數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，證監(jiān)會發(fā)審委共審核24家企業(yè)首發(fā)申請，12家獲通過，通過率為50%。專家認為，2018年新股發(fā)審態(tài)勢是多而不亂、嚴而有序、實力為準。較之往年，發(fā)審委的工作會加快節(jié)奏，從嚴從細，務(wù)求真實準確。在審核標準上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，提問更加具體、細化，抓住一切可能的風(fēng)險點，以切實保護投資者利益，保障資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
IPO審核呈現(xiàn)新特點
數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，審核公司總家次24次，12家通過，通過率(不包括取消審核的公司)為50%;被否10家，否決率為41.67%。2017年共審核488家公司首發(fā)申請，380家獲通過，IPO通過率為77.87%。
從發(fā)審委對12家被否企業(yè)的提問來看，關(guān)注的重點有信息披露是否存瑕疵、財務(wù)指標是否異常、是否存在關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、實際控制主體等。 新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，新變化在于，今年1月12日，證監(jiān)會正式明確有關(guān)三類股東問題的IPO審核標準，對于新三板企業(yè)而言，清理三類股東將成首要任務(wù)。對于審核而言，需要探索完善穿透審核三類股東的方法。同時，發(fā)審委提問更加細化，嚴格把控包括報表、信息披露、業(yè)務(wù)等方面的細節(jié)，并加強了對上會企業(yè)盈利能力的關(guān)注;此外，從去年12月開始終止審查的企業(yè)數(shù)量變多了，隨著今年IPO回歸常態(tài)化，這一現(xiàn)象很可能延續(xù)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負責(zé)人田利輝認為，近期發(fā)審會更為關(guān)注過會公司的核心競爭力、盈利能力的可持續(xù)性、資本運營和會計處理等問題，對于會計細節(jié)和股權(quán)變更等問題給予更嚴格的審查。
這一屆發(fā)審會的新特點是，高度重視全報告期的合規(guī)性、高度重視全報告期的財務(wù)真實性和內(nèi)控有效性、高度重視可理解性。 田利輝表示，這一屆發(fā)審委委員不會被凈利潤、先例、預(yù)審員和初審會的判斷所影響，具有獨立性、專業(yè)性和責(zé)任感。
中原證券首席經(jīng)濟學(xué)家袁緒亞表示，2018年以來發(fā)審會關(guān)注的重點主要包括：公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定問題，產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的毛利率問題，采購商的供應(yīng)關(guān)系的合理與穩(wěn)定性問題，關(guān)聯(lián)交易占比較高且定價是否公允性問題，新三板公司多輪融資中股東參與的合規(guī)性問題以及場地等租賃經(jīng)營的產(chǎn)權(quán)證是否齊備問題等。
袁緒亞表示，在這一過程中，新股發(fā)審也呈現(xiàn)出一些新特點：在過去審核集中關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)數(shù)據(jù)及環(huán)保標準等的基礎(chǔ)上，更加關(guān)注公司盈利能力的真實性、關(guān)聯(lián)交易的利益輸送、遵法守法經(jīng)營及股東是否通過非正當?shù)姆绞接绊懝镜慕?jīng)營、決策等。
三類股東 穿透審核將不斷完善
17日，四家新三板企業(yè)IPO申請上會，三家被否一家暫緩表決，引發(fā)市場關(guān)注。
南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，如果放到整個新發(fā)審委已審核的情況來看，這不算異常，發(fā)審委對所有上會企業(yè)的審核標準是一致的，只是發(fā)審委更關(guān)注新三板企業(yè)在掛牌期間和IPO期間信披的一致性及 三類股東 處理情況。
新三板交易的目的是提高企業(yè)的核心競爭力、持續(xù)盈利能力和明晰財務(wù)真實性，這和發(fā)審委的審查重點是一致的。 田利輝認為，目前，發(fā)審委對于新三板企業(yè)的審核重點與其他企業(yè)并無明確不同之處。但是，新三板公司在申報IPO時面臨的問題往往有所特殊，主要包括財務(wù)指標的對比性問題、做市商與國有股轉(zhuǎn)持問題、信息披露的不一致問題、股東超過200人問題以及 三類股東 問題等等。然而，契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃的股東問題不是企業(yè)自身的問題，而是新三板市場的現(xiàn)象。
