中國園林網(wǎng)12月16日消息：事件:
公司12月10日公告,通過香港全資子公司收購泛亞環(huán)境(國際)有限公司34%股權(quán),收購價格1.0685億元。
泛亞環(huán)境(國際)簡介:于2004年在香港成立,是亞洲最具代表性的專業(yè)景觀設計事務所之一,主要從事公共開放空間及主題公園景觀設計、住宅及商業(yè)地產(chǎn)景觀設計等業(yè)務,業(yè)務范圍輻射到上海、北京、廣州、深圳、香港、澳門等國內(nèi)主要城市及菲律賓,代表作品包括“香港海洋公園二期”、“竹篙灣樂園度假村”、“北京奧運會水上公園”等,在商業(yè)園林高端設計市場據(jù)有較大市場份額和較高品牌美譽度。
評論:
1、設計實力有望再上新臺階,轉(zhuǎn)型再下一城
我們認為未來園林企業(yè)的核心競爭力在于苗木基地和設計能力,施工將逐步實現(xiàn)外包:(1)苗木和設計具備較高門檻,能夠從前端帶動施工業(yè)務發(fā)展;(2)苗木和設計價格透明度低,企業(yè)自主定價能力強,利潤率高;(3)設計和苗木的現(xiàn)金流好于施工。同時,通過與當?shù)胤巧鲜衅髽I(yè)進行施工層面的合作,有利于上市園林企業(yè)突破區(qū)域壁壘。
在上市園林企業(yè)中,普邦園林設計能力突出,此次收購泛亞環(huán)境(國際)34%股權(quán),有望進一步加強公司在高端大型綜合性園林景觀項目方面的設計實力,公司以苗木和設計為核心的轉(zhuǎn)型再下一城。
2、泛亞環(huán)境(國際)“高大上”,優(yōu)勢互補,收購價格合理
泛亞環(huán)境(國際)在內(nèi)地和香港具備大量城市綜合開發(fā)、主題公園和商業(yè)地產(chǎn)等大型高端項目的設計經(jīng)驗,而普邦園林設計主要集中在商品住宅領域,雙方優(yōu)勢互補。雙方合作一方面有助于鞏固公司在地產(chǎn)園林設計方面的優(yōu)勢,另一方面通過市政和生態(tài)設計項目前端導入,帶動市政園林和生態(tài)修復施工業(yè)務。
收購價格方面:對應2010年-2012年凈利潤,PE僅為10倍,低于普邦園林市盈率,遠低于同業(yè)收購類似公司市盈率,估值較為合理。
3、看好公司可持續(xù)發(fā)展能力,有望在新一輪競爭中脫穎而出
公司在業(yè)務方面,堅持地產(chǎn)園林主業(yè),2013年積極打造地產(chǎn)平臺:(1)與大型房地產(chǎn)商戰(zhàn)略合作;(2)加強渠道建設,逐步向三四線城市輻射。同時積極發(fā)展市政園林、旅游地產(chǎn)等其他業(yè)務:(1)加強資金和項目儲備;(2)逐步承接一些1億元以下的市政項目,確保現(xiàn)金流的同時貢獻邊際增長。
在產(chǎn)業(yè)鏈方面,積極打造在設計方面的核心競爭力,并有意識尋找在苗木基建建設方面的機會。
我們認為公司業(yè)務和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略符合園林行業(yè)未來發(fā)展趨勢,有望在園林行業(yè)新一輪競爭中脫穎而出,率先成功轉(zhuǎn)型,實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。
4、盈利預測與投資評級
2013年是公司地產(chǎn)平臺建設年和市政業(yè)務拓展年,各項業(yè)務均處于投入期,2014年將逐步進入收獲期,預計2013年-2015年EPS分別為0.57元、0.74元和0.92元,2014年25倍PE對應目標價18.5元,維持“審慎推薦-A”的投資評級。
5、風險因素
房地產(chǎn)調(diào)控力度超預期,渠道布局、市政園林拓展低于預期,應收賬款回收風險,期間費用率上升過快。
