中國園林網(wǎng)10月31日消息：三季報業(yè)績基本符合預(yù)期,銷售凈利率略有回落。公司前3季度實現(xiàn)收入16.22億元,同比增長29.77%,股東凈利潤1.95億元,同比增速27.90%,實現(xiàn)EPS0.35元,同比增長16.67%,基本符合我們預(yù)期。截止報告期公司銷售凈利率同比回落0.17pct至12.01%,在綜合毛利率持平的背景下,公司5月份發(fā)行公司債相關(guān)費用計提使財務(wù)費用率提升1.47pct是凈利率回落的主要原因,同期資產(chǎn)減值損失率大幅降低1.07pct對沖了部分費用率上升影響。分季度看,公司3季度營收與凈利分別同增38.36%、35.36%,環(huán)比分別同降28.20%、66.04%。
應(yīng)收帳款增幅有所改善,收現(xiàn)比同降約10.83pct。公司3季度新增應(yīng)收賬款0.47億元至5.56億元,占營業(yè)收入比34.30%,占比同比下降3.95pct,環(huán)比大幅下降12.97pct;應(yīng)收款同比增長16.35%,低于29.77%的收入增速。同時,報告期實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-4.09億元,同比降低93.62%,收現(xiàn)比下降10.83pct至61.24%,而付現(xiàn)比降幅僅3.38pct,經(jīng)營現(xiàn)金流的惡化更多來源于公司對上游資金占用比的降低。
公司股權(quán)激勵完善,管理整固與創(chuàng)新模式奠定新一輪成長期。公司前3季度地產(chǎn)園林新簽訂單穩(wěn)健增長,市政園林拓展取得重大突破,業(yè)務(wù)擴張與管理整固將為規(guī)模持續(xù)擴張奠定基礎(chǔ):大客戶戰(zhàn)略有助于平滑周期波動,同時在市政領(lǐng)域創(chuàng)新出“政府+產(chǎn)業(yè)基金+地產(chǎn)企業(yè)+園林企業(yè)”新模式,管理與風(fēng)控始終走在行業(yè)前列。公司報告期內(nèi)股權(quán)激勵方案順利獲批并實施:隱含未來4年凈利復(fù)合增長需達(dá)31.6%。
公司在手資金充足、加杠桿的能力與動力皆備,2013Q3期末資產(chǎn)負(fù)債率33.20%、貨幣資金10.93億,在上市園林公司中資金實力最雄厚,有望在新一輪擴張中占得先機。
盈利預(yù)測、估值及投資評級:預(yù)測公司2013~15年EPS分別為0.56元、0.77元、1.04元。根據(jù)行業(yè)可比估值,我們認(rèn)為可給予公司2013年30倍PE,目標(biāo)價16.80元,維持公司“買入”評級。
(來源：宏源證券)