投資要點：
公司公告2017 年度業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.29 億元-3.69億元，同比增長1066.3%-1208.0%，扣非凈利潤2.82 億元-3.22 億元，同比增長318.1%-349.10%。公司業(yè)績大幅增長主要系：1）造紙行業(yè)利好：受所在造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場向好，公司產(chǎn)品銷售價格持續(xù)提高、銷售量較上年增長，凈利潤較上年大幅增加。2）園林業(yè)務(wù)并表：公司于2017 年5 月完成對誠通凱勝生態(tài)100%股權(quán)收購，從6 月份起并表，預(yù)計2017 年度新增園林業(yè)務(wù)凈利潤1.30 億元-1.45 億元。
3）資本結(jié)構(gòu)改善：公司2017 年5 月取得定增資金后，按發(fā)行方案償付部分有息負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)得到有效改善，2017 年度財務(wù)費用中利息支出較上年大幅減少。4）16 年同比基數(shù)較?。?016 凈利潤2822.9 萬元，扣非凈利潤-1.29 億元，利潤基數(shù)較小。
園林業(yè)務(wù)并表凸顯盈利彈性，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略。此前公司剛剛公告出資1.13 億元組建梅山保稅港PPP 項目SPV 公司，積極落實和推進(jìn)寧波海洋國際生態(tài)城戰(zhàn)略合作，充分發(fā)揮公司園林景觀業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進(jìn)一步積累行業(yè)經(jīng)驗。公司2017 年順利定增收購誠通凱勝生態(tài)后，園林業(yè)務(wù)持續(xù)拓展并通過簽訂戰(zhàn)略合作框架、中標(biāo)、組建SPV 公司等方式，從單一的綠化景觀向文旅、水環(huán)境、市政設(shè)施等建設(shè)運營擴(kuò)展，整合各地生態(tài)園林業(yè)務(wù)資源并快速推進(jìn)項目。截止2018 年1月，公司已簽署4 個項目合作框架，合計金額高達(dá)205.16 億元；已中標(biāo)或簽署合同項目金額為5.37 億元；組建SPV 公司項目金額6.62 億元。公司生態(tài)園林業(yè)務(wù)順利開拓和推進(jìn)，為2018 年的盈利轉(zhuǎn)化提供更大保障。隨國家對PPP 的規(guī)范和立法有望使市場更加健康，項目含金量有望提升，生態(tài)景觀園林行業(yè)將受益。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略，園林綠化市政工程項目盈利水平高，公司業(yè)績彈性凸顯。
造紙行業(yè)供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素共振，公司造紙業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績同比改善明顯。2017 年文化紙持續(xù)上漲，上調(diào)印刷用紙、辦公用紙等價格，量價齊升帶動業(yè)績大幅改善。漲價趨勢延續(xù)到18 年初，2018 年1月，由于河南、安徽、湖北、江蘇等地暴雪等惡劣天氣因素影響，原材料價格波動，公司再度發(fā)布漲價函。
凱勝園林項目快速推進(jìn)，公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。基本面趨勢向好，2018 年估值具有安全邊際，3 年期定增價提供股價支撐，維持買入。公司造紙業(yè)務(wù)：環(huán)保督查加強，供給收縮，造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，子公司湘江紙業(yè)搬遷完成后2018 年起開始貢獻(xiàn)增量業(yè)績。生態(tài)園林業(yè)務(wù)：公司定增收購誠通凱勝順利完成，迅速推進(jìn)PPP 園林項目落地，執(zhí)行力強。大股東誠通集團(tuán)首批國資運營試點，3500 億國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級。高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊活力，引入非國有資本實現(xiàn)混改。我們看好公司PPP 長期發(fā)展以及凱勝在生態(tài)園林板塊的持續(xù)開拓實力，三年期定增價格6.46 元提供全邊際，PPP 訂單持續(xù)落地，為未來兩年的業(yè)績增長提供扎實支撐。我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.25 元、0.44 元和0.61 元，2017-2019 年的復(fù)合增速為56%，目前股價對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為27 倍，15倍和11 倍，公司未來園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項目發(fā)展前景廣闊，維持買入！
