中國園林網(wǎng)3月19日消息：公司收入規(guī)模和盈利能力行業(yè)排名靠前。根據(jù)“全國2010年度城市園林綠化企業(yè)50強”的評選結(jié)果,公司營業(yè)收入排名第8位,利潤總額排名第4位。收入規(guī)模反映出公司行業(yè)領(lǐng)先的地位,同時作為前10強企業(yè)中唯一兩家主營業(yè)務(wù)以地產(chǎn)園林為主的公司之一(另一家是棕櫚園林),公司是地產(chǎn)園林行業(yè)絕對的標(biāo)桿企業(yè)。而利潤規(guī)模則反映出公司較強的盈利能力,同時業(yè)務(wù)掛靠少,收入真實性高。
公司擁有設(shè)計、客戶和資金實力三大核心競爭力。1)公司園林設(shè)計收入行業(yè)排名第二(第一是光合園林),優(yōu)秀的設(shè)計能力增加了公司業(yè)務(wù)承攬的競爭力,同時為公司的工程施工業(yè)務(wù)提供了豐富的項目信息,有利于對相關(guān)工程施工業(yè)務(wù)的開發(fā)。2)公司與諸如萬科、保利、中信等國內(nèi)大型房地產(chǎn)開發(fā)商建立了長期、緊密的合作關(guān)系,相關(guān)合同占公司總簽約額比重超過50%,優(yōu)質(zhì)的客戶資源保證了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定持續(xù)增長,且有利于公司控制應(yīng)收款回收等帶來的財務(wù)風(fēng)險。3)13.10億元的募集資金使公司擁有了充沛的現(xiàn)金,同時上市也給公司帶來了更加多元的融資渠道,強大的資金實力有望幫助公司實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。
公司2009年至2011年營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長分別為59.21%和77.72%。業(yè)績的高速增長主要是由于:1)國內(nèi)風(fēng)景園林行業(yè)快速發(fā)展;2)公司工程業(yè)務(wù)跨區(qū)域經(jīng)營能力逐步提高,華南區(qū)以外工程業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長;3)公司大型項目(合同金額在1000萬元以上的項目)的簽約額不斷提高,從2009年的3.25億元增加至2011年的8.91億元。
地產(chǎn)調(diào)控對地產(chǎn)園林行業(yè)龍頭公司影響有限。首先,地產(chǎn)園林行業(yè)集中度低,單個公司占比不超過3%,龍頭公司可以通過擴大市場份額對沖行業(yè)增速下滑;其次,行業(yè)不景氣,開發(fā)商更需要好的展示幫助推盤,園林景觀小投入大效應(yīng),據(jù)測算,園林景觀具有10倍的投入產(chǎn)出效益。最后,行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型房地產(chǎn)開發(fā)商,抗風(fēng)險能力強。
IPO募投項目將推動公司規(guī)模實現(xiàn)快速擴張。公司IPO募集資金主要用于1)投資16594.51萬元擬在成都、南寧、武漢和上海四地設(shè)立景觀工程分公司;2)擬用募集資金13283.59萬元增資公司全資子公司普邦苗木用于在廣東省陽春市和四會市兩地建設(shè)苗木基地;3)投資5526.85萬元擬在北京、上海和成都三地設(shè)立設(shè)計分院。
盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計公司2012—2014年每股收益分別為1.45元、2.25元和3.23元?；谕惿鲜泄竟乐登闆r,同時考慮公司目前規(guī)?；鶖?shù)較低,充沛的現(xiàn)金優(yōu)勢將使公司短期業(yè)績更具爆發(fā)力,因此我們認(rèn)為給予公司2012年21-25倍的PE較為合理,對應(yīng)的合理股價區(qū)間為30.45元-36.25元。
風(fēng)險因素:房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)營風(fēng)險;應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險等。
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(來源：東方證券股份有限公司)