中國(guó)園林網(wǎng)11月9日消息：投資要點(diǎn)
公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)46.34%和49.43%。其中第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)63.19%和51.73%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.59元。公司預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度30%至60%。
公司第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)情況良好。公司在保持原有客戶的基礎(chǔ)上,積極爭(zhēng)取新的優(yōu)質(zhì)客戶,擴(kuò)張業(yè)務(wù)量,收入增長(zhǎng)明顯。同時(shí)通過(guò)上市,公司資金實(shí)力充沛,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,公司適當(dāng)增加了項(xiàng)目墊資,以獲取更多的項(xiàng)目對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。公司前三季度應(yīng)收賬款較去年同期增長(zhǎng)275.19%,產(chǎn)值收現(xiàn)比71.86%,較去年同期91.40%有一定下降。
第三季度凈利潤(rùn)增速慢于營(yíng)收增速主要是公司管理費(fèi)用率增加。公司第三季度管理費(fèi)用率為10.97%。較上年同期增加3.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)環(huán)比上半年也有5.01個(gè)百分點(diǎn)的增加。我們預(yù)計(jì)主要原因是:一方面公司上半年人員幾乎未有增加,但第三季度隨著應(yīng)屆生的入職,人員數(shù)量有一定增長(zhǎng);另外上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)較差,我們預(yù)計(jì)公司對(duì)費(fèi)用進(jìn)行了一定的控制,隨著二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖,公司下半年對(duì)費(fèi)用控制也將會(huì)有一定程度的放松。從全年來(lái)看我們預(yù)計(jì)公司管理費(fèi)用率較上年持平或略有下降。
我們看好公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)增速在50%左右。公司是國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)商公認(rèn)的地產(chǎn)園林行業(yè)最好的兩家公司之一,考慮到目前相關(guān)行業(yè)較為分散,集中度低,因此受房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)影響較小,且公司今年簽約合同快速增長(zhǎng),目前在手地產(chǎn)園林訂單充足,同時(shí)公司上市后財(cái)務(wù)狀況良好,賬面現(xiàn)金超過(guò)10個(gè)億,資產(chǎn)負(fù)債率低,能夠很好的支持公司業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)與估值
根據(jù)三季報(bào),我們小幅調(diào)整了對(duì)于公司應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)外收支的預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.90、1.35、1.84元(原預(yù)測(cè)為0.90、1.34、1.83元),維持2012年30倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.00元,維持公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)等。
(來(lái)源：東方證券股份有限公司 )