問(wèn)：今日*ST重鋼發(fā)布了關(guān)于破產(chǎn)重整中資本公積轉(zhuǎn)增股本除權(quán)事項(xiàng)的公告，能否介紹相關(guān)情況？
答：近期，*ST重鋼就其破產(chǎn)重整中資本公積轉(zhuǎn)增股本除權(quán)事項(xiàng)，向我所提交了關(guān)于調(diào)整除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式的申請(qǐng)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)中信證券就調(diào)整計(jì)算公式的合規(guī)性與合理性發(fā)表了明確專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。本所《交易規(guī)則》4.3.2條規(guī)定，證券發(fā)行人認(rèn)為有必要調(diào)整除權(quán)參考價(jià)格的計(jì)算公式的,可以向本所提出調(diào)整申請(qǐng)并說(shuō)明理由。*ST重鋼關(guān)于調(diào)整除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式的申請(qǐng)，就是依據(jù)《交易規(guī)則》的規(guī)定提出的。
*ST重鋼本次破產(chǎn)重整新增的股份，由其債權(quán)人以所持對(duì)公司債權(quán)作為支付對(duì)價(jià)取得。公司披露公告稱(chēng)，資產(chǎn)支付和債務(wù)清償?shù)确乾F(xiàn)金類(lèi)對(duì)價(jià)的估值比較復(fù)雜，考慮到本次破產(chǎn)重整中的資本公積轉(zhuǎn)增股份已經(jīng)分別取得債權(quán)人會(huì)議和出資人會(huì)議表決通過(guò)，其新增股份作價(jià)3.68元，也高于目前2.15元的股票價(jià)格，公司認(rèn)為這一作價(jià)兼顧了債權(quán)人、公司和公司原股東等各方利益，新增股份價(jià)值與支付對(duì)價(jià)總體上基本均衡，原股東權(quán)益未被稀釋?zhuān)鄳?yīng)的股份不再納入除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式范圍。
公司前述考慮具有合理性。從實(shí)際情況看，破產(chǎn)重整中資本公積轉(zhuǎn)增股本與一般的權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增股本等的除權(quán)情形有所不同。一般的除權(quán)情形是公司新增股份數(shù)量，而股東權(quán)益未發(fā)生變化，例如上市公司常規(guī)的年度送轉(zhuǎn)股份等。這類(lèi)情形下，為使股票價(jià)格更好地反映企業(yè)價(jià)值的變化，需要對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行除權(quán)，形成供投資者交易參考的價(jià)格。但在破產(chǎn)重整中，新進(jìn)股東往往通過(guò)債務(wù)減免、資產(chǎn)注入等方式支付對(duì)價(jià)，實(shí)質(zhì)增厚了公司的權(quán)益，按照一般除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式得到的除權(quán)參考價(jià)格，對(duì)重整后企業(yè)價(jià)值的反映可能不盡合理。對(duì)于這些情況，公司可以按照本所《交易規(guī)則》的規(guī)定，根據(jù)實(shí)際情況申請(qǐng)對(duì)除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整，以使除權(quán)結(jié)果盡可能客觀地反映公司股份的內(nèi)在價(jià)值。
同時(shí)，需要指出，公司破產(chǎn)重整方案各異，對(duì)股份內(nèi)在價(jià)值、股東權(quán)益稀釋的影響也不盡一致，在對(duì)除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮這些因素。例如，對(duì)于原股東未支付對(duì)價(jià)取得股份，其相對(duì)應(yīng)的權(quán)益被稀釋的，仍應(yīng)按現(xiàn)行除權(quán)參考價(jià)格的計(jì)算公式進(jìn)行除權(quán)。再如，以支付現(xiàn)金等可準(zhǔn)確計(jì)量方式支付對(duì)價(jià)取得股份，如果支付對(duì)價(jià)低于當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格，不足以彌補(bǔ)對(duì)應(yīng)的上市公司權(quán)益，原股東權(quán)益被稀釋的，則還需將該等因素在除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式中予以考慮，納入計(jì)算范圍，盡可能保障除權(quán)結(jié)果的合理性。
上市公司就破產(chǎn)重整中資本公積轉(zhuǎn)增股本除權(quán)事項(xiàng)，根據(jù)實(shí)際情況，申請(qǐng)調(diào)整除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式的，應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明調(diào)整理由和規(guī)則依據(jù)，并聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就其合規(guī)性、合理性發(fā)表明確意見(jiàn)，充分提示風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者的合法權(quán)益。最后，需要特別說(shuō)明的是，除權(quán)價(jià)格是基于除權(quán)原理形成的參考價(jià)格，不是實(shí)際的交易價(jià)格，投資者需要根據(jù)公司的實(shí)際情況審慎作出投資決策。
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