中國(guó)園林網(wǎng)12月24日消息：事件
12月9日,普邦園林簽署《關(guān)于泛亞國(guó)際控股有限公司(EarthasiaInternationalHoldingsLimited)股份之買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》及《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。使用自有資金港幣106,850,000元對(duì)普邦香港增資,用于投資泛亞國(guó)際的100%間接控股股東泛亞控股,其中,港幣91,850,000元用于收購(gòu)CYY HOLDINGS LIMITED及LSBJ HOLDINGS LIMITED持有的泛亞控股的31%股權(quán),另外港幣15,000,000元對(duì)泛亞控股進(jìn)行增資。
評(píng)論
投資標(biāo)的具備較強(qiáng)設(shè)計(jì)實(shí)力,收購(gòu)價(jià)格不高:1、收購(gòu)標(biāo)的泛亞國(guó)際具備較強(qiáng)設(shè)計(jì)實(shí)力,從設(shè)計(jì)領(lǐng)域上看,包含了城市綜合開(kāi)發(fā)、公共開(kāi)放空間及主題公園景觀設(shè)計(jì)、住宅及商業(yè)地產(chǎn)景觀設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù),范圍輻射上海、北京、廣州、深圳、香港、澳門(mén)等國(guó)內(nèi)主要城市及菲律賓,代表作品有香港海洋公園二期、北京奧運(yùn)會(huì)水上公園、北京奧運(yùn)選手村等;2、從體量上看,2010-2012年,公司平均收入1.78億港幣,平均凈利潤(rùn)3143萬(wàn)港幣,凈利率為17.7%;3、本次收購(gòu)最終確定泛亞國(guó)際100%股權(quán)價(jià)格31426.8萬(wàn)港幣,相當(dāng)于10倍PE,對(duì)應(yīng)34%的交易股比,本次交易價(jià)確定為10,685萬(wàn)港元,對(duì)比目前A股市場(chǎng)園林股估值,收購(gòu)價(jià)格不高。
業(yè)績(jī)承諾凸顯公司重視回款,團(tuán)隊(duì)承諾有助于業(yè)務(wù)穩(wěn)定:1、業(yè)績(jī)承諾:2013年-2015年,泛亞國(guó)際的合并經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較過(guò)去三年平均值逐年的增長(zhǎng)率不低于12%;2016年-2018年,年均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額下滑幅度較2015年不得超過(guò)20%。如實(shí)情未能達(dá)至上述目標(biāo),出讓方須向受讓方支付有關(guān)差額的34%。2、管理團(tuán)隊(duì)承諾:劉興達(dá)先生、陳奕仁先生及該公司主要骨干成員將簽署一份確認(rèn)函確認(rèn)其將繼續(xù)為泛亞國(guó)際服務(wù)至2018年12月31日止,并在任職期間與離任后一年內(nèi)不直接或間接從事與泛亞國(guó)際有競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)。3、此次業(yè)績(jī)承諾條件凸顯出公司重視回款質(zhì)量,是公司一貫穩(wěn)健風(fēng)格的體現(xiàn),在資金面收緊大背景下,保證了回款,也就保證了業(yè)務(wù)的延續(xù)性;4、輕資產(chǎn),設(shè)計(jì)類(lèi)公司的核心在于人,泛亞國(guó)際管理團(tuán)隊(duì)承諾在未來(lái)5年保持穩(wěn)定,這對(duì)于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。
期待后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同,幫助公司進(jìn)一步拓展市政領(lǐng)域:1、公司是地產(chǎn)園林領(lǐng)域龍頭公司,在原有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)基礎(chǔ)上,也開(kāi)始逐步涉足市政園林,5月份公告與廣州南沙開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)、鼎暉投資及廣東建華置地合作,共同投資開(kāi)發(fā)明珠灣區(qū)珠江區(qū)域,將為公司后續(xù)提供廣闊市場(chǎng)空間;2、此次投資泛亞國(guó)際34%股權(quán),一方面有助于公司整合上下游資源,銜接產(chǎn)業(yè)鏈,為客戶(hù)提供“總規(guī)劃——建筑設(shè)計(jì)——園林設(shè)計(jì)——園林施工”一體化服務(wù),一方面后續(xù)雙方協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生,將給雙方帶來(lái)更多訂單。
對(duì)于園林行業(yè)觀點(diǎn):1、受益于生態(tài)文明建設(shè),長(zhǎng)期看好園林行業(yè)發(fā)展,從日本歷史發(fā)展規(guī)律看,污染較重時(shí)期也正是園林綠化發(fā)展最快的時(shí)期;2、三季度以后,龍頭園林公司基本面相比前三季度逐步好轉(zhuǎn),東方園林增發(fā)落實(shí),鐵漢生態(tài)三四季度簽單量快速上升,旺季到來(lái),各家公司施工進(jìn)度也在加快;3、標(biāo)的選擇上,更傾向于業(yè)績(jī)穩(wěn)定,在手資金較為充裕的園林公司。
投資建議
預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.57、0.80、1.03元,分別對(duì)應(yīng)30、21、17倍估值水平,維持“增持”評(píng)級(jí)。
