2018年1月15日對(duì)于新三板市場(chǎng)有著特殊意義，使用多年的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式正式告別盤中交易，取而代之的是市場(chǎng)期盼已久的集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。
集合競(jìng)價(jià)首日的表現(xiàn)略顯清淡，當(dāng)日 10294家采用集合競(jìng)價(jià)交易方式的公司中，僅有371只集合競(jìng)價(jià)股票產(chǎn)生交易，其中基礎(chǔ)層股票221只，創(chuàng)新層股票150只。
與此同時(shí)，集合競(jìng)價(jià)的成交量相比此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)代，也有明顯的下跌，1月15日當(dāng)日的成交額僅有6879萬元，相較之下，1月12日協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交金額為12.2億元。
流動(dòng)性弱在很大程度上也干擾了市場(chǎng)期望集合競(jìng)價(jià)能夠發(fā)揮的定價(jià)作用。1月15日，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些成交價(jià)格異常的交易。
對(duì)首日運(yùn)行情況表，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在1月15日晚間表示，“從首日情況看，市場(chǎng)運(yùn)行整體符合制度設(shè)計(jì)預(yù)期。集合競(jìng)價(jià)股票交易價(jià)格更趨于合理，競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)格形成機(jī)制開始發(fā)揮作用，盤后協(xié)議交易需求得到了釋放，市場(chǎng)交易秩序整體良好。為嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)個(gè)別異常價(jià)格申報(bào)的賬戶堅(jiān)決采取限制證券賬戶交易的措施?！?/p>
首日“不適應(yīng)”
1月15日，記者從一位券商負(fù)責(zé)新交易系統(tǒng)測(cè)試的人士處了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一早便開始通過各個(gè)途徑通知券商，及時(shí)注意當(dāng)天可能出現(xiàn)的問題。
“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的工作人員通知我們要提醒客戶及時(shí)更新周邊系統(tǒng)，避免出現(xiàn)還是使用老版本、無法正常委托的情況。” 該人士表示。
不過，集合競(jìng)價(jià)的第一天，投資人和券商還是有一定程度的手忙腳亂。
“8點(diǎn)多打開交易軟件，發(fā)現(xiàn)還是上周的交易版面。工作人員告訴我，會(huì)跟營(yíng)業(yè)部反映，并表示9：15就會(huì)好。但9：15后，軟件還是無最新版本。事實(shí)上，我發(fā)現(xiàn)不是一家交易軟件沒更新，很多新三板投資朋友在我朋友圈留言，反映所在證券公司沒更新，全靠投資者摸索后才知道如何交易?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始人周運(yùn)南向記者敘述集合競(jìng)價(jià)首日的看盤經(jīng)歷。
另外，也有一些投資者向記者表示，交易軟件顯示行情需要改善，目前采用的設(shè)計(jì)與集合競(jìng)價(jià)的特性不能兼容。
周運(yùn)南指出：“如果全部設(shè)計(jì)只有買賣一欄有報(bào)價(jià)時(shí)才主動(dòng)跳出盤面顯示，將極大地制約新三板的二級(jí)市場(chǎng)盯盤，因?yàn)槟銓o法在同一片面同時(shí)盯幾只股票，這樣無法及時(shí)做出交易決策，也會(huì)影響到正常的流動(dòng)性?！?/p>
從中介機(jī)構(gòu)和投資者的情況來看，新三板市場(chǎng)各參與主體要適應(yīng)這一新的交易方式仍需一段時(shí)間。
而在適應(yīng)的過程中，新三板集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式下，完成交易的公司家數(shù)和成交量相比此前均有明顯的下滑。
