持續(xù)接近三年的低迷狀況，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期明顯走強。今日開盤后再度快速沖高，一度漲幅超2%，午后雖然有所回落，收盤仍漲1.19%，收報1842.92點。漲幅仍明顯高于上證指數(shù)等主要大盤指數(shù)。
如果從2月初市場劇烈調(diào)整后的反彈來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大幅跑贏其他指數(shù)。自2月7日盤中一度跌至1571點的低位以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前幾天一度反彈至1901點，漲幅超過20%。從技術(shù)上而言，漲幅超20%就被認(rèn)為進入牛市。
在經(jīng)歷一輪劇烈調(diào)整后，市場風(fēng)格會否由此轉(zhuǎn)換，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股能否迎來牛市，成為市場關(guān)注的焦點。
中國基金報記者綜合近期的政策、市場等方面，發(fā)現(xiàn)有六大利好因素正在推動創(chuàng)業(yè)板行情。
首先，政策層面擁抱新經(jīng)濟。國務(wù)院總理李克強在今年的政府工作報告中表示，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。證監(jiān)會副主席閻慶民在兩會期間表示，CDR將很快推出，將選擇一批新經(jīng)濟或者說獨角獸的企業(yè)。
天風(fēng)證券策略團隊直言，中央加快發(fā)展新經(jīng)濟是成長股最大的基本面。從近期兩會上領(lǐng)導(dǎo)人的相關(guān)表述來看，培育新經(jīng)濟動能甚至是更加重要的著力點。中央政策著力點的轉(zhuǎn)向，已經(jīng)在資本市場上得到了最有力的回響?；ヂ?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能的融合發(fā)展是中國經(jīng)濟最大的契機;從戰(zhàn)略角度來看，新消費也是未來經(jīng)濟發(fā)展的新動能，也是具備長期空間的成長性股票。
其次，創(chuàng)業(yè)板的估值水平已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。根據(jù)安信證券策略研報，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的估值在歷史底部水平，創(chuàng)業(yè)板2018年P(guān)EG水平在歷史底部水平。A股估值體系今年將包容新經(jīng)濟，會更多使用PS新經(jīng)濟估值模式。這意味著此前適用成熟期藍籌的股的靜態(tài)PE為主導(dǎo)的估值體系構(gòu)成了新經(jīng)濟板塊的估值底。
第三，機構(gòu)創(chuàng)業(yè)板配置接近歷史底部水平，此為“倉位底”。當(dāng)越來越多機構(gòu)在當(dāng)前極端傾斜的配置狀態(tài)下開始考慮傾向均衡化配置，那么市場環(huán)境就將對成長股越來越有利。
第四，資金持續(xù)流入創(chuàng)業(yè)板ETF。今年以來，創(chuàng)業(yè)板ETF整體保持資金持續(xù)凈流入狀態(tài)，在3月初有所回落后，創(chuàng)業(yè)板ETF的份額最近一周又增長了逾億份，一周內(nèi)資金流入近10億元。而創(chuàng)業(yè)板50ETF份額則是加速增長，從年初不到3億份，如今已有超35億份，資金流入逾20億元。
第五，創(chuàng)業(yè)板的成交額重新超越上證50。伴隨著上證50的結(jié)構(gòu)性牛市，此前上證50指數(shù)(2897.2558,0.00,0.00%)的成交額一度大舉超過創(chuàng)業(yè)板，如今這一景象又反了過來，創(chuàng)業(yè)板成交額近期明顯超過上證50指數(shù)，如今天創(chuàng)業(yè)板成交額778億元，上證50指數(shù)則不到400億元。
最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)現(xiàn)技術(shù)牛。從近期的最大漲幅來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅已是一度超過20%，在技術(shù)上已經(jīng)形成牛市初期景象。
五位基金經(jīng)理看成長股：創(chuàng)業(yè)板趨勢性行情難現(xiàn)投資仍是業(yè)績?yōu)橥?/p>
春節(jié)之后，A股市場畫風(fēng)一變，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股表現(xiàn)突出。成長之風(fēng)強勁，可持續(xù)性又如何呢?中國基金報記者采訪了銀華基金投資部行業(yè)成長事業(yè)部負(fù)責(zé)人、銀華聚利及銀華積極成長基金經(jīng)理孫蓓琳，大成中小盤基金經(jīng)理魏慶國，華商價值共享、華商健康生活基金何奇峰，融通成長30基金經(jīng)理付偉琦，海富通香港子公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)孟寧，綜合來看，這些基金經(jīng)理多認(rèn)為目前還難言創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)較大的趨勢性行情，成長股和藍籌股都要關(guān)注，尤其是今年成長股中有一批業(yè)績增長較快的公司也面臨著歷史性的機會。
創(chuàng)業(yè)板走勢或分化
中國基金報記者：近期創(chuàng)業(yè)板走勢強勁，是否意味著創(chuàng)業(yè)板春天來臨?是短期還是偏長期機遇?
