事件：
公司發(fā)布2017 年年度報(bào)告，2017 年?duì)I收為47.79 億元，同比增長(zhǎng)86.11%，歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比增長(zhǎng)95.27% 。同時(shí)，預(yù)告2018 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.86 億元，同比增長(zhǎng)100.60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.84 億元，同比增長(zhǎng)90.09%。
點(diǎn)評(píng)：
戰(zhàn)略再獲突破，進(jìn)入全面發(fā)展的快車道
2017 年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，營(yíng)業(yè)收入47.79 億元，同比增長(zhǎng)86.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.09 億元，同比增長(zhǎng)95.27%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司在“生態(tài)環(huán)境+文化旅游”的戰(zhàn)略中取得進(jìn)一步突破，前期的4 次收購(gòu)已經(jīng)為公司戰(zhàn)略打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司已經(jīng)進(jìn)入全面發(fā)展的快車道。公司預(yù)計(jì)2018 年能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收95.86 億元，同比增長(zhǎng)100.60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.84 億元，同比增長(zhǎng)90.09%，有望連續(xù)兩年保持業(yè)績(jī)翻倍的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收購(gòu)項(xiàng)目業(yè)績(jī)均超預(yù)期
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)盈利能力增強(qiáng)：1）總體來看，公司毛利率達(dá)到28.74%，較上年同期增加0.46 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.83%，同比增長(zhǎng)0.66 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于占據(jù)公司營(yíng)收81.34%的生態(tài)環(huán)境和水務(wù)水環(huán)境治理的毛利率分別提升0.76、1.04 個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域化、精細(xì)化管理成效顯著；2）分類來看，公司三大業(yè)務(wù)均發(fā)展良好，生態(tài)環(huán)境修復(fù)、文旅、水務(wù)水治理三大板塊目前的凈利潤(rùn)之比約為5:3:2，其中，文旅板塊凈利率最高，恒潤(rùn)科技和德瑪吉共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56 億元，占據(jù)總利潤(rùn)的30.65%，凈利率分別達(dá)到19.39%、14.06%（微傳播收購(gòu)較晚且比例較低，對(duì)整體利潤(rùn)影響較?。４送?，公司并購(gòu)項(xiàng)目均超預(yù)期完成業(yè)績(jī)承諾，恒潤(rùn)科技、新港永豪、德馬吉、微傳播在2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22、0.64、0.34、0.83 億元，分別超過承諾69.44%、2.4%、4.62%、3.75%。
業(yè)務(wù)區(qū)域拓展，訂單保證業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
公司所涉及的稅務(wù)水環(huán)境治理和生態(tài)環(huán)境修復(fù)等業(yè)務(wù)屬于大的生態(tài)環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域，行業(yè)處于爆發(fā)期，市場(chǎng)前景廣闊。自2016 年起，公司項(xiàng)目承接數(shù)量不斷增加，PPP 和傳統(tǒng)的EPC 訂單均大幅增長(zhǎng)。與新港永豪聯(lián)手后，一季度中標(biāo)雄安新區(qū)項(xiàng)目表明公司業(yè)務(wù)已經(jīng)順利打入京津冀區(qū)域。盡管經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅流出，但在充足的訂單支持下，公司2018 年一季度營(yíng)收預(yù)增60%-100%，歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為0.77 億元-0.96 億元。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司訂單儲(chǔ)備充足，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2018-2020 年的EPS 分別為2.32、3.72、5.68元，對(duì)應(yīng)19.48、12.51、8.77 倍PE，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：現(xiàn)金流緊缺；項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期
