中國(guó)園林網(wǎng)4月9日消息：一、事件概述
公司4月8日晚公告2012年年報(bào),1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.5億、2.4億元,同比分別增長(zhǎng)41.43%、42.85%,基本每股收益0.92元。同時(shí),擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增股本10股,并按每10股派1.5元。
二、分析與判斷
跨區(qū)域開拓與大客戶戰(zhàn)略保障,收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司12年收入增長(zhǎng)42%,其中四季度單季同比增長(zhǎng)32%,在地產(chǎn)調(diào)控波動(dòng)中保持穩(wěn)健增長(zhǎng),得益于跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)開拓與大客戶優(yōu)質(zhì)資源。12年新設(shè)10家分公司,業(yè)務(wù)輻射周邊二三線城市,工程事業(yè)部下設(shè)已達(dá)十二個(gè)運(yùn)營(yíng)中心,華南地區(qū)以外的業(yè)務(wù)收入比例達(dá)43.27%,比11年提高6.73個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略,公司與全國(guó)50強(qiáng)中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)建立了長(zhǎng)期緊密合作關(guān)系,12年公司與上述客戶簽訂的合同金額超過(guò)8億元,占公司新簽合同額40%,12年公司前5大客戶占公司收入比達(dá)到45.71%,優(yōu)質(zhì)的客戶資源保證了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和持續(xù)的增長(zhǎng),降低跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
毛利率基本保持穩(wěn)定,費(fèi)用控制良好,應(yīng)收賬款增加致資產(chǎn)減值損失占比略增
公司12年毛利率26.17%,對(duì)比11年26.87%的毛利率,基本保持穩(wěn)定。管理費(fèi)用率7.70%,下降0.7個(gè)百分點(diǎn),得益于上市募集資金,財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降為-1.15%,降低1.1個(gè)百分點(diǎn)。受應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)147.70%影響,資產(chǎn)減值損失收入占比由去年0.25%提升至1.08%,但我們分析認(rèn)為,公司應(yīng)收賬款主要集中大型房地產(chǎn)企業(yè)(前五占44%),并74%賬齡在一年之內(nèi),仍屬大力開拓業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)正常情況。
旅游度假園林增速靚眼,13年或適度參與市政園林,成長(zhǎng)再增保障
公司在地產(chǎn)園林基礎(chǔ)上加大旅游度假園林拓展,12年旅游度假園林收入同比增長(zhǎng)154.04%,雖然目前只占總體收入5.4%,但潛力大,未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)公司披露將在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下適度參與市政類項(xiàng)目,為公司成長(zhǎng)又增加了新保障。
資金最為充裕,12年收現(xiàn)比雖略下降,但仍為園林上市公司最高
公司目前賬面資金近10億,資產(chǎn)負(fù)債率僅為15.38%,同時(shí)公司發(fā)行不超過(guò)7億元的公司債券已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),公司資金在行業(yè)中一直是最為充裕。12年收現(xiàn)比雖略有下滑,由11年87%下降為12年65%,主要源于下游地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、下游地產(chǎn)資金存在一定緊張局面,但這為行業(yè)共性,公司目前收現(xiàn)比、回款仍保持園林上市公司中最優(yōu)。充足的資金與較好的回款使得公司公司成長(zhǎng)穩(wěn)健特征明顯。
三、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.5%、43.3%、42.1%,EPS分別為1.22元、1.74元、2.48元。我們認(rèn)為,公司在園林上市公司中近兩年成長(zhǎng)最穩(wěn)健,維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)風(fēng)險(xiǎn),盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
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(來(lái)源：民生證券)