中國(guó)園林網(wǎng)3月19日消息：建議詢價(jià)區(qū)間為27.66-30.23元。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年攤薄后的EPS為1.60元、2.29元和3.11元。綜合考慮DCF絕對(duì)估值和PE相對(duì)估值,我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為30.73-33.59元,考慮到二級(jí)市場(chǎng)10%的收益,建議詢價(jià)區(qū)間為27.66-30.23元,對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為17.29-18.89。
地產(chǎn)園林的佼佼者,資質(zhì)齊全、業(yè)績(jī)顯赫。2011年公司收入13.09億,其中約九成自于住宅地產(chǎn)園林,其余為旅游度假和市政園林業(yè)務(wù)。公司連續(xù)三年入選中國(guó)園林50強(qiáng)前十;資質(zhì)齊全,具有城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)乙級(jí)資質(zhì)。
收現(xiàn)比業(yè)內(nèi)最優(yōu),回款控制能力突出。公司的收現(xiàn)比在同行業(yè)上市公司中一直處于最好水平,體現(xiàn)優(yōu)秀的回款能力;2006年-2010年間,公司每年的(存貨+應(yīng)收賬款)/收入的比例都保持在40%以下,(預(yù)付賬款-預(yù)收賬款)/收入比例在2007年一直維持在負(fù)的水平,收現(xiàn)比一直處于業(yè)內(nèi)最好水平。
大地產(chǎn)成就大園林,優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略促進(jìn)盈利提升和區(qū)域拓張。公司建立了廣泛優(yōu)質(zhì)的客戶網(wǎng)絡(luò),2011年大型地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)客戶占比超過50%。我們估計(jì)地產(chǎn)園林既有市場(chǎng)空間約850億~1100億左右,地產(chǎn)行業(yè)集中度提升穩(wěn)步提升促進(jìn)園林企業(yè)優(yōu)勝劣汰,促進(jìn)公司大項(xiàng)目的占比提升和異地業(yè)務(wù)的拓展。公司大型項(xiàng)目占比逐年提高,毛利率也隨之逐年提升;公司異地業(yè)務(wù)開展順暢,華南地區(qū)以外的收入占比逐年提升,2011年區(qū)外業(yè)務(wù)占比達(dá)42.32%;成效顯著。
市政園林市場(chǎng)提供更大的成長(zhǎng)空間,帶來增長(zhǎng)和盈利水平的雙重提升。我國(guó)2010年市政園林投資高達(dá)2297億,預(yù)計(jì)公司上市后超募比例較大,資金實(shí)力大幅增強(qiáng),將增加旅游度假區(qū)項(xiàng)目、城市公共綠化項(xiàng)目的業(yè)務(wù)占比,毛利率和總體增速水平將有進(jìn)一步的提升。
計(jì)劃募集3.5億,用于設(shè)立分公司、苗木基地和設(shè)計(jì)分院。公司擬公開發(fā)行4368萬A股,扣除發(fā)行費(fèi)用后,計(jì)劃大約募集3.5億元,將主要用于設(shè)立景觀工程分公司(占比46.87%)、苗木基地建設(shè)(占比37.52%)和設(shè)立設(shè)計(jì)分院(占比15.61%)。
潛在風(fēng)險(xiǎn):客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn),房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),人才流失風(fēng)險(xiǎn)。
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(來源：海通證券股份有限公司)
