事件：
公司發(fā)布2017 年年度報告，2017 年營收為47.79 億元，同比增長86.11%，歸母凈利潤5.09億元，同比增長95.27% 。同時，預告2018 年將實現(xiàn)營收95.86 億元，同比增長100.60%，實現(xiàn)凈利潤9.84 億元，同比增長90.09%。
點評：
戰(zhàn)略再獲突破，進入全面發(fā)展的快車道
2017 年，公司經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高，營業(yè)收入47.79 億元，同比增長86.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.09 億元，同比增長95.27%，符合市場預期。公司在“生態(tài)環(huán)境+文化旅游”的戰(zhàn)略中取得進一步突破，前期的4 次收購已經(jīng)為公司戰(zhàn)略打下堅實基礎，公司已經(jīng)進入全面發(fā)展的快車道。公司預計2018 年能夠實現(xiàn)營收95.86 億元，同比增長100.60%，實現(xiàn)凈利潤9.84 億元，同比增長90.09%，有望連續(xù)兩年保持業(yè)績翻倍的增長態(tài)勢。
業(yè)務結構優(yōu)化，收購項目業(yè)績均超預期
公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化推動盈利能力增強：1）總體來看，公司毛利率達到28.74%，較上年同期增加0.46 個百分點，凈利率為10.83%，同比增長0.66 個百分點，主要得益于占據(jù)公司營收81.34%的生態(tài)環(huán)境和水務水環(huán)境治理的毛利率分別提升0.76、1.04 個百分點，區(qū)域化、精細化管理成效顯著；2）分類來看，公司三大業(yè)務均發(fā)展良好，生態(tài)環(huán)境修復、文旅、水務水治理三大板塊目前的凈利潤之比約為5:3:2，其中，文旅板塊凈利率最高，恒潤科技和德瑪吉共實現(xiàn)凈利潤1.56 億元，占據(jù)總利潤的30.65%，凈利率分別達到19.39%、14.06%（微傳播收購較晚且比例較低，對整體利潤影響較?。?。此外，公司并購項目均超預期完成業(yè)績承諾，恒潤科技、新港永豪、德馬吉、微傳播在2017 年分別實現(xiàn)凈利潤1.22、0.64、0.34、0.83 億元，分別超過承諾69.44%、2.4%、4.62%、3.75%。
業(yè)務區(qū)域拓展，訂單保證業(yè)績高速增長
公司所涉及的稅務水環(huán)境治理和生態(tài)環(huán)境修復等業(yè)務屬于大的生態(tài)環(huán)境修復領域，行業(yè)處于爆發(fā)期，市場前景廣闊。自2016 年起，公司項目承接數(shù)量不斷增加，PPP 和傳統(tǒng)的EPC 訂單均大幅增長。與新港永豪聯(lián)手后，一季度中標雄安新區(qū)項目表明公司業(yè)務已經(jīng)順利打入京津冀區(qū)域。盡管經(jīng)營現(xiàn)金流大幅流出，但在充足的訂單支持下，公司2018 年一季度營收預增60%-100%，歸母凈利潤區(qū)間為0.77 億元-0.96 億元。
盈利預測與估值
公司訂單儲備充足，上調盈利預測，預測公司2018-2020 年的EPS 分別為2.32、3.72、5.68元，對應19.48、12.51、8.77 倍PE，維持強烈推薦評級。
風險提示：現(xiàn)金流緊缺；項目進展不達預期
