中國(guó)園林網(wǎng)12月16日消息：事件:
公司12月10日公告,通過(guò)香港全資子公司收購(gòu)泛亞環(huán)境(國(guó)際)有限公司34%股權(quán),收購(gòu)價(jià)格1.0685億元。
泛亞環(huán)境(國(guó)際)簡(jiǎn)介:于2004年在香港成立,是亞洲最具代表性的專(zhuān)業(yè)景觀設(shè)計(jì)事務(wù)所之一,主要從事公共開(kāi)放空間及主題公園景觀設(shè)計(jì)、住宅及商業(yè)地產(chǎn)景觀設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)范圍輻射到上海、北京、廣州、深圳、香港、澳門(mén)等國(guó)內(nèi)主要城市及菲律賓,代表作品包括“香港海洋公園二期”、“竹篙灣樂(lè)園度假村”、“北京奧運(yùn)會(huì)水上公園”等,在商業(yè)園林高端設(shè)計(jì)市場(chǎng)據(jù)有較大市場(chǎng)份額和較高品牌美譽(yù)度。
評(píng)論:
1、設(shè)計(jì)實(shí)力有望再上新臺(tái)階,轉(zhuǎn)型再下一城
我們認(rèn)為未來(lái)園林企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于苗木基地和設(shè)計(jì)能力,施工將逐步實(shí)現(xiàn)外包:(1)苗木和設(shè)計(jì)具備較高門(mén)檻,能夠從前端帶動(dòng)施工業(yè)務(wù)發(fā)展;(2)苗木和設(shè)計(jì)價(jià)格透明度低,企業(yè)自主定價(jià)能力強(qiáng),利潤(rùn)率高;(3)設(shè)計(jì)和苗木的現(xiàn)金流好于施工。同時(shí),通過(guò)與當(dāng)?shù)胤巧鲜衅髽I(yè)進(jìn)行施工層面的合作,有利于上市園林企業(yè)突破區(qū)域壁壘。
在上市園林企業(yè)中,普邦園林設(shè)計(jì)能力突出,此次收購(gòu)泛亞環(huán)境(國(guó)際)34%股權(quán),有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司在高端大型綜合性園林景觀項(xiàng)目方面的設(shè)計(jì)實(shí)力,公司以苗木和設(shè)計(jì)為核心的轉(zhuǎn)型再下一城。
2、泛亞環(huán)境(國(guó)際)“高大上”,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),收購(gòu)價(jià)格合理
泛亞環(huán)境(國(guó)際)在內(nèi)地和香港具備大量城市綜合開(kāi)發(fā)、主題公園和商業(yè)地產(chǎn)等大型高端項(xiàng)目的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn),而普邦園林設(shè)計(jì)主要集中在商品住宅領(lǐng)域,雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。雙方合作一方面有助于鞏固公司在地產(chǎn)園林設(shè)計(jì)方面的優(yōu)勢(shì),另一方面通過(guò)市政和生態(tài)設(shè)計(jì)項(xiàng)目前端導(dǎo)入,帶動(dòng)市政園林和生態(tài)修復(fù)施工業(yè)務(wù)。
收購(gòu)價(jià)格方面:對(duì)應(yīng)2010年-2012年凈利潤(rùn),PE僅為10倍,低于普邦園林市盈率,遠(yuǎn)低于同業(yè)收購(gòu)類(lèi)似公司市盈率,估值較為合理。
3、看好公司可持續(xù)發(fā)展能力,有望在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出
公司在業(yè)務(wù)方面,堅(jiān)持地產(chǎn)園林主業(yè),2013年積極打造地產(chǎn)平臺(tái):(1)與大型房地產(chǎn)商戰(zhàn)略合作;(2)加強(qiáng)渠道建設(shè),逐步向三四線(xiàn)城市輻射。同時(shí)積極發(fā)展市政園林、旅游地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù):(1)加強(qiáng)資金和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備;(2)逐步承接一些1億元以下的市政項(xiàng)目,確?，F(xiàn)金流的同時(shí)貢獻(xiàn)邊際增長(zhǎng)。
在產(chǎn)業(yè)鏈方面,積極打造在設(shè)計(jì)方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力,并有意識(shí)尋找在苗木基建建設(shè)方面的機(jī)會(huì)。
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略符合園林行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),有望在園林行業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,率先成功轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
2013年是公司地產(chǎn)平臺(tái)建設(shè)年和市政業(yè)務(wù)拓展年,各項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于投入期,2014年將逐步進(jìn)入收獲期,預(yù)計(jì)2013年-2015年EPS分別為0.57元、0.74元和0.92元,2014年25倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.5元,維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)因素
房地產(chǎn)調(diào)控力度超預(yù)期,渠道布局、市政園林拓展低于預(yù)期,應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn),期間費(fèi)用率上升過(guò)快。
