中國園林網(wǎng)11月12日消息：公司積極應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，推進(jìn)商業(yè)模式演進(jìn)，增強(qiáng)競爭力，維持增持評級，目標(biāo)價(jià)18元不變。
投資要點(diǎn):
公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型應(yīng)對產(chǎn)業(yè)周期，稀缺成長性再添動力。受近期宏觀景氣度下滑影響，地產(chǎn)園林施工結(jié)算受阻，行業(yè)收入增長有所放緩。公司為應(yīng)對行業(yè)生態(tài)變革，積極推動商業(yè)模式演化，稀缺成長性再獲動力。公司未來主攻兩大方向:1、確立“以地產(chǎn)園林為主，市政、旅游園林兩翼齊飛”的戰(zhàn)略定位;2、打造設(shè)計(jì)平臺，嘗試“設(shè)計(jì)+施工一體化服務(wù)”的新盈利模式;考慮到短期業(yè)績?nèi)允芎暧^影響，下調(diào)2014年EPS至0.74元(原0.75元)，遠(yuǎn)期以并購方式打造平臺，帶動新興商業(yè)模式演進(jìn)，上調(diào)2015年EPS至1.00元(原0.98元)，維持增持評級，另考慮到公司戰(zhàn)略定位清晰，商業(yè)模式轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，給予2014年24倍PE，目標(biāo)價(jià)18元。
PPP模式助力市政園林新戰(zhàn)場:緩解資金缺口、保障順利回款。公司新涉足的市政園林領(lǐng)域，由于地方政府負(fù)債較高、資金不足無法承載日益增長市政園林投資，公司通過創(chuàng)新的PPP公私合作模式，有效解決地方政府資金困境，順利完成淮安市白馬湖森林公園市政園林項(xiàng)目的接單。該模式核心在于市政項(xiàng)目由公司和其他戰(zhàn)略投資者墊資建造，政府以未來的公園景區(qū)收入和土地作為付款保障，減小企業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到政府和企業(yè)雙贏的局面。后續(xù)公司將繼續(xù)復(fù)制該模式，獲取更多市政園林業(yè)務(wù)。
并購打造設(shè)計(jì)平臺，邁向施工+設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)一體化之路。公司現(xiàn)以完成4家設(shè)計(jì)院的自建并對城建達(dá)和泛亞環(huán)境進(jìn)行收購，雙輪驅(qū)動邁向產(chǎn)業(yè)高附加值環(huán)節(jié)。未來，公司將會以打造設(shè)計(jì)平臺為商業(yè)模式演進(jìn)方向，加速外延式發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)盈利模式從單一施工向一體化服務(wù)的進(jìn)化，加強(qiáng)自身總承包能力。此外，苗木基地建設(shè)有望降低交易成本，保持施工成本優(yōu)勢。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑、苗木基地遭受自然災(zāi)害。
(來源：國泰君安證券)
