公司公告聯(lián)合體中標(biāo)“從江縣生態(tài)旅游城市環(huán)境提升工程 PPP 項(xiàng)目”及“丹江口市城區(qū)沙溝河生態(tài)修復(fù)工程 PPP 項(xiàng)目”，總投資分別為 5.60 億元及 2.47 億元，合作期限為 15 年及 10 年，均采用 BOT 運(yùn)作模式。
充分受益生態(tài)文明建設(shè)， 訂單增長可持續(xù)性強(qiáng)，未來業(yè)績高增長可期。 作為生態(tài)園林龍頭，公司持續(xù)受益生態(tài)環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展， 生態(tài)環(huán)境治理及修復(fù)類訂單快速增長。公司 17 年全年新接訂單達(dá) 705.5 億元（已公告訂單，不包括框架協(xié)議）， PPP 類訂單占比為 97.2%，為 16 年?duì)I業(yè)總收入（ 85.6億元） 的 8.2 倍。 15 年至今公司累計(jì)公告新簽訂單 1710.2 億元（含框架），訂單收入覆蓋倍數(shù)達(dá) 20.0 倍，未來業(yè)績高增長基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。
全域旅游業(yè)務(wù)拓展成果顯著， 與生態(tài)園林主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。 公司積極拓展全域旅游業(yè)務(wù)，截至目前已開展鳳凰縣全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) PPP 項(xiàng)目、騰沖市全域旅游綜合能力提升及生態(tài)修復(fù) PPP項(xiàng)目，總投資額約 38.8億元。17 年三季度以來公司已中標(biāo)五蓮縣全域旅游建設(shè) PPP 項(xiàng)目、廣西大新縣全域旅游一期 PPP 項(xiàng)目、鹽津縣全域旅游及生態(tài)環(huán)境綜合治理 PPP 項(xiàng)目、佛山市高明區(qū)全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施工程 PPP 項(xiàng)目及南宮市全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) PPP 項(xiàng)目，總投資已達(dá) 70.5 億元，全域旅游訂單實(shí)現(xiàn)快速增長，與生態(tài)園林主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。
環(huán)保危廢業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)， 有望成為公司未來重要業(yè)績增長點(diǎn)。 近幾年，公司依托吳中固廢、金源銅業(yè)等子公司， 持續(xù)推進(jìn)環(huán)保及危廢處理行業(yè)資源整合與技術(shù)創(chuàng)新， 深入資源再生、 垃圾處理、 工業(yè)危廢資源化和無害化處理等細(xì)分領(lǐng)域。 2017 年， 公司又陸續(xù)收購了以危險廢物焚燒處置為主的南通九洲和以危廢廢酸處理為主的杭州綠嘉等公司，增加了公司在環(huán)保危廢領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，深化了大生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域戰(zhàn)略布局， 環(huán)保危廢業(yè)務(wù)有望為公司中長期發(fā)展增添新動力。
生態(tài)環(huán)保有望迎來黃金發(fā)展期， PPP 成為促進(jìn)其快速發(fā)展的重要工具。 十九大報告與中央經(jīng)濟(jì)工作會議都將生態(tài)環(huán)保提到全新高度，后續(xù)各部委為積極落實(shí)十九大及中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求有望陸續(xù)出臺相關(guān)支持性政策、規(guī)劃目標(biāo)及細(xì)化行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時地方政府對相關(guān)投資有望將更加積極，在資金使用上也有望提供更多支持與，生態(tài)環(huán)保行業(yè)有望迎來黃金發(fā)展期。而截止 2017 年 10 月末，全國生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù) PPP 項(xiàng)目個數(shù)為 874 個，僅次于市政工程、交通運(yùn)輸行業(yè)，位居行業(yè) PPP 項(xiàng)目總數(shù)量第三位。 合規(guī)PPP作為高效投融資工具極大保障了生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)公共服務(wù)的供給，成為促進(jìn)生態(tài)環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展的重要動力。
投資建議： 我們預(yù)測 17/18/19 年公司歸母凈利為 21.4/31.7/41.1 億元，EPS0.80/1.18/1.54 元， 16-19 年 CAGR 為 47.0%，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為23/16/12，考慮到公司充分受益生態(tài)文明建設(shè)，全域旅游及環(huán)保危廢業(yè)務(wù)未來高成長的潛力，我們給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 訂單向收入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期風(fēng)險，存貨及應(yīng)收賬款風(fēng)險， PPP 政策變化風(fēng)險，旅游及環(huán)保業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
