業(yè)績超預(yù)期，激勵(lì)計(jì)劃激發(fā)紅利
公司公告2017 年業(yè)績預(yù)增，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.42-1.76 億元，YoY+97%-145%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣非凈利潤1.42-1.76 億元，YoY+103%-153%。公司2017 年新簽合同快速增長，為后續(xù)業(yè)績打下良好基礎(chǔ)。公司披露限制性股票激勵(lì)草案， 2018-2020 年業(yè)績考核目標(biāo)YoY+80%/70%/50%。我們看好公司業(yè)績高成長性，維持“買入”評級。
訂單飽滿，集中在生態(tài)旅游景觀和市政園林類
公司最近披露了2017 年一些主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。2017 年第四季度，公司新簽項(xiàng)目4.04 億元，YoY+110.7%。2017 年公司新簽項(xiàng)目26.4 億元，YoY+354.8%。公司新簽項(xiàng)目類型主要為生態(tài)旅游景觀和市政園林類（占公司2017 年新簽項(xiàng)目金額的97.5%），符合美麗中國的方針。
在手訂單進(jìn)展順利，戰(zhàn)略升級和全國化布局初現(xiàn)成效
公司2017 年業(yè)績大幅增長，主要原因是存量項(xiàng)目與新簽項(xiàng)目進(jìn)展較為順利。巴彥淖爾市臨河區(qū)濕地恢復(fù)與保護(hù)工程EPC 項(xiàng)目（9.89 億元）、丹北鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及生態(tài)環(huán)境提升項(xiàng)目（7 億元）、清豐縣開州路生態(tài)綠化工程（2.4 億元）等重大項(xiàng)目落地施工并實(shí)現(xiàn)收入。此外，公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略升級和全國化布局，圍繞環(huán)境保護(hù)、生態(tài)景觀、文化旅游等多個(gè)維度在省市地區(qū)積極開展生態(tài)工程建設(shè)事業(yè)，跨區(qū)域經(jīng)營能力和資本運(yùn)營效益持續(xù)提升，盈利能力進(jìn)一步提高。公司完成了對中維國際80%股權(quán)和鄭州水務(wù)60%股權(quán)收購，已于2017 年11 月1 日納入合并報(bào)表。
限制性股票激勵(lì)，行權(quán)條件要求較高，彰顯對未來業(yè)績信心
公司2 月10 日發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，彰顯對未來業(yè)績的信心。激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性股票1000 萬股，首次授予800 萬股，預(yù)留200 萬股。首次授予的限制性股票價(jià)格為6.08 元/股。授予范圍較為廣泛，首次激勵(lì)對象101 人，包括公司董事、高管、中層管理人員、核心人員。限制性股票在2018-2020 年分年度進(jìn)行績效考核并解除限售。各年度業(yè)績考核目標(biāo)，以2017 年歸屬上市公司股東扣非后的凈利潤為基數(shù)，2018-2020 年扣除股份支付費(fèi)用影響和非經(jīng)常性損益的歸屬上市公司股東凈利潤增速分別不低于80%/206%/359%，即YoY+80%/70%/50%.
17 年業(yè)績超預(yù)期，未來高成長可期，維持“買入”評級
公司訂單執(zhí)行情況較好，且市政園林和旅游景觀訂單占比較高，對此業(yè)務(wù)收入上調(diào)預(yù)測，所以盈利預(yù)測上調(diào)。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為0.45/0.81/1.39元，YoY+108%/80%/71%，未來三年凈利潤 CAGR+86%。與原盈利預(yù)測相比，調(diào)整幅度分別為2.4%/2.5%/26.3%。目前園林行業(yè)18 年整體平均PE 14.9X。我們認(rèn)為公司在手訂單飽滿，成長性較好，可給予18 年P(guān)E18X-20X，調(diào)整合理價(jià)格區(qū)間至14.58-16.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單轉(zhuǎn)化為收入低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，外延并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
