日），進(jìn)行了兩次發(fā)行股票募集資金，共計募集到近1.3億元。
據(jù)其披露，2016年第一次股票發(fā)行募集資金約4476.7萬元,，使用用途為補(bǔ)充公司流動資金。2017年募集資金約8496萬元，使用用途為產(chǎn)品研發(fā)和系統(tǒng)升級所需流動資金，滿足客戶需求，提高公司整體經(jīng)營能力和競爭力。
東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，新三板的旅游企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力和成長性不錯，它們更多是把新三板當(dāng)作登陸資本市場的第一站，通過掛牌過程進(jìn)行規(guī)范，更多還是想在主板上市。
此外，付立春表示，有些企業(yè)沒有融到資金，并且在價值發(fā)現(xiàn)、形象提升和估值提高等方面沒有得到更高的滿足，企業(yè)對自己的未來發(fā)展和資本有新的規(guī)劃，選擇離開也是正?，F(xiàn)象。
“新三板整體來說也在新的升級階段，面臨很多的挑戰(zhàn)?！彼J(rèn)為，無論是被迫退市還是主動退市，目前新三板退市企業(yè)數(shù)量越來越多，2018年這一現(xiàn)象仍會延續(xù)。
