中國(guó)園林網(wǎng)8月27日消息：投資要點(diǎn)
公司上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)26.06%和26.11%。其中第二季度單季營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)31.70%和26.37%。公司上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.28元。公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為20%至50%。
上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏A(yù)計(jì)區(qū)間下限,略低于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)可能是由于6月份市場(chǎng)資金緊張,開(kāi)發(fā)商對(duì)公司施工項(xiàng)目的結(jié)算和回款發(fā)生拖延,為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),公司放緩了部分項(xiàng)目施工進(jìn)度所致。公司上半年預(yù)收款同比增長(zhǎng)98%,透射出公司開(kāi)工項(xiàng)目很多,但存貨同比大幅增長(zhǎng)182.54%,折射出結(jié)算放緩,產(chǎn)值收現(xiàn)比由去年同期0.65下降至0.57,則反映出回款減少。隨著7、8月份市場(chǎng)資金緊張狀況逐步緩釋,我們預(yù)計(jì)公司施工進(jìn)度將恢復(fù)正常,下半年收入增速有望快于上半年,而存貨和產(chǎn)值收現(xiàn)比預(yù)計(jì)也將有改善。
公司跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)能力不斷提升。上半年除東北外,公司華南以外其他地區(qū)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),顯示出公司上市后在全國(guó)重要區(qū)域設(shè)立分支機(jī)構(gòu),同時(shí)對(duì)組織運(yùn)營(yíng)架構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,其產(chǎn)生的效果正不斷顯現(xiàn)。另外上半年通過(guò)設(shè)立普融小貸,完善與上游供應(yīng)商的合作,收購(gòu)擁有建筑設(shè)計(jì)甲級(jí)等資質(zhì)的建筑設(shè)計(jì)院城建達(dá),拓展了公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的方向,公司綜合實(shí)力得到不斷提升。
除受益預(yù)期漸穩(wěn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外,我們更看好公司未來(lái)中長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。首先,大客戶發(fā)展戰(zhàn)略使公司業(yè)績(jī)?cè)诘禺a(chǎn)市場(chǎng)多變的環(huán)境下能夠相對(duì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng);其次,股權(quán)激勵(lì)給出了13年至15年凈利潤(rùn)增速不低于27%、30%、33%、36%的考核指標(biāo);最后,公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,財(cái)務(wù)狀況遠(yuǎn)優(yōu)同行,擁有貨幣資金近14億,資產(chǎn)負(fù)債率僅為33.48%,能夠有力支持未來(lái)發(fā)展,特別對(duì)于從今年開(kāi)始適度參與對(duì)風(fēng)控和資金要求較高的市政園林項(xiàng)目。
財(cái)務(wù)與估值
根據(jù)中報(bào)我們調(diào)整了部分盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司13-15年每股收益分別為0.56、0.72、0.98元(原預(yù)測(cè)0.61、0.83、1.07元),參考可比公司估值,維持公司13年26倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.56元,維持公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)等。
