事項(xiàng)：岳陽林紙公告：公司2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.29億-3.69億，同比增加1066.29%-1207.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤2.82 億-3.22 億，同比增加318.14%-349.10%。
評(píng)論：造紙板塊強(qiáng)勢復(fù)蘇+誠通凱勝實(shí)現(xiàn)并表+利息支出減少，業(yè)績大幅增長
公司17 年凈利潤大幅增加，主要系：1）造紙板塊扭虧為盈，業(yè)績實(shí)現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)。2015 年底公司剝離虧損資產(chǎn)駿泰漿紙，同時(shí)對(duì)子公司湘江紙業(yè)搬遷升級(jí)。在國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的背景下，公司紙產(chǎn)品銷售量價(jià)齊升，使得造紙板塊業(yè)績扭虧為盈，呈現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)。2）誠通凱勝生態(tài)實(shí)現(xiàn)并表，預(yù)計(jì)2017 年新增園林業(yè)務(wù)凈利潤 1.3 億到 1.45 億。公司于2017 年5月完成對(duì)誠通凱勝生態(tài)100%股權(quán)收購，成為誠通旗下唯一一家具備園林資質(zhì)的企業(yè)。從6 月份起合并報(bào)表，2017 年半年度新增園林業(yè)務(wù)凈利潤0.24 億，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤1.3-1.45 億。3）公司于2017 年 5月收到非公開發(fā)行股票募集資金，償付部分有息負(fù)債，公司資本結(jié)構(gòu)得到有效改善，利息支出較上年大幅減少。
大股東及員工持股參與定增疊加高管增持，實(shí)現(xiàn)與公司利益深度綁定
公司2017 年5 月完成非公開發(fā)行3.55 億股，發(fā)行價(jià)6.46 元/股，募集資金22.9 億。大股東中國紙業(yè)認(rèn)購2 億股，共12.92 億。凱勝園林原實(shí)際控制人劉建國認(rèn)購0.9億股，總金額5.8億，彰顯其對(duì)公司未來發(fā)展的信心。同時(shí)，公司員工持股計(jì)劃購入0.39 億，占定增募總額的1.7%，董監(jiān)高占比16.89%。大股東及員工持股參與定增，彰顯了對(duì)公司發(fā)展的信心。2017 年12 月，公司部分高管增持公司股票共計(jì)9.52 萬股，增持金額共58 萬，實(shí)現(xiàn)利益深層次綁定。目前多數(shù)高管增持價(jià)格倒掛，具有安全邊際。
背靠誠通央企，拿單能力強(qiáng)，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁
公司實(shí)質(zhì)控制人為誠通集團(tuán)。2016 年2月，誠通集團(tuán)被確定為中央企業(yè)國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)。2016 年9月，受國務(wù)院國資委委托，中國誠通牽頭發(fā)起設(shè)立中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，預(yù)計(jì)總規(guī)模3500 億元，首期募資 1310 億元。17年6月，岳陽林紙控股股東中國紙業(yè)與國家林業(yè)局場圃總站簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，合作共建森林特色小鎮(zhèn)。18 年1月，公司先后中標(biāo)梅山保稅港區(qū)企業(yè)服務(wù)平臺(tái)PPP 項(xiàng)目（6.7 億）和溫州生態(tài)園三垟濕地一期主環(huán)線西段生態(tài)建設(shè)工程（1.33 億），在手訂單充足。憑借業(yè)內(nèi)稀缺的央企背景在融資便利性、資金成本、拿單能力及與其他央企合作等方面的優(yōu)勢，公司規(guī)模有望迅速擴(kuò)張，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
公司是A 股中唯一的央企園林標(biāo)的，是典型的大集團(tuán)下的小公司。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為3.46/5.88/8.70億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27X/16X/11X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
