中國園林網(wǎng)8月9日消息：在目前園林行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的情況下，公司對市政園林項(xiàng)目采取了更進(jìn)取的態(tài)度，未來有望在兩塊市場同步發(fā)力。我們預(yù)計2013-14年EPS分別為0.56和0.73元，給予13年35倍PE，對應(yīng)合理價值為19.6元，維持買入評級。報告摘要如下：
事項(xiàng)：
普邦園林公告股票期權(quán)激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予總量為980萬份的股票期權(quán)，涉及標(biāo)的股票數(shù)量為980萬股，占當(dāng)前公司股本總額38400萬股的2.5%。其中首次授予的股票期權(quán)為1267萬份，占股票期權(quán)數(shù)量總額的90.5%；預(yù)留股票期權(quán)為133萬份，占股票期權(quán)數(shù)量總額的9.50%，行權(quán)價為14.68元。
簡要評述：
1. 期權(quán)激勵覆蓋主要為中高層管理人員和核心業(yè)務(wù)人員。首次授予期權(quán)的激勵對象為公司中高層管理和技術(shù)人員共計196人，公司的激勵對象不存在5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人，不包括公司的獨(dú)立董事、監(jiān)事。
2. 期權(quán)激勵覆蓋時間長。該次股票期權(quán)激勵計劃有效期為5年，自首次股票期權(quán)授權(quán)之日起計算。期權(quán)激勵共分為4個行權(quán)期，從第一批次到第四個批次行權(quán)比例分別為20%、30%、30%、20%。
3. 行權(quán)業(yè)績條件穩(wěn)健，未來4年凈利潤C(jī)AGR為31.6%。其中凈利潤指標(biāo)以扣除非經(jīng)常性損益后為準(zhǔn)，同時本次股票期權(quán)激勵產(chǎn)生的期權(quán)成本將在經(jīng)常性損益中列支。
4. 我們估計實(shí)際的股權(quán)激勵總成本超過8000萬。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為14.68元，公司根據(jù)Black-Scholes模型對股票期權(quán)的公允價值進(jìn)行估計，假設(shè)授予日的價格為14.68元（與行權(quán)價相同），如果授予日為2013年11月1日，那么首次授予的1267萬份股票期權(quán)的理論總價值為6442.7萬元，14年是期權(quán)費(fèi)用攤銷的高峰期。
5. 盈利預(yù)測及投資建議。公司經(jīng)營策略相對保守，增長并不會很快，但由于在手現(xiàn)金充裕，持續(xù)性更好。園林公司通過資金實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的路徑簡單總結(jié)為：IPO-》加杠桿-》增發(fā)-》再加杠桿。公司IPO的資金還有很多，但已經(jīng)未雨綢繆開始加杠桿，資金優(yōu)勢非常明顯。在目前園林行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的情況下，公司對市政園林項(xiàng)目采取了更進(jìn)取的態(tài)度，未來有望在兩塊市場同步發(fā)力。我們預(yù)計2013-14年EPS分別為0.56和0.73元，給予13年35倍PE，對應(yīng)合理價值為19.6元，維持買入評級。
(來源：海通證券)
