中國園林網(wǎng)3月17日消息：投資要點:
業(yè)務(wù)擴張入環(huán)保,模式創(chuàng)新保質(zhì)量。公司擬以價值1.11億元現(xiàn)金和3.31億元股權(quán)購買深藍環(huán)保100%股權(quán),并配套融資不超過1.3億元(其中0.52億元用于支付現(xiàn)金對價),開啟進軍泛環(huán)保領(lǐng)域之門,待后續(xù)融資完成,環(huán)保戰(zhàn)略布局將有望繼續(xù)深化?？紤]公司近期以PPP模式發(fā)力市政園林,外延發(fā)展嫁接設(shè)計能力,其稀缺成長性將有望持續(xù),預(yù)計公司2015/16年EPS0.83、1.09元(不考慮此次并購)。另考慮公司立足長遠,對內(nèi)改建事業(yè)部制完善激勵,對外向環(huán)保端延伸打開成長空間,參考園林及環(huán)保估值,給予公司2015年25倍PE,目標(biāo)價20元,維持增持評級。
深藍環(huán)保依托核心技術(shù),參與固廢無害化處理。深藍環(huán)保是一家為處理垃圾滲透液、污泥、餐廚垃圾提供工藝設(shè)計、施工、運營一體化服務(wù)的環(huán)保工程公司。公司掌握水熱改性核心技術(shù)和中溫厭氧關(guān)鍵工藝,參與近80個垃圾滲透液處理項目,2014年貢獻營收1.31億元,凈利潤0.12億元,但經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.22億元。隨著新環(huán)保法對污染處罰力度加大以及后續(xù)“水十條”的出臺,公司有望分享固廢處理領(lǐng)域千億元級的投資機會同時(垃圾滲透液154-257億元、餐廚垃圾500億元,污泥347億元),逐步通過合作向生物質(zhì)燃氣領(lǐng)域進軍,保持業(yè)績高速增長。公司原管理層承諾2015年-2018年深藍環(huán)保凈利潤將分布為3200/4640/6728/9082萬元。
金融保障市政業(yè)務(wù)高速增長,嫁接設(shè)計構(gòu)建一體化經(jīng)營。公司采取PPP模式獲取淮安市政公園10億大單,助力市政園林業(yè)務(wù)高速增長(2014年同比增630%),后續(xù)模式復(fù)制將構(gòu)建公司增長又一引擎。此外,公司新設(shè)4家和并購2家設(shè)計公司,努力邁向園林產(chǎn)業(yè)鏈中高附加值前端。我們預(yù)計,隨著后續(xù)融資完成,公司將有望繼續(xù)推進產(chǎn)業(yè)一體化布局。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑、外延式發(fā)展成效不明顯。
(來源：國泰君安證券)