公司2017 年度業(yè)績(jī)高增75%符合預(yù)期，公司前期涉足PPP 項(xiàng)目規(guī)模小因而受PPP政策以及融資環(huán)境影響偏小，輕裝上陣積極布局大生態(tài)/文旅更彰顯優(yōu)勢(shì)。
投資要點(diǎn)：
維持增持。公司2017年度營(yíng)收25.65億/增速69%,歸母凈利2.44 億/75%。
公司在手訂單推進(jìn)順利且布局大生態(tài)/大文旅前景廣闊，維持預(yù)測(cè)2017/18年EPS 為0.98/1.51 元，增速75/53%?？紤]到行業(yè)估值下行而下調(diào)目標(biāo)價(jià)為27 元（原32.85 元）/45%空間，對(duì)應(yīng)2017/18 年28/18 倍PE,增持。
2017 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐季加速展現(xiàn)高彈性，提質(zhì)增效更具活力。1）公司2017年Q1~Q4 收入2.89/8.61/7.80/6.35 億元，增速61%/119%/77%/26%，歸母凈利潤(rùn)0.11/0.93/0.70/0.71 億元，增速44%/72%/74%/87%；2）2017 年Q4季度歸母凈利潤(rùn)增速顯著快于收入增速，我們判斷可能主要是高毛利率市政收入占比提升、費(fèi)用率降低、去年同期歸母凈利潤(rùn)基數(shù)偏低等原因所致。
配股順利獲取批文且獲浦發(fā)銀行35 億元信貸額度支持保障在手訂單順利落地轉(zhuǎn)化業(yè)績(jī)，積極布局大生態(tài)、大文旅打開公司高成長(zhǎng)空間。1）1 月3 日，公司順利獲取配股批文（擬向原始股東配售7440 萬股/募資12 億元），將加快公司生態(tài)技術(shù)研發(fā)以及在手訂單落地；2）2017 年12 月，與浦發(fā)銀行深圳分行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并獲取35 億元融資額度支持，提升公司訂單拓展/落地實(shí)力；3）截止2017 年末，公司累計(jì)在手未完成訂單48.44億元，另全年新簽框架協(xié)議45.50 億元，在手訂單飽滿；4）公司前期涉足PPP 規(guī)模較小、受PPP 政策影響較小，在PPP 規(guī)范化階段輕裝上陣并成立環(huán)保事業(yè)部、文科文旅子公司，積極切入環(huán)保、文旅板塊更具成長(zhǎng)性。
催化劑：配股完成、PPP 訂單加速釋放、生態(tài)治理政策加碼等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
