中國園林網(wǎng)8月29日消息：公司動態(tài)事項
普邦園林發(fā)布2013年半年報,報告期公司共實現(xiàn)營業(yè)收入109995.41萬元,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15522.14萬元,同比增幅分別為26.06%和26.11%,實現(xiàn)稀釋后每股收益0.28元,同比增長12.00%。
公司同時對三季報業(yè)績作出預(yù)告,預(yù)計將實現(xiàn)凈利潤18263.18萬元-22828.98萬元,增長20%-50%。
主要觀點
上半年經(jīng)營穩(wěn)健地產(chǎn)業(yè)務(wù)及旅游度假業(yè)務(wù)均保持了快速增長
2013年中報業(yè)績基本符合市場預(yù)期,主營的地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)和旅游度假景觀業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)了10.00億元和1.00億元,同比分別增長21%和116%,保持了較快的增長。毛利率方面,25.94%和23.38%,相比去年同期分別回落了0.31個百分點和4.80個百分點,我們認為去年行業(yè)競爭激烈,部分旅游度假業(yè)務(wù)可能毛利率較低拖累了整體業(yè)績。三費方面,財務(wù)費用率相比去年增長1.25個百分點,主要是受報告期內(nèi)公司發(fā)行債券產(chǎn)生的承銷及保薦費用所致;但資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入同比回落1.58個百分點,總體來看,凈利潤率基本和去年同期持平。
回款方面,公司收現(xiàn)比從去年同期的64.63%下降到今年的56.84%,不過同期付現(xiàn)比也從78.25%下降到65.32%,說明雖然下游客戶資金可能緊張,但公司仍盡力向上游轉(zhuǎn)移壓力。同時經(jīng)營性現(xiàn)金流雖然仍為負,但已經(jīng)-1.61億元上升至-1.34億元,總體來看,公司回款壓力未見明顯放大。
收購園林景觀設(shè)計公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈簽署市政園林業(yè)務(wù)框架協(xié)議打開新的業(yè)務(wù)增長點
公司收購城建達90%股權(quán),有利于豐富普邦園林的設(shè)計業(yè)務(wù)類型,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,開拓和細化公司設(shè)計業(yè)務(wù)市場,憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷提升普邦園林的綜合實力和行業(yè)地位。
公司于今年5月涉足市政園林業(yè)務(wù),與廣州南沙開發(fā)區(qū)管理委員會、鼎暉投資、建華置地簽署《明珠灣區(qū)(珠江區(qū)域)開發(fā)基金投資服務(wù)協(xié)議》,共同發(fā)起與募集基金,一期規(guī)劃總金額約160億元人民幣,全部用于明珠灣區(qū)珠江區(qū)域啟動區(qū)建設(shè)開發(fā),項目采用國內(nèi)外先進成熟的基金引導(dǎo)開發(fā)模式,市政園林大單為公司打開了新的發(fā)展空間,但我們認為地產(chǎn)景觀和市政園林業(yè)務(wù)模式及相應(yīng)團隊建設(shè)仍存在較大區(qū)別,需密切關(guān)注后期項目落地進展及回款情況。
對于園林類公司來說,資金不足是制約規(guī)模持續(xù)擴張的主要因素。普邦園林上半年公開發(fā)行總額為7億元的公司債券后,截止報告期末,在手資金13.77億元,同時公司地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)對資金的需求相對較少,公司現(xiàn)有資金足夠支持其開拓市政領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
股權(quán)激勵草案出臺行權(quán)條件相對較低但仍凸顯管理層信心
普邦園林近日公告了《股票期權(quán)激勵計劃(草案)》。《計劃》顯示公司擬向激勵對象授予1400萬份股票期權(quán),約占公司總股本的2.50%。
首次授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為196人,占公司截至2013年6月30日在冊員工總?cè)藬?shù)1573人的12.46%。行權(quán)條件為,以2012年業(yè)績?yōu)榛鶞?2013年、2014年、2015年、2016年各年度實現(xiàn)的凈利潤較2012年增長分別不低于27%、65%、120%、200%,且各年度實現(xiàn)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14.50%、14.50%、15.00%、15.00%。
此次股權(quán)激勵計劃的出臺有助于充分調(diào)動公司中高層管理人員及核心骨干人員的積極性,保證公司業(yè)績穩(wěn)步提升,實現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標。我們認為雖然其行權(quán)條件和東方園林、棕櫚園林、鐵漢生態(tài)三家同類企業(yè)的股權(quán)激勵行權(quán)條件相比較低,但仍然向市場傳遞了管理層對公司未來發(fā)展的信心。
投資建議
預(yù)計13年、14年公司的EPS為0.56元、0.76元,以8月22日收盤價14.31元計算,動態(tài)PE分別為25.37倍和18.80倍。五家綠化上市公司13年、14年市盈率中值分別為24.42倍和18.80倍。公司目前的估值水平基本處于行業(yè)中游。
公司作為國內(nèi)地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè),多年來主要業(yè)務(wù)集中在地產(chǎn)領(lǐng)域,今年來,地產(chǎn)行業(yè)景氣度明顯高于去年,有助于公司地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。同時公司收購城建達90%股權(quán),進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈;與廣州南沙開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂框架協(xié)議,正式邁入市政園林領(lǐng)域,將逐步走向“地產(chǎn)+市政”雙輪驅(qū)動的模式,有望打造公司業(yè)績的新引擎。
綜合考慮,我們認為公司拿單能力較強,受經(jīng)濟周期的影響有限,全年業(yè)績增長確定性比較明確,市政業(yè)務(wù)有望給其未來發(fā)展帶來積極影響,給予“謹慎增持”評級。