孫蓓琳：近期確實創(chuàng)業(yè)板比較強勢，甚至一度出現(xiàn)“雞犬升天”的苗頭。然而，從目前的經(jīng)濟環(huán)境看，整體流動性偏緊，應(yīng)不會重演2015年小盤股大牛市的行情。過去兩年，計算機、傳媒等板塊持續(xù)下跌，但美國納斯達克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)在過去2年卻是大牛市，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的紅利并沒有消失，只是真正的龍頭公司并沒有在A股上市。經(jīng)過兩年熊市，一批二線行業(yè)龍頭估值已經(jīng)處于合理區(qū)間，具備了一定的性價比。總體來看，創(chuàng)業(yè)板今年較難有系統(tǒng)性機會，應(yīng)該會出現(xiàn)分化，業(yè)績穩(wěn)健的優(yōu)秀公司有很大機會。
魏慶國：把整個經(jīng)濟體分為新經(jīng)濟和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兩塊，可以比較容易地看到新舊動能轉(zhuǎn)換的邏輯。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補”，是因為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)陷入產(chǎn)能過剩高負(fù)債高虧損的惡性循環(huán)，有可能損害銀行資產(chǎn)負(fù)債表。通過兩年的整治，折舊和利潤帶來的現(xiàn)金流，可以逐步償還銀行貸款，相當(dāng)于盤活了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
現(xiàn)在工作重心已經(jīng)轉(zhuǎn)化為新經(jīng)濟新動能，關(guān)鍵原因是經(jīng)濟還要發(fā)展，今年的政府工作報告、山東省新舊動能轉(zhuǎn)換大會、獨角獸回歸等等，都釋放了非常明顯的政策信號。
何奇峰：我認(rèn)為這是一次偏短期的反彈。創(chuàng)業(yè)板從2015年年底以來持續(xù)調(diào)整了兩年多，機構(gòu)整體持倉很少，疊加近期監(jiān)管層出臺四大行業(yè)獨角獸鼓勵上市的政策，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)一次較強的技術(shù)性反彈。
付偉琦：目前的市場是2016年以來大股票強于小股票局面的終結(jié)。從基本面的角度看，2017年最具競爭力的龍頭股集體上漲，到春節(jié)前后，這些公司估值已經(jīng)處于合理偏高的位置。龍頭溢價的邏輯不斷向低估值地產(chǎn)銀行板塊蔓延，大銀行和大地產(chǎn)公司在經(jīng)歷了兩年長牛后，進入加速上升期，股價中蘊含了較多情緒性的因素。綜合而言可以說大盤股的主升已告一段落。
成長股經(jīng)歷了兩年多的單邊下跌，以計算機、軍工為代表的高風(fēng)險偏好的板塊，幾乎成了“一片廢墟”。廢墟幾乎沒有重建的可能，但廢墟之下必然掩蓋了一些有長期價值的優(yōu)質(zhì)公司。近期市場的反彈中，超跌股反彈力度較大，這更多的是對過去兩年持續(xù)下跌的修復(fù)，后續(xù)最具投資價值的品種并不一定在這類超跌股之中。
孟寧：經(jīng)過2月份的調(diào)整，目前市場處于相對均衡的狀態(tài)。部分小市值股票已大幅反彈，大市值股票也逐漸回到相對合理的估值區(qū)間。因此，從估值的角度來看，小股票已不具備長期的上漲趨勢。但目前市場上的新發(fā)產(chǎn)品和資金追逐或短期內(nèi)利好小股票。整體而言，今年市場在均衡配置的前提下，收益率預(yù)期較去年或?qū)⒂兴{(diào)整。
投資重點仍以業(yè)績?yōu)橥?/p>
中國基金報記者：如何看待市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換?背后有哪些驅(qū)動因素或者風(fēng)險?
