中國園林網(wǎng)11月26日消息：投資要點
事件:
普邦園林公布2013年三季報:2013年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.22億元,比上年同期增長29.77%,實現(xiàn)營業(yè)利潤2.26億元,比上年同期增長29.14%,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.95億元,比上年同期增長27.90%,對應EPS為0.35元,基本符合預期。
公司同時公布2013年業(yè)績預計:公司預計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為20%-50%。
點評:
公司2013年前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入16.22億元,同比增長29.77%(圖1),基本符合預期。(1)分季度來看,公司2013年Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)收入3.73億元、7.27億元、5.22億元,同比增長16.36%、31.70%、38.36%;(2)分公司來看,子公司2013年前3季度實現(xiàn)收入3862萬元,較去年完全是新的增量,主要是廣東城建達設計院有限公司并表所致;(3)從公司持續(xù)增長的預收賬款來看,公司的新簽訂單充足,收入規(guī)模處于持續(xù)增長軌道。
公司的盈利能力較上半年略有回升。公司2013年前三季度實現(xiàn)綜合毛利率24.86%,與去年同期基本持平,實現(xiàn)凈利率12.00%,較去年同期下滑0.18%(圖2)。分季度來看,公司2013年Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)綜合毛利率25.34%、25.92%、23.04%,較去年同期增減-0.75%、-0.58%、1.55%;實現(xiàn)凈利率10.43%、16.01%、7.56%,較去年同期增減0.75%、-0.67%、-0.16%。
源于公司債的發(fā)行,2013年前三季度公司的期間費用占比為7.64%,較去年同期提升1.41%(圖3)。公司2013年前三季度的期間費用占比為7.64%,郊去年同期提升1.41%,具體來看:1)公司2013年前三季度的管理費用占比為7.41%,較去年同期下滑0.06%,如果扣除城建達并表的影響,公司的管理費用占比為6.07%,較去年同期下降1.03%;2)公司2013年上半年的財務費用占比為0.23%,較去年同期提升1.47%,主要源于公司債發(fā)行產(chǎn)生的承銷和保薦費用所致。
2013年前三季度公司的資產(chǎn)減值損失大幅下降,一定程度上增厚了公司的業(yè)績。2013年前三季度,公司應收賬款增速16.35%<收入增速29.77%,應收賬款增速的放緩導致公司的資產(chǎn)減值損失大幅下降1.07%,一定程度上增厚了公司的業(yè)績。
2013年上半年公司的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.73元,較去年同期有所惡化,收現(xiàn)比的下滑是主要原因(圖4)。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.42元、0.18元、-0.49元。從收、付現(xiàn)比的角度來看,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的惡化主要源于收現(xiàn)比的下滑。
盈利預測與評級。根據(jù)2013年1-9月的新簽合同、收入、在手合同等情況,我們調(diào)整了盈利預測假設:1)略微上調(diào)管理費用占比;2)小幅上調(diào)資產(chǎn)減值損失;3)小幅下調(diào)所得稅率,據(jù)此公司2013-2015年EPS調(diào)整至0.57元、0.77元、1.06元,對應的PE分別為25倍、19倍、13倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:房地產(chǎn)調(diào)控對地產(chǎn)園林業(yè)務影響、項目回款不達預期
