投資要點(diǎn)事項：
1）公司發(fā)布2017年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.79億元，同比增長86.1%，歸母凈利5.09億元，同比增長95.3%，基本EPS為1.23元，同比增長83.6%，同時公司擬每10股轉(zhuǎn)增13股派1.75元（含稅）；2）公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利為0.77億元~0.96億元，同比增長60%~100%。3）公司擬向本農(nóng)科技增資5000萬元，增資后將持有本農(nóng)科技70%股權(quán)。
平安觀點(diǎn)：
“生態(tài)環(huán)境”板塊表現(xiàn)亮眼，訂單飽滿保障未來業(yè)績高增長：2017 年公司成功并購新港水務(wù)，快速整合水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)，綜合競爭力得到大幅提升。2017 年公司“生態(tài)環(huán)境”板塊表現(xiàn)亮眼，其中生態(tài)環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)收入30.6 億元，YoY+71%，水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)收入8.3 億元，YoY+122%。據(jù)公司公告，我們推測目前公司生態(tài)修復(fù)與水治理板塊的在手訂單達(dá)250 億元，在手訂單充足將保障公司未來兩年業(yè)績持續(xù)高增長。
文旅板塊收入占比不斷提升，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化：2017 年以來公司積極落實(shí)“大生態(tài)+泛游樂”戰(zhàn)略，文旅板塊延續(xù)高增長勢頭，全年實(shí)現(xiàn)收入8.92 億元，YoY+120%，其中恒潤科技收入為6.30 億元，YoY+103%，凈利潤為1.22 億元，YoY+81%，德馬吉收入為2.39 億元，YoY+49%，凈利潤為0.34 億元，YoY+29%，恒潤科技占文旅板塊收入比重達(dá)71%。據(jù)恒潤官網(wǎng)公告，目前恒潤科技在手主題文化樂園訂單超50億元，2018 年業(yè)績將加速釋放，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
公司擬增資控股本農(nóng)科技，“大生態(tài)”布局漸趨完善：本農(nóng)科技是一家專注于土壤修復(fù)全產(chǎn)業(yè)鏈的科技研發(fā)與技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司擬向其增資5000 萬元，增資后將持有本農(nóng)科技70%股權(quán)。本農(nóng)科技承諾2018年凈利潤不低于3000 萬元（YoY+130%）且2018-2020 年凈利潤復(fù)合增速達(dá)30%。我們認(rèn)為公司增資控股本農(nóng)科技將助推公司“大生態(tài)”板塊布局得到進(jìn)一步完善，未來本農(nóng)科技與公司有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，全面提高公司生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)的綜合競爭實(shí)力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司積極布局“水務(wù)水環(huán)境治理+生態(tài)環(huán)境修復(fù)+文化旅游”三大業(yè)務(wù)板塊，打造集生態(tài)+文旅，投資與運(yùn)營為一體的城鄉(xiāng)服務(wù)運(yùn)營商。公司在手訂單飽滿，2018 年業(yè)績將延續(xù)高增長。我們預(yù)計2018-2020 年公司EPS 為2.22 元、3.33 元和4.49 元（2018-2019 年原預(yù)測值為1.84 元和2.56 元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為12.2 倍、8.1 倍和6.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：融資成本提高及融資進(jìn)度放緩導(dǎo)致項目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司的生態(tài)修復(fù)與水務(wù)水環(huán)境治理項目普遍采用PPP/EPC 模式開展，如果未來項目融資成本提升以及融資進(jìn)度放緩，將導(dǎo)致公司項目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，影響公司營收增長；高科技主題游樂項目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司文化旅游的收入主要來自恒潤科技的高科技主題游樂項目，如果未來公司高科技主題游樂項目訂單執(zhí)行速度放緩，無法順利按期完成，將對公司營業(yè)收入增長產(chǎn)生負(fù)面影響；應(yīng)收賬款風(fēng)險：公司應(yīng)收賬款數(shù)目較大，如果未來不能及時回收，將對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