“集合競(jìng)價(jià)交易股票首日成交金額，遠(yuǎn)低于之前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交規(guī)模。不過，這是新交易制度實(shí)施的首個(gè)交易日，許多投資者與掛牌企業(yè)對(duì)新交易規(guī)則需要逐漸熟悉的過程，仍在觀望不敢輕易交易。而且，許多交易對(duì)象也會(huì)把額度較大的交易放到盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)段進(jìn)行。因此，尚不能根據(jù)首日的盤中成交情況對(duì)新政實(shí)施效果作出判斷，由此判斷新政對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響也為時(shí)尚早?！甭?lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海1月15日收盤后講道。
當(dāng)日，除了集合競(jìng)價(jià)首日運(yùn)行之外，盤后大宗交易也開始運(yùn)行。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，1月15日共有超過20家企業(yè)通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成了股權(quán)交易。
7公司漲幅超1000%
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推動(dòng)此次交易制度改革，很大程度上是希望能夠推動(dòng)新三板市場(chǎng)定價(jià)功能的改善，讓市場(chǎng)形成公允定價(jià)。但就集合競(jìng)價(jià)首日的表現(xiàn)來看，弱流動(dòng)性之下，集合競(jìng)價(jià)的定價(jià)功能仍無法充分發(fā)揮。
在集合競(jìng)價(jià)運(yùn)行的第一天，便出現(xiàn)了數(shù)家漲幅超過1000%的企業(yè)，這樣的情景僅在報(bào)價(jià)限制之前的新三板市場(chǎng)出現(xiàn)過。
中航太克（839957）、優(yōu)創(chuàng)股份（831904）等七家掛牌公司的股價(jià)漲幅超過1000%，其中中航太克的漲幅更高達(dá)14900%。
但股價(jià)漲幅異常在一定程度上也同全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排有關(guān)。根據(jù)規(guī)定，由原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，在產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)成交價(jià)前（含首筆成交當(dāng)日）不設(shè)申報(bào)有效價(jià)格范圍，自次一轉(zhuǎn)讓日起設(shè)置申報(bào)有效價(jià)格范圍，因此也造就了首日漲幅驚人的成交價(jià)格。
彭海指出：“由于當(dāng)日有交易的股票數(shù)量不多，我們預(yù)計(jì)部分股票出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象還將會(huì)維持較長(zhǎng)一段時(shí)間?！?/p>
仔細(xì)分析這些異常的交易不難發(fā)現(xiàn)，這些公司的成交通常僅有一筆或者不大于三筆的成交，且成交量非常小。
以中航太克為例，僅有一筆1000股的報(bào)價(jià)（新三板做低成交筆數(shù)），成交金額為3元每股，也就是說致使中航太克漲幅達(dá)到14900%的交易實(shí)際上僅為3000元。
“首日之后的報(bào)價(jià)就有限制了，因此有些公司在首日利用政策便利性把股價(jià)做高也就不難理解了。但值得注意的是，集合競(jìng)價(jià)的交易下竟然出現(xiàn)了類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓手拉手的這種交易，這也意味著流動(dòng)性弱的情況下定價(jià)功能無法展現(xiàn)?！北本┑貐^(qū)一家大型券商做市部門的負(fù)責(zé)人1月15日對(duì)表示。
“流動(dòng)性配合交易制度改革，才能最終完成對(duì)新三板市場(chǎng)定價(jià)功能的改革。在無流動(dòng)性的情況下，沒有交易對(duì)手方，公司價(jià)格是很難得到修正和體現(xiàn)的?！北本┑貐^(qū)一位資深新三板投資者1月15日表示。
光大證券新三板分析師葉倩瑜1月15日則表示：“從盤中觀察來看，此次競(jìng)價(jià)交易相對(duì)活躍的幾十只創(chuàng)新層股票普遍缺乏報(bào)價(jià)的深度和廣度，這與做市股票的情況類似，背后反映的問題均指向股本規(guī)模和投資者人數(shù)不足。此次推出集合競(jìng)價(jià)有助于監(jiān)管層認(rèn)知到新三板流動(dòng)性問題的根源，有助于差異化的發(fā)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制持續(xù)落地。”
