中國園林網(wǎng)8月28日消息：事件:
普邦園林公布2013年半年報:2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.00億元,比上年同期增長26.06%,實現(xiàn)營業(yè)利潤1.83億元,比上年同期增長28.87%,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.55億元,比上年同期增長26.50%,對應(yīng)EPS為0.28元,基本符合預(yù)期。
公司同時公布2013年1-9月業(yè)績預(yù)計:公司預(yù)計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為20%-50%。
點評:
公司2013年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.00億元,同比增長26.06%(圖1),基本符合預(yù)期:1)分季度來看,公司2013年Q1、Q2分別實現(xiàn)收入3.73億元、7.27億元,同比增長16.36%、31.70%;2)分區(qū)域來看,公司2013年上半年在華南、華東、西南、華中、華北、東北地區(qū)分別實現(xiàn)收入5.74億元、3.04億元、1.11億元、0.64億元、0.39億元、0.07億元,較去年同期增減26.76%、23.60%、21.44%、59.22%、16.17%、-13.75%;3)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司2013年上半年的工程施工、工程設(shè)計、園林保養(yǎng)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入10.17億元、0.74億元、0.09億元,同比增長27.32%、11.69%、16.18%,在并表城建達之后公司的設(shè)計業(yè)務(wù)收入增速仍然滯后于工程施工業(yè)務(wù)收入增速;4)分項目類型來看,公司2013年上半年的住宅類園林業(yè)務(wù)和旅游度假類園林業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入10.00億元、1.00億元,同比增長21.01%、116.21%,旅游度假類園林業(yè)務(wù)的收入規(guī)?？焖贁U張。
公司2013年上半年實現(xiàn)綜合毛利率25.72%,較去年同期下滑0.63%(圖2):1)分季度來看,公司2013年上半年Q1、Q2分別實現(xiàn)綜合毛利率25.34%、25.92%,較去年同期下降0.75%、0.58%;2)分區(qū)域來看,公司2013年上半年在華南、華東、西南、華中、華北、東北地區(qū)分別實現(xiàn)毛利率26.06%、25.22%、23.21%、36.83%、10.32%、41.12%,較去年同期增減-0.38%、-0.86%、-1.41%、2.75%、-10.49%、7.76%;3)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司2013年上半年的工程施工業(yè)務(wù)、工程設(shè)計業(yè)務(wù)、園林保養(yǎng)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利率22.85%、65.52%、21.52%,較去年同期增減-0.35%、0.53%、0.80%,工程施工業(yè)務(wù)毛利率下滑是綜合毛利率下滑的主要原因;4)分項目類型來看,公司2013年上半年的住宅類園林業(yè)務(wù)和旅游度假類園林業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)綜合毛利率25.94%、23.38%,較去年同期下降0.30%、4.80%。
源于公司債的發(fā)行,2013年上半年公司的期間費用占比為5.96%,較去年同期提升0.95%(圖3)。公司2013年上半年的期間費用占比為5.96%,郊去年同期提升0.95%,具體來看:1)公司2013年上半年的管理費用占比為5.66%,較去年同期下滑0.30%,如果扣除城建達并表的影響,公司的管理費用占比僅為4.80%,較去年同期下降1.16%;2)公司2013年上半年的財務(wù)費用占比為0.30%,較去年同期提升1.25%,主要源于公司債發(fā)行產(chǎn)生的承銷和保薦費用所致。
2013年上半年公司的資產(chǎn)減值損失占比為0.63%,較去年同期下降0.97%,一定程度上增厚了公司的業(yè)績。2013年上半年,公司應(yīng)收賬款增速10.15%<收入增速26.06%,應(yīng)收賬款增速的放緩導(dǎo)致公司的資產(chǎn)減值損失大幅下降0.97%,一定程度上增厚了公司的業(yè)績。
2013年上半年公司的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.24元,較去年同期略有改善,付現(xiàn)的滯后是主要原因(圖4)。分季度來看,公司Q1、Q2分別實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.42元、0.18元。從收、付現(xiàn)比的角度來看,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的改善更多的是源于付現(xiàn)的滯后。
盈利預(yù)測與評級。根據(jù)2013年上半年新簽合同、收入、在手合同等情況,我們調(diào)整了盈利預(yù)測假設(shè):1)略微下調(diào)設(shè)計業(yè)務(wù)收入增速;2)略微下調(diào)資產(chǎn)減值損失;3)小幅下調(diào)了公司的管理費用占比;4)小幅上調(diào)公司的所得稅率,據(jù)此公司2013-2015年EPS調(diào)整至0.57元、0.78元、1.07元,對應(yīng)的PE分別為25倍、19倍、13倍,維持公司“增持”評級
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)調(diào)控對地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)影響、項目回款不達預(yù)期
(來源：興業(yè)證券)
