中國(guó)園林網(wǎng)8月26日消息：事件描述
普邦園林于8月22日晚公布2013年半年報(bào)：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元，同比增長(zhǎng)26.06%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)28.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.55億元，同比增長(zhǎng)26.11%；基本每股收益為0.28元。同時(shí)公司預(yù)告今年前三季度凈利增長(zhǎng)20%~50%。
事件評(píng)論
上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏A(yù)告區(qū)間的下限，略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是受春節(jié)、天氣及季節(jié)性等因素影響，一季度收入增速略低于預(yù)期，不過(guò)二季度收入增速已回升至31.7%的預(yù)期正常水平。我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的主要?jiǎng)恿κ牵?）去年以來(lái)主要地產(chǎn)商銷售回暖，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)改善；2）公司堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略，來(lái)自萬(wàn)科、保利等大客戶的業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，前五大客戶占比維持在45%左右；3）利用上市后的資金優(yōu)勢(shì)，公司深化全國(guó)布局并取得成效，除了占比很小的東北外，其它各地區(qū)業(yè)務(wù)都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司上半年盈利能力基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年略有下降。綜合毛利率下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至25.72%；管理費(fèi)用率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；5月份發(fā)行7億元債券使財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)139%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.25個(gè)百分點(diǎn)；隨著1年以上應(yīng)收款項(xiàng)收回，計(jì)提的資產(chǎn)減值損失大幅減少；最終凈利率和去年同期持平。我們預(yù)計(jì)，財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)增長(zhǎng)以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷，將使公司今年的盈利能力略有下降。
和其它地產(chǎn)園林公司一樣，公司目前還處于用現(xiàn)金流換取成長(zhǎng)的階段，因此經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流依然為負(fù)。上半年收現(xiàn)比進(jìn)一步下降至56.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的局面短期還看不到改善的跡象。
我們預(yù)計(jì)公司將維持當(dāng)前穩(wěn)步較快發(fā)展的局面：1）公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，來(lái)自大客戶的業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，有助于熨平地產(chǎn)調(diào)控等因素導(dǎo)致的行業(yè)性波動(dòng)；2）7億元債券發(fā)行后，公司資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突顯，在手貨幣資金接近14億元，將有力支撐公司的區(qū)域布局和向市政園林、旅游度假園林等領(lǐng)域拓展；3）公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，行權(quán)業(yè)績(jī)條件為13~16年凈利復(fù)合增速分別不低于27%、30%、33%、36%，彰顯公司持續(xù)發(fā)展的信心。
預(yù)計(jì)公司2013年~2014年的EPS分別為0.6元、0.78元，對(duì)應(yīng)PE為24倍、18倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
(來(lái)源：長(zhǎng)江證券)