中國(guó)園林網(wǎng)3月3日消息：普邦園林2013年全年實(shí)現(xiàn)收入23.93億元,同比增幅為29.3%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.05億元,同比增幅為27%。截至2013年底,公司在手貨幣資金超過(guò)11億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅為35.8%,凸顯了更高的安全邊際。
我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年30%左右的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詾榇蟾怕适录?公司2014年將重點(diǎn)開(kāi)展生態(tài)園區(qū)的建設(shè),預(yù)計(jì)非地產(chǎn)園林的比例將會(huì)有所提升,這將進(jìn)一步提升公司整體的盈利能力。我們預(yù)計(jì),公司在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)在2014年會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。在園林綠化板塊中,公司在手資金充足,收款能力較好,雖然地產(chǎn)行業(yè)在2014年有很大的不確定性,但公司與主要客戶(hù)的合作模式和差異化的市場(chǎng)定位使公司整體能較好的避免負(fù)面影響。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.723、0.934和1.229元,下調(diào)后的目標(biāo)價(jià)18.3元對(duì)應(yīng)25.3倍2014年市盈率,維持公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2013年全年公司綜合毛利率為25.9%,同比降0.3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.2%,同比降0.11%;凈利潤(rùn)率為12.7%,同比降0.24%。管理費(fèi)用率為7.2%,較2012年下降0.47%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0%,較2012年上升1.1%。
第四季度單季毛利率為27.99%,同比降0.85%;單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為17.8%,同比降0.27%;單季凈利潤(rùn)率為14.3%,同比降0.36%。單季管理費(fèi)用率為6.82%,較2012年同期下降1.34%;單季財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.63%,較2012年同期升0.33%。
2013年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額為3.31億元,與2012年同期比較凈流出增加28.4%。公司第四季度現(xiàn)金回收能力好轉(zhuǎn)明顯,單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入凈額為7800萬(wàn)元。公司收現(xiàn)比與付現(xiàn)比均較2012年同期上升,但付現(xiàn)比上升更加顯著,導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出加大。
截至2013年末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.8%,在手貨幣資金為11.11億元,公司ROE為14%,較2012年提升了1.4個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況使公司在園林綠化板塊中有著更好的安全邊際。
2014年公司將加大市政業(yè)務(wù)的力度,同時(shí)收購(gòu)泛亞國(guó)際34%的股權(quán)后,設(shè)計(jì)方面的能力也會(huì)有相應(yīng)的提升,預(yù)計(jì)2014年公司實(shí)現(xiàn)工程簽約量32億元,設(shè)計(jì)簽約量2億元。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化擴(kuò)散。
估值
預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.723、0.934、1.229元,目標(biāo)價(jià)18.3元,對(duì)應(yīng)25.3倍2014年市盈率,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
