中國(guó)園林網(wǎng)1月17日消息：地產(chǎn)園林主業(yè)14 年預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持20%以上增長(zhǎng)。首先,公司13 年全年訂單金額保持三成的增長(zhǎng),考慮到地產(chǎn)園林6-9 個(gè)月的施工進(jìn)度,預(yù)計(jì)能鎖定公司大半年的營(yíng)收增長(zhǎng),其次,雖然市場(chǎng)對(duì)14 年地產(chǎn)增速不是非常樂(lè)觀, 但我們認(rèn)為,一方面,公司大客戶占比高(前五大客戶收入占比超過(guò)45%), 受益地產(chǎn)行業(yè)集中度提升,另一方面,公司本身作為行業(yè)龍頭,在資金、技術(shù)、品牌方面的優(yōu)勢(shì)也有助于沖對(duì)部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。另外公司近年在增速較快的旅游度假景觀園林方面的積極開(kāi)拓,也有望為公司帶來(lái)額外增長(zhǎng)。
市政業(yè)務(wù)快速發(fā)展有望增加公司業(yè)績(jī)向上的彈性。根據(jù)公司規(guī)劃,市政業(yè)務(wù)14 年增長(zhǎng)80-100%,考慮到市政業(yè)務(wù)高毛利率的屬性,我們預(yù)期其在收入中占比的提高有助于推升公司整體毛利率,同時(shí)對(duì)于市政業(yè)務(wù),公司始終把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位,選擇規(guī)模小、地區(qū)經(jīng)濟(jì)條件好、合同條件明確的項(xiàng)目, 而且近期根據(jù)政策導(dǎo)向,公司也在逐步接觸生態(tài)示范區(qū)項(xiàng)目,因此我們預(yù)計(jì)公司市政項(xiàng)目的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)較小。
不斷開(kāi)拓和細(xì)化設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng),提升綜合實(shí)力。我們預(yù)計(jì)除了原有景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在2014 年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)之外,基于公司業(yè)務(wù)規(guī)劃,在2013 年收購(gòu)城建達(dá)90%股權(quán)和投資香港泛亞34%股權(quán)之后,2014 年我們預(yù)計(jì)公司在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面還會(huì)繼續(xù)有一些兼并收購(gòu),主要會(huì)集中在總規(guī)劃和建筑設(shè)計(jì)方面,依靠不斷加大前端設(shè)計(jì)的綜合實(shí)力,為甲方提供一攬子的解決方案,進(jìn)而帶動(dòng)后期的工程業(yè)務(wù)。因此我們預(yù)計(jì)公司在2014 年除了泛亞有望貢獻(xiàn)1000 多萬(wàn)的投資收益之外,未來(lái)還會(huì)有其他投資收益或者并表收入貢獻(xiàn)。
財(cái)務(wù)與估值
我們小幅調(diào)整了14 年和15 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增速預(yù)測(cè)和投資收益預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司13~15 年的每股收益分別為0.56 元、0.72 元、和0.98 元,基于行業(yè)平均,同時(shí)考慮公司的資金優(yōu)勢(shì),財(cái)務(wù)更為健康,預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)更具提升空間, 給予公司14 年23 倍PE 估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.56 元,維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);市政業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
