中國園林網(wǎng)8月27日消息：投資建議:
隨著地產(chǎn)再融資逐步放開以及城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進,地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇將帶動下游地產(chǎn)園林景氣升溫,公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.56元、0.74元和0.99元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為26倍、19倍和14倍,維持強烈推薦評級。
事件:
公司發(fā)布2013年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入11億元,同比增長26.1%;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤1.6億元,同比增長26.5%;每股收益0.28元;業(yè)績符合我們的預(yù)期。
要點:
毛利率小幅下滑,凈利率基本持平。2013年上半年公司毛利率為25.7%,同比下滑0.6個百分點,主要是收入結(jié)構(gòu)變動,高毛利的設(shè)計業(yè)務(wù)占比由7.6%下滑至6.7%。由于發(fā)行公司債券產(chǎn)生承銷保薦費用,上半年財務(wù)費用同比大增139%,帶動財務(wù)費用率同比增長1.3個百分點至0.3%;由于加大研發(fā)投入,研發(fā)費用同比增加75.4%,但受益于公司強化成本管控,管理費用率同比小幅降低0.3個百分點至5.7%。整體看,期間費用率為6%,同比增長1個百分點。由于收款質(zhì)量提升,壞賬損失減少導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同比下降98%。上半年公司凈利率為14.1%,同比基本持平。
緊跟大客戶步伐,跨區(qū)域擴張穩(wěn)步推進。2013年上半年前五大客戶合計貢獻收入的45.8%,相比2012年底基本持平。分區(qū)域看,華北區(qū)域收入增速較快(59.2%),華南(26.8%)、華東(23.6%)、西南(21.4%)、華北(16.2%)增長相對平穩(wěn)。公司核心客戶涵蓋萬科、保利等諸多全國性房地產(chǎn)企業(yè),憑借突出的設(shè)計優(yōu)勢和良好的客戶關(guān)系,未來有望進一步依托大客戶資源實現(xiàn)跨區(qū)域擴張。
加大設(shè)計投入,強化品牌優(yōu)勢。公司設(shè)計業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯,團隊經(jīng)驗豐富,業(yè)界口碑良好。公司與香港團隊合作設(shè)立全資子公司上海普天,進軍高端設(shè)計市場,將進一步強化品牌優(yōu)勢。另外公司收購城建達90%的股權(quán),豐富設(shè)計業(yè)務(wù)種類,利于開拓和細(xì)化業(yè)務(wù)市場,提升公司的綜合實力。創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,積極進軍市政園林。公司推行“政府-開發(fā)商-園林企業(yè)”新模式,共同開發(fā)明珠灣珠江區(qū)域,利于各方發(fā)揮自身的資金、技術(shù)優(yōu)勢,通過市場化、公開透明的商業(yè)運作模式,最大程度的規(guī)避回款風(fēng)險。新模式延續(xù)公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格,未來有望助推市政園林業(yè)務(wù)快速發(fā)展,推動公司走上綜合發(fā)展的道路。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、應(yīng)收賬款不能及時收回。
(來源：長城證券 )