潘向東認為，從對三家被否新三板企業(yè)提問來看，發(fā)審委關(guān)注的一個共同點是股權(quán)信息是否透明，例如多個實際控制主體之間是否存在同業(yè)競爭、既是供應(yīng)商也是股東、債權(quán)債務(wù)等關(guān)系，說明發(fā)審委今年更加重視新三板企業(yè)實際控制人是否存在破壞公司穩(wěn)定性的行為。
具體政策落實方面，潘向東表示，證監(jiān)會已就對三類股東問題做出明確表態(tài)。早在2015年，新三板已經(jīng)接受 三類股東 的進入，隨著近幾年申請上會的新三板企業(yè)數(shù)量增多， 三類股東 規(guī)模擴大、信息不透明，新三板企業(yè)要過審，必須先清理掉這些 三類股東 ，這在成本和操作層面均有難度。如果交給監(jiān)管層來穿透審查，最終結(jié)果可能導(dǎo)致終止審查，一樣無法過會，因此短期內(nèi)新三板過會率可能較之前進一步降低。
袁緒亞認為， 三類股東 問題明確后，所有的三板公司撤板或到主板IPO時必須認真理清 三類股東 是否符合條件。但是為了符合規(guī)定，三板公司IPO的時間周期將會拉長，這就更加考驗公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績成長及穩(wěn)健發(fā)展的持續(xù)性，也是檢驗擬IPO公司的一個時間過程，對市場及投資者都有好處。
從嚴從細 料貫穿全年
今年新股發(fā)審態(tài)勢是多而不亂、嚴而有序、實力為準。 田利輝認為，較之往年，發(fā)審委的工作會加快節(jié)奏，但是態(tài)度是從嚴從細和務(wù)求真實準確，從而切實保護投資者利益，保障資本市場健康發(fā)展。
袁緒亞認為，嚴格發(fā)審、嚴格公司上市的準入依然是今年發(fā)審會所要堅持的原則和底線，但IPO常態(tài)化應(yīng)該是市場和監(jiān)管的共識。對于IPO的標準和審核態(tài)度，所堅持的都是證監(jiān)會頒發(fā)的各項法律法規(guī)及其所必要的公司財務(wù)指標等。從目前來看，IPO的標準和審核態(tài)度不會發(fā)生變化，公司能否通過關(guān)鍵還是自身的質(zhì)地和合規(guī)、風(fēng)控水平。
今年作為防風(fēng)險攻堅戰(zhàn)關(guān)鍵時期，新股發(fā)審態(tài)勢只會趨緊。 潘向東認為，目前發(fā)審委的審核標準大體上延續(xù)2017年年末的標準，但是在提問上更加具體、細化，抓住一切可能的風(fēng)險點。有些公司報表大的方面沒有問題，但是某個細節(jié)部分存在風(fēng)險可能導(dǎo)致被否或暫緩。此外，今年發(fā)審委更加關(guān)注股權(quán)信息，從源頭上遏制實際控制人和關(guān)聯(lián)方相互利益輸送的行為，保證上市公司的質(zhì)量。從這兩點可以看出，今年發(fā)審委的審核態(tài)度會更加嚴格，不放行任何一個問題企業(yè)，在審核標準上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，更加一針見血。
對于擬IPO公司來說，袁緒亞認為，堅持高標準和嚴要求，在更多的細節(jié)及信息等方面要達標透明，既要做到能審核通過也要做到讓市場樂于接受。對于中介機構(gòu)而言，一定要發(fā)揮好專業(yè)服務(wù)和勤勉盡責(zé)的職能，為IPO公司提供真正的專業(yè)化、標準化的金融服務(wù)，同時更以與時俱進的積極進取心態(tài)，不斷學(xué)習(xí)和掌握IPO各項法律法規(guī)，提高專業(yè)服務(wù)能力，為所服務(wù)公司積極負責(zé)。
從今年發(fā)審委提的問題可以看出，對發(fā)行人和保薦人等中介的審慎意識有更高的要求，加之證監(jiān)會加大了問責(zé)處罰力度后，不少擬上會企業(yè)撤出申請，反映出擬上市企業(yè)和相關(guān)中介機構(gòu)在發(fā)審委審核質(zhì)量提高的同時，自身也在提升對質(zhì)量、品牌的審視。 潘向東認為，一方面企業(yè)自身需要保證申請材料的真實性，而另一方面包括保薦機構(gòu)在內(nèi)的中介機構(gòu)則需要勤勉盡責(zé)，加大其責(zé)任，切實發(fā)揮 看門人 作用，秉承執(zhí)業(yè)獨立性，發(fā)揮好鑒證把關(guān)作用，以高標準在發(fā)審委審核之前把好第一道質(zhì)量關(guān)卡。
田利輝建議，擬上市企業(yè)要苦練內(nèi)功，提高自身核心競爭力，真實公正地衡量自身是否符合過會上市標準，不要存在欺瞞或僥幸的心理。相關(guān)中介機構(gòu)要努力遴選并服務(wù)優(yōu)質(zhì)公司，要避開和放手不良企業(yè)。同時，擬上市企業(yè)準備好被現(xiàn)場檢查，相關(guān)中介機構(gòu)要準備好會前超綱培訓(xùn);由于發(fā)審節(jié)奏的加快，擬上市企業(yè)以及相關(guān)中介機構(gòu)要準備好應(yīng)對匆忙上會，客觀冷靜沉穩(wěn)地匯報自身的優(yōu)勢和潛力所在，說服發(fā)審會委員自己符合標準的現(xiàn)實和能夠為投資者帶來長期回報的前景。
