事件：公司發(fā)布2017 年年度報告并公告增資本農科技。
點評：17 年業(yè)績符合預期，業(yè)務板塊協(xié)同效應充分發(fā)揮。2017 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.8 億元，同比增長86.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.1 億元，同比增長95.27%。業(yè)績基本符合我們預期，略超市場預期，業(yè)績高增主要是由于“生態(tài)環(huán)境修復、文化旅游、水務水環(huán)境治理”三大業(yè)務板塊相輔相成，疊加效應凸顯，分別實現(xiàn)70.87%、120.13%、122.31%的收入高增長，整體毛利率比去年略增0.46pct，期間費用率在業(yè)務擴張的同時得以有效控制，與去年基本保持平穩(wěn)。
增資本農科技，業(yè)務板塊更加完善。公司圍繞自身“大生態(tài)+泛游樂”
戰(zhàn)略，三年內收購恒潤科技、德馬吉、微傳播以及新港永豪，近日公司增資并控股70%的本農科技是一家專注于土壤修復全產業(yè)鏈的科技研發(fā)與技術服務的企業(yè)，構建了自有土壤微生態(tài)管理技術體系，具有強大的研發(fā)能力和豐富的PPP 項目經(jīng)驗。土壤修復市場空間廣闊，通過對本農科技的增資，公司業(yè)務板塊將進一步完善，相互引領帶動，產生良好的協(xié)同、疊加效應。
新簽訂單量大增，業(yè)績保障強，預期18 年簽單及業(yè)績高增態(tài)勢仍將延續(xù)。據(jù)公司公告信息統(tǒng)計，17 年公司新簽訂單額（剔除框架協(xié)議）累計約104 億，是16 年的2.6 倍，其中：新簽PPP 項目累計約38 億，EPC 及總承包項目約66 億，均為16 年的2 倍以上。截至目前18 年公司公告新簽訂單額累計約76 億，是17 年新簽訂單額的73%，預期訂單高增的態(tài)勢大概率將會延續(xù)。公司預計18 年Q1業(yè)績將同增75~85%，18 年全年收入、凈利潤有望達到95.8 億和9.8 億，分別實現(xiàn)100.60%和90.09%的增長（不代表公司業(yè)績承諾），大幅超市場預期。
財務預測與估值：我們預測公司18-20 年業(yè)收入94.05、147.70、198.83億，歸母凈利潤為9.37、14.35、20.07 億元，EPS 為2.15、3.29、4.60元，對應PE 分別為12.6X、8.2X、5.9X，維持“買入”評級。
風險提示：PPP 項目推進不及預期，業(yè)務協(xié)同發(fā)展不及預期。
