盡管競(jìng)價(jià)交易的交易額在新交易制度運(yùn)行的前幾日并不理想，但也有個(gè)別公司在較好的流動(dòng)性下體現(xiàn)出了競(jìng)價(jià)交易的定價(jià)功能。
1月17日，新三板新的交易制度運(yùn)行已經(jīng)第三天。
從市場(chǎng)三個(gè)交易日總交易額相比此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)代出現(xiàn)大幅滑坡來(lái)看，新三板市場(chǎng)眾多參與主體仍在適應(yīng)新交易制度下的新環(huán)境。
值得注意的是，盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，即新三板市場(chǎng)的盤(pán)后大宗交易在盤(pán)中交易低迷的背景下成為了新制度運(yùn)行以來(lái)市場(chǎng)交易的亮點(diǎn)。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，包括1月17日在內(nèi)的三個(gè)交易日里，盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交額占據(jù)全市場(chǎng)成交額的50%以上。
“從實(shí)際效果來(lái)看，盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓確實(shí)能夠起到大宗交易的目的，彌補(bǔ)了競(jìng)價(jià)交易與做市交易制度上的不足。”1月16日，聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對(duì)記者表示。
盤(pán)后交易需求旺盛
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，1月15日、16日、17日三天，新三板全市場(chǎng)的成交額分別為3.95億、5.38億以及3.93億元，而盤(pán)后大宗交易的交易額分別為2.75億、3.47億以及2.17億。
從交易占比不難看出，在新交易制度運(yùn)行的數(shù)日里，盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓挑了大梁。
長(zhǎng)久以來(lái)企業(yè)尤其是采用做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)對(duì)大宗交易期盼已久，可以說(shuō)不影響企業(yè)盤(pán)中交易價(jià)格的大宗交易是企業(yè)的剛需，因此交易制度真正推出之后，企業(yè)的需求迅速得到了釋放。
根據(jù)記者追蹤，第一個(gè)交易日中，盤(pán)后交易甚至占據(jù)了全市場(chǎng)總成交額的近七成，這其中做市企業(yè)功不可沒(méi)。1月15日，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)盤(pán)后大宗交易的成交額占比超過(guò)60%。
滬上一家大型券商做市部門(mén)人士1月17日受訪時(shí)指出，“第一天做市的盤(pán)后交易比較強(qiáng)，可能就是之前對(duì)長(zhǎng)期壓抑的做市公司的大額股權(quán)交易需求得到了釋放?！?/p>
值得注意的是，在此之前市場(chǎng)均預(yù)判做市企業(yè)對(duì)于盤(pán)后大宗交易的需求更加迫切，但從后兩個(gè)交易日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，競(jìng)價(jià)交易的公司對(duì)大宗交易的需求同樣迫切。
1月17日，申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖接受記者采訪時(shí)表示：“第一天情況和第二天不一樣，第一天是做市的盤(pán)后交易大于競(jìng)價(jià)的盤(pán)后交易，但第二天是競(jìng)價(jià)的盤(pán)后交易大于做市的，所以我們認(rèn)為盤(pán)后協(xié)議從這兩天來(lái)看它的重要性超過(guò)盤(pán)中的交易，它不僅彌補(bǔ)了做市股的，之前我們可能覺(jué)得說(shuō)盤(pán)后交易主要是解決做市股的大宗交易的需求，結(jié)果根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看的話，它不僅彌補(bǔ)了做市股的大額交易需求，也成為競(jìng)價(jià)股交易的重要選擇，所以盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)說(shuō)還是相對(duì)比較成功的。”