孫蓓琳：今年成長股和藍籌白馬股都有機會，主要投資思路仍是業(yè)績?yōu)橥酰瑯I(yè)績不好或者被證偽的公司應(yīng)該不會有什么表現(xiàn)。
影響市場最重要是因素是經(jīng)濟，目前可能出現(xiàn)的風(fēng)險是美國的系統(tǒng)性風(fēng)險。一方面，美股處于歷史高位，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，美聯(lián)儲加息步伐加緊，可能會引發(fā)泡沫戳破的風(fēng)險，比如之前納斯達克的科技股泡沫、2007年的房地產(chǎn)泡沫被戳破，都跟美聯(lián)儲縮表有關(guān)。不過，現(xiàn)在還沒有看到出現(xiàn)風(fēng)險的跡象，暫時不用太過擔(dān)心。
魏慶國：最終還是要具體看個股的風(fēng)險收益比，但要在新經(jīng)濟的方向上去尋找好的公司和好的股票。站在目前的這個時點，主要的交易關(guān)鍵在于以下兩個方面：傳統(tǒng)經(jīng)濟方面，在去杠桿的大環(huán)境下，融資難度上升或者政府考核導(dǎo)向的變化，可能會使傳統(tǒng)行業(yè)需求低于預(yù)期。在高產(chǎn)能利用率的背景下，邊際需求變化，對于利潤的邊際影響彈性極大。在新經(jīng)濟方面，在政策預(yù)期推升上漲之后，還是要看企業(yè)的業(yè)績能否跟上，在4月底之前重點關(guān)注一季報業(yè)績超預(yù)期的品種。
何奇峰：現(xiàn)在判斷市場是否會風(fēng)格轉(zhuǎn)換還太早。一方面，以上證50為代表的藍籌股過去一年度雖然漲幅巨大，但目前整體估值與業(yè)績增速的匹配度仍較好，并沒有出現(xiàn)明顯的估值泡沫;另一方面，創(chuàng)業(yè)板50整體估值不低，創(chuàng)業(yè)板只是行業(yè)龍頭公司在漲，普漲的概率很小。這次創(chuàng)業(yè)板反彈的驅(qū)動因素，更多是來自政策催化和市場風(fēng)險偏好的提升。
孟寧：更看好相對均衡的組合配置，投資的主要邏輯是估值水平與業(yè)績是否有確定性。當(dāng)前看，銀行板塊的基本面相對健康，經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中壞賬率修復(fù)明顯，估值也相對安全。短期的市場熱點并不是所追逐的方向，確定的、有長期機會的板塊才值得關(guān)注。
看好軍工、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等
中國基金報記者：創(chuàng)業(yè)板中，相對看好哪些板塊或行業(yè)?
孫蓓琳：創(chuàng)業(yè)板中，相對看好互聯(lián)網(wǎng)、軍工等領(lǐng)域。
魏慶國：新經(jīng)濟里面半導(dǎo)體、新能源汽車、5G是有產(chǎn)業(yè)邏輯的扎實的方向;飛機發(fā)動機、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料是虛的方向，從行情演繹來看應(yīng)該偏主題，創(chuàng)新藥則介于兩者之間。
何奇峰：長期來看，創(chuàng)業(yè)板也會出現(xiàn)跟主板一樣“以龍為首”的特征。在IPO持續(xù)推進，并購、融資、減持從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，那些具備競爭優(yōu)勢、整體收入規(guī)模和盈利能力較強的行業(yè)龍頭會體現(xiàn)出估值溢價。至于中長期看好的行業(yè)，主要有半導(dǎo)體、新能源汽車、創(chuàng)新藥等板塊，其中具備較高成長性、估值較為合理的細分行業(yè)龍頭，投資機會較大。
付偉琦：創(chuàng)業(yè)板中相對看好計算機、電子。
重點看績優(yōu)基金經(jīng)理管理品種
中國基金報記者：對于普通投資者來說，要把握創(chuàng)業(yè)板行情，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)主題基金是否是好的選擇?
孫蓓琳：相對于偏風(fēng)格類的基金，建議投資者布局一些業(yè)績長期優(yōu)秀的基金經(jīng)理所管理基金。目前市場流動性仍偏緊，產(chǎn)生“普漲”格局的可能性不大。4月份一季報披露后可能有些公司業(yè)績被證偽，會出現(xiàn)走勢分化，真正業(yè)績好的品種面臨更大的機會。
