第四批示范項目規(guī)模有所減小，質量提升明顯
對比第三批示范項目，第四批申報數(shù)量增加4.43%至1226 個，投資總額下降7.83%至2.12 萬億元；入選項目396 個，入選率降低11.65 個百分點至35.17%；入選項目投資總額大幅下降35.19%至7588.44 億元。財金〔2017〕76 號文將申報項目限制于公共服務領域，建立了負面清單，同時對運營期限、回報機制、財政承受能力等均作出了嚴格要求，評審過程引入部委觀察員制度，由系統(tǒng)隨機抽選評審專家并建立專家保密、回避和背對背評分機制。我們認為雖然第四批示范項目規(guī)模有所減小，但質量有了較為明顯的提升。此外，在目前規(guī)范、約束PPP 的政策逐步增多的背景下，預計未來仍會持續(xù)嚴格監(jiān)管，總體規(guī)?；驅⑾陆怠?/p>
強調落地率嚴控金融風險，項目小型化或是未來發(fā)展趨勢
入選示范性項目的平均投資額在逐漸變小，已從第一批示范項目的60 億元下降至第四批的19.16 億元；其中小于1 億的有23 個，1~5 億的有134 個，5~10 億的有80 個，三者占比達59.85%。這一趨勢反映出項目投資額的大小并非中選示范項目的重要因素，越來越多“小項目”采用了PPP 模式并且產生了較強的示范效應。此類項目進入門檻低，更能吸引民營資本參與。財金〔2016〕91 號文規(guī)定示范項目逾期未完成采購階段將被調整出庫，而較小規(guī)模的PPP 項目保證了較高的落地率，讓示范庫真正起到“示范”效應。財政部近期發(fā)布地方債發(fā)行數(shù)據，2017 年地方債發(fā)行不及預期，同時尚有2018 年即將到期的1.5 萬億債務等待置換，加上新增債務，“降杠桿”面臨較大壓力。除了“看得到的債務”，地方政府還存在“看不到的債務”。因此出于降杠桿和控風險，未來PPP 項目規(guī)?；蜈呌谛⌒突?。
進一步強調運營本質，西南部項目是亮點
本批次示范項目的評選嚴格按照相關要求審查了違規(guī)舉債擔保的幾種行為，重點考察付費機制與績效考核是否有實質性聯(lián)系，因此入選的示范項目后期運營能力提升明顯。按照回報機制的項目投資額占比來看，政府付費項目僅為9%，使用者付費占比為20%；按項目投資額的行業(yè)占比來看，交通運輸和市政工程等真正惠民生、有良好運營能力的項目占比已達57%。較為健康的后期運營將有效降低地方政府支出壓力，防范地方債務風險。我們認為這將有利于參與各方發(fā)揮各自優(yōu)勢，真正培養(yǎng)出地方經濟的新增長點，使PPP進一步回歸運營的本質。
此外，西南地區(qū)入選項目82 個，占比20.7%，較第三期增長3.65 個百分點；投資總額1912 億元，占比25.2%，增長3.1 個百分點。西南地區(qū)較高的入選比例將一定程度解決基建設施欠賬嚴重的歷史問題，有效補足西部地區(qū)交通基礎設施短板，有利于一帶一路戰(zhàn)略的實施，也為西部扶貧開發(fā)地區(qū)帶來了發(fā)展的機遇。
民營資本扮演重要角色，項目質量提升空間大
民營資本參與度大幅提升，入選示范項目的民營資本參與數(shù)量為143 個，占全部已落地項目數(shù)量的58%；投資額為2428.97 億元，占全部已落地項目投資額的51%。發(fā)改委發(fā)布《鼓勵民間資本參與PPP 項目的指導意見》，重點向民營企業(yè)推介以使用者付費為主的特許經營類項目，審慎推介完全依靠政府付費的PPP 項目，但民營資本參與的項目中政府付費比例為19%，高于均值9%；使用者付費占比18%，低于20%的均值，說明民營資本在承接優(yōu)質的PPP 項目上依舊存在改善空間。若要真正調動民營資本參與PPP 的積極性，還需要切實解決民營資本融資成本高及自身業(yè)績積累不足等問題。
風險提示：PPP 政策風險，PPP 項目進度不及預期