盤(pán)后大宗交易占據(jù)市場(chǎng)交易主導(dǎo)的這一現(xiàn)象也被解讀為目前新三板市場(chǎng)交易所得特征并不明顯。
劉靖也表示：“從交易量的分布來(lái)看，新三板市場(chǎng)體現(xiàn)出了明顯的場(chǎng)外市場(chǎng)特征，比如說(shuō)盤(pán)后的大宗超出盤(pán)中交易額的，因?yàn)楸P(pán)后大宗它還是原來(lái)盤(pán)后的協(xié)議交易，還是一對(duì)一的大額交易，所以這種特征就比較像一級(jí)市場(chǎng)，類似于股權(quán)轉(zhuǎn)讓?！?/p>
新定價(jià)體系漸成
盡管競(jìng)價(jià)交易的交易額在新交易制度運(yùn)行的前幾日并不理想，但也有個(gè)別公司在較好的流動(dòng)性下體現(xiàn)出了競(jìng)價(jià)交易的定價(jià)功能。
掛牌公司華清飛揚(yáng)（834195）在新交易制度上線的最后一天宣布通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市驗(yàn)收輔導(dǎo)，1月15日開(kāi)盤(pán)后，作為創(chuàng)新層公司，華清飛揚(yáng)在全天5次競(jìng)價(jià)撮合的情況下完成了865萬(wàn)成交額，隨后兩天時(shí)間里華清飛揚(yáng)平均單日成交額超過(guò)500萬(wàn)元，公司的股價(jià)也穩(wěn)定維持在19.5元每股前后。
值得注意的是，華清飛揚(yáng)在1月16日也完成了一筆盤(pán)后交易，成交價(jià)為17.5元，成交數(shù)量為30萬(wàn)股。與當(dāng)日集合競(jìng)價(jià)的價(jià)格相比，17.5元的成交價(jià)格稍有折價(jià)，折扣比例在10%左右。
“這一筆盤(pán)后交易的價(jià)格是參照了集合競(jìng)價(jià)下的定價(jià)，九折的折扣在上市公司大宗交易中也很常見(jiàn)?！币晃槐本┑貐^(qū)資深新三板投資者夏侯淼1月17日對(duì)記者表示。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推動(dòng)此次交易制度改革，很大程度上是希望能夠推動(dòng)新三板市場(chǎng)定價(jià)功能的改善，讓市場(chǎng)形成公允定價(jià)。但就集合競(jìng)價(jià)首日的表現(xiàn)來(lái)看，弱流動(dòng)性之下，集合競(jìng)價(jià)的定價(jià)功能仍無(wú)法充分發(fā)揮。近幾日的眾多案例也充分證明了這一問(wèn)題。
“流動(dòng)性配合交易制度改革，才能最終完成對(duì)新三板市場(chǎng)定價(jià)功能的改革。在無(wú)流動(dòng)性的情況下，沒(méi)有交易對(duì)手方，公司價(jià)格是很難得到修正和體現(xiàn)的?！毕暮铐抵v道。
但是對(duì)于更多流動(dòng)性不充足的企業(yè)來(lái)講，做市轉(zhuǎn)讓方式或是更好的選擇。
“雖然做市商制度受到市場(chǎng)詬病較多，但是從目前競(jìng)價(jià)交易的運(yùn)行來(lái)看，報(bào)價(jià)缺乏深度和廣度是主要問(wèn)題，這并非通過(guò)改變交易方式就能解決的問(wèn)題”，光大證券新三板分析師葉倩瑜1月15日接受記者采訪時(shí)便認(rèn)為做市制度有望再次受到市場(chǎng)青睞。
葉倩瑜認(rèn)為目前做市交易相對(duì)于競(jìng)價(jià)交易有兩個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：一是競(jìng)價(jià)交易揭示了新三板市場(chǎng)股東戶數(shù)與活躍投資人的差異。做市制度有助于發(fā)現(xiàn)以交易為主的投資人從而達(dá)到更快地分散股權(quán)的目的；二是對(duì)于以交易為主的投資人來(lái)說(shuō)，連續(xù)報(bào)價(jià)和點(diǎn)選成交比集合競(jìng)價(jià)更具效率。當(dāng)然，這不包括未來(lái)部分集合競(jìng)價(jià)的股票采用更頻繁的集合競(jìng)價(jià)頻次的情況。
