中國(guó)園林網(wǎng)3月6日消息：事件:普邦園林[-0.35% 資金 研報(bào)]公布2013年年報(bào):2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.93億元,比上年同期增長(zhǎng)29.32%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.64億元,比上年同期增長(zhǎng)28.40%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.05億元,比上年同期增長(zhǎng)26.92%,對(duì)應(yīng)EPS為0.55元,基本符合預(yù)期。
公司2013年末利潤(rùn)分配預(yù)案:每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.10元(含稅)。
2013年,公司在市政園林業(yè)務(wù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性突破,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)市政園林業(yè)務(wù)收入8550.11萬元。2013年是公司正式進(jìn)入市政園林市場(chǎng)的一年,報(bào)告期內(nèi)市政園林業(yè)務(wù)收入為8550.11萬元。此外,2014年初,公司與博愛投資簽署《獅山鎮(zhèn)博愛調(diào)蓄湖水系整治工程(博愛調(diào)蓄湖湖岸建設(shè))建設(shè)移交(BT)合同》,投資預(yù)算8億元;并與博愛投資、圍海股份[0.75% 資金 研報(bào)]共同簽署了《獅山鎮(zhèn)博愛調(diào)蓄湖水系整治工程(博愛調(diào)蓄湖與下游河涌的水系建設(shè))建設(shè)移交(BT)合同》,投資預(yù)算7.5億元。兩份BT合同的簽署為公司未來在市政園林業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕谋Ｕ稀?/p>
得益于區(qū)域擴(kuò)張帶來的省外收入的快速增長(zhǎng),公司在2013年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23.92億元,同比增長(zhǎng)29.28%(圖1):1)分季度來看,公司2013年Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)收入3.73億元、7.27億元、5.22億元、7.72億元,同比增長(zhǎng)16.36%、31.70%、38.36%、28.38%;2)分區(qū)域來看,公司的區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)展順利,華北、華中地區(qū)的收入大幅增長(zhǎng)是公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張的主要原因。公司2013年在華南、華東、西南、華中、華北、東北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入12.35億元、6.53億元、2.16億元、1.31億元、1.36億元、0.22億元,較去年同期增長(zhǎng)17.55%、28.75%、24.25%、92.73%、302.61%、26.55%;3)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司2013年的工程施工、工程設(shè)計(jì)、園林保養(yǎng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入22.12億元、1.68億元、0.13億元,同比增長(zhǎng)29.81%、24.32%、8.13%;4)分項(xiàng)目類型來看,公司2013年的住宅類園林業(yè)務(wù)、旅游度假類園林業(yè)務(wù)、市政園林業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入20.03億元、3.04億元、0.86億元,公司目前已經(jīng)完成了住宅、旅游度假、市政園林業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理,在房地產(chǎn)周期向下的背景下提升了公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。
公司盈利能力較去年同期略有下滑,公司2013年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率25.85%,較去年同期下滑0.32%(圖2):1)分季度來看,公司2013年Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)綜合毛利率25.34%、25.92%、23.04%、27.99%,較去年同期增減0.75%、-0.67%、-0.16%、-0.36%;2)分區(qū)域來看,公司2013年在華南、華東、西南、華中、華北、東北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)毛利率26.72%、23.54%、22.09%、30.44%、30.76%、25.29%,較去年同期增減-1.03%、-1.08%、-0.21%、-2.41%、25.96%、-4.30%;3)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司2013年的工程施工業(yè)務(wù)、工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、園林保養(yǎng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率23.07%、62.88%、21.52%,較去年同期增減0.18%、-5.51%、5.36%,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入毛利率的下滑是綜合毛利率下滑的主要原因;4)分項(xiàng)目類型來看,公司2013年的住宅類園林業(yè)務(wù)、旅游度假類園林業(yè)務(wù)、市政園林業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)綜合毛利率26.25%、20.67%、35.03%,較去年同期增減0.23%、-8.24%。
源于財(cái)務(wù)費(fèi)用占比的大幅提升,2013年公司的期間費(fèi)用占比為7.17%,較去年同期提升0.62%(圖3)。公司2013年的期間費(fèi)用占比為7.17%,郊去年同期提升0.62%,具體來看:1)公司2013年的管理費(fèi)用占比為7.22%,較去年同期下滑0.48%。從細(xì)項(xiàng)拆分來看,公司管理費(fèi)用占比下降的主要原因在于人均產(chǎn)值的提升(公司2013年的人均產(chǎn)值為126.13萬元,較2012年增加121萬元),這大概率是由公司的ERP信息化管理系統(tǒng)以及項(xiàng)目的規(guī)模效應(yīng)共同驅(qū)動(dòng)的;2)公司2013年的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為-0.05%,較去年同期提升1.10%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率的提升是導(dǎo)致公司期間費(fèi)用占比提升的主要原因。
2013年公司的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.59元,較去年同期有所惡化,現(xiàn)金流惡化主要源于收現(xiàn)比下滑以及付現(xiàn)比上升的合力(圖4)。2013年公司的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.59元,較去年同期有所惡化。從收、付現(xiàn)比的角度來看,公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額惡化主要源于收現(xiàn)比下滑以及付現(xiàn)比上升的合力。在2013年房地產(chǎn)銷量回暖的背景下,公司收現(xiàn)比的略有下滑主要原因可能在于市政園林業(yè)務(wù)的影響。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.42元、0.18元、-0.49元、0.14元,收現(xiàn)比分別為77.13%、46.42%、64.02%、74.00%(表1)。
管理變革,迎來高速增長(zhǎng)。2013年公司在完善采購系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)的背景下,基本搭建出一套完整的信息化項(xiàng)目管控體系,利用信息化手段對(duì)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行更為細(xì)致的管控,有效地進(jìn)行成本控制,更為直接地把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外,公司2013年還完成了股權(quán)激勵(lì)方案,完善了激勵(lì)機(jī)制。在行業(yè)需求無憂的背景下,公司在自身激勵(lì)機(jī)制和管理體系得到完善后,有望迎來加速成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。根據(jù)2013年新簽合同、收入、在手合同等情況,我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)假設(shè):1)略微下調(diào)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率;2)略微下調(diào)公司的管理費(fèi)用占比;3)小幅下調(diào)了公司的資產(chǎn)減值損失;4)小幅上調(diào)公司的所得稅率,據(jù)此公司2014-2016年EPS調(diào)整至0.73元、0.98元、1.37元,對(duì)應(yīng)的PE分別為20倍、15倍、10倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)負(fù)面消息的影響、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期
