中國園林網(wǎng)11月26日消息：事件:2013年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.2億元,同比增長29.7%,實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤1.95億元,同比增長27.9%,基本符合預(yù)期。
公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.09億元,與去年同期相比有所惡化,低于我們之前預(yù)期。
點評:
綜合毛利率有望企穩(wěn)回升。報告期內(nèi),公司綜合毛利率為24.86%,與去年同期基本持平,自2012年二季度以來,毛利率下滑態(tài)勢首次出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),隨著房地產(chǎn)市場的逐漸回歸常態(tài),公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境將持續(xù)改善,2013年以來新簽訂單的毛利率水平已經(jīng)開始回升,預(yù)計未來幾個季度毛利率有望企穩(wěn)回升。
新簽訂單快速增長。報告期內(nèi),公司全國市場布局進(jìn)一步完善,新簽訂單快速增長。雖然公司發(fā)行了7億元的公司債券,財務(wù)費用有所上升,但公司繼續(xù)完善以ERP系統(tǒng)平臺為基礎(chǔ)的項目管理系統(tǒng)和采購管理系統(tǒng),項目管理和質(zhì)量優(yōu)勢進(jìn)一步提升,成本和費用管理卓有成效,報告期內(nèi)凈利潤率仍保持相對平穩(wěn)。
投資建議:維持買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價17元。公司繼續(xù)堅持以地產(chǎn)園林作為公司的核心業(yè)務(wù),形成了園林工程、設(shè)計和配套苗木基地的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,全國布局已成雛形。我們預(yù)計公司2013年-2015年的收入增速分別為35.8%、37.2%、31%,凈利潤增速分別為34%、41%、31.8%,未來幾年業(yè)績有望持續(xù)快速增長。維持買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價17元,相當(dāng)于2013年30倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整風(fēng)險,應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
