投資要點
PPP板塊：建議各位投資者開始逐漸關(guān)注PPP 板塊的投資機(jī)會，重點關(guān)注融資完成率較高，業(yè)績并未明顯受到相關(guān)PPP 政策影響的東方園林、嶺南股份。PPP 板塊的業(yè)績快報基本披露完成，我們對各公司業(yè)績快報情況進(jìn)行了梳理。微觀層面看，2017 年各公司新簽訂單維持高增長，盈利能力有所提升，但受PPP 規(guī)范加強(qiáng)影響，Q4 收入和利潤增速普遍放緩。
當(dāng)前階段，融資到位率，而非清庫等因素，是影響未來各公司業(yè)績增長的核心矛盾。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周全國共計落地PPP 項目86 個，金額1141.7 億，環(huán)比仍快速增長。我們認(rèn)為未來PPP 板塊的行情，將由訂單增長推動轉(zhuǎn)為訂單向收入的轉(zhuǎn)化率推動。
目前PPP 板塊的估值已經(jīng)刷新了歷史新低，雖然部分PPP 個股的Q4 收入增速明顯放緩，但是公司股價不跌反漲，證明這些PPP 相關(guān)個股的所有悲觀預(yù)期均已在股價中反應(yīng)出來。伴隨著3 月份PPP 項目庫清理的完成，相關(guān)政策的逐漸明朗，PPP 板塊將進(jìn)入預(yù)期的穩(wěn)定階段，2018 年業(yè)績?nèi)匀荒軐崿F(xiàn)高速增長的相關(guān)個股將迎來估值的修復(fù)，。
大型建筑央企：中國建筑1 月份新簽訂單超預(yù)期，安邦承諾近期不減持中國建筑，繼續(xù)重點推薦【中國建筑】：從我們的研究框架出發(fā)，我們認(rèn)為大型建筑央企的基本面基本平穩(wěn)，17 年新簽訂單都保持了穩(wěn)定增長（Q4增速略有放緩），股價的波動主要來源于估值的波動；估值端看，當(dāng)前大型建筑央企與滬深300 的估值比例接近歷史低點。個股方面，仍重點推薦【中國建筑】。
建筑裝飾板塊：整體受益于長租公寓的主題，重點推薦處于基本面拐點的【金螳螂】：公司2017 年公裝訂單同比增長超過30%，收入與利潤端基本穩(wěn)定，家裝業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入。從我們微觀跟蹤的情況看，公司2018 年1 月公裝訂單和家裝訂單仍維持較快增長趨勢。從估值層面來看：家裝業(yè)務(wù)利潤占比逐步提升將重構(gòu)公司的估值體系（我們認(rèn)為2C 的業(yè)務(wù)估值中樞要高于2B 業(yè)務(wù)），疊加2018 年長租公寓大主題的催化，公司估值具備較大提升空間。按照3 月2 日收盤股價計，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.74 元、0.90 元、1.10 元，對應(yīng)PE 為19.6 倍、15.6 倍、12.8 倍。
風(fēng)險提示：新簽訂單不及預(yù)期、PPP 規(guī)范政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險、PPP 項目貸款不及預(yù)期的風(fēng)險；地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險。
