政策端繼續(xù)收緊PPP 短期偏空，業(yè)績高增VS 低估值靜待變化發(fā)生。1）1月12 日，基金業(yè)協(xié)會推出《私募投資基金備案須知》，疊加2017 年一行三會頒布的《資管新規(guī)》，兩大新規(guī)限制期限錯配打破剛性兌付，雙拳出擊沖擊PPP 項目資本金融資。2）核心標(biāo)的強(qiáng)勢基本面：①2017 年全年業(yè)績預(yù)增：東方園林（50%-80%）/ 棕櫚股份（120%-170%）/嶺南園林（80%-100%） /文科園林（50%-80%）； ②2017 年全年訂單高增：東方園林（ +70% ） / 鐵漢生態(tài)（ +152% ） / 美尚生態(tài)（ +327%） / 嶺南園林（+553%）。3）我們認(rèn)為PPP 與股權(quán)交易所、資產(chǎn)證券化、保險資金的進(jìn)一步對接可保障其資本金融資長期需求，將掃除兩大新規(guī)對融資的陰影。在宏觀大邏輯通暢+中觀需求端擴(kuò)容供給端集中度提升+微觀業(yè)績訂單高增，核心標(biāo)的2018 年P(guān)E 估值極具吸引力，靜待變化發(fā)生。
全裝修完美匹配長租公寓，共享住房租賃政策利好。1）上海市政府1 月9日分別與國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行簽署《發(fā)揮開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢推進(jìn)上海市租房租賃市場建設(shè)合作備忘錄》和《推進(jìn)上海市住房租賃市場發(fā)展戰(zhàn)略合作備忘錄》，共同推進(jìn)住房租賃市場發(fā)展，利好長租公寓。2）長租公寓由于小戶型、集中式的特點，非常適合進(jìn)行全裝修。根據(jù)我們的測算，未來四年全國累計長租公寓總面積有望達(dá)4.29 億平米，市場增量將盡落入與長租公寓模式完美匹配的B 端家裝囊中，2020 年市場規(guī)模有望突破6000 億，四年CAGR 達(dá)26%。3）首推全筑股份（21*2018EPS）（小市值、低估值、高增長：目前市值僅46 億元，2018 年估值低于25 倍，預(yù)計2018 年凈利潤同增40%，是建筑板塊唯一市值低于50 億元，凈利潤增速高于40%，估值低于25 倍標(biāo)的）。
租賃用房綁定裝配式建筑，規(guī)模效應(yīng)、人工成本、供應(yīng)鏈助力裝配式建筑成本下降。1）上海市住建委規(guī)定，凡新建租賃用房和改造存量建設(shè)用地必須按照裝配式建筑要求實施，單體預(yù)制率不低于40%或單體裝配式不低于60%，租賃市場發(fā)展與裝配式建筑模式推廣深度綁定，利好裝配式建筑。2）我們判斷2018 年裝配式建筑的成本將得到大幅下降，原因有三點：①主體結(jié)構(gòu)成本在構(gòu)件體量大幅上升情況下，單位折舊攤銷成本下降；②人口老齡化加速，人工費用加重傳統(tǒng)現(xiàn)澆模式成本負(fù)擔(dān)，裝配式建筑人工成本優(yōu)勢顯現(xiàn)；③綠色建筑供應(yīng)鏈體系使得成本下降。裝配式建筑綠色高效優(yōu)勢突出。3）首推杭蕭鋼構(gòu)（14X2018EPS）。
持續(xù)推薦低估值標(biāo)的中材國際/ 中設(shè)集團(tuán)/ 山東路橋。1 ） 中材國際（12X2018EPS）：“兩材合并”獲更大支持，危廢處理業(yè)務(wù)值得關(guān)注，目標(biāo)2020 環(huán)保、對外投資板塊盈利各占1/3，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)三足鼎立。2）中設(shè)集團(tuán)（15X2018EPS）：開拓鐵路設(shè)計新市場簽3.45 億訂單，進(jìn)軍高度壟斷鐵路設(shè)計領(lǐng)域，業(yè)務(wù)向省外拓展成效顯現(xiàn)。3）山東路橋（9X2018EPS）：山東省公路增速超預(yù)期，推出股權(quán)激勵助力公司發(fā)展，未來業(yè)績有望高增。
風(fēng)險提示：利率持續(xù)上升、基建增速不及預(yù)期、相關(guān)標(biāo)的業(yè)績增速不及預(yù)期。
