不少新三板企業(yè)把交易制度新規(guī)實(shí)施的1月15日，稱為“大限”。
距離“大限”，還有2個(gè)交易日。這對(duì)于忙著滿足“合格投資者不少于50人”的創(chuàng)新層企業(yè)來說是“黃金窗口”。
回頭來看2017年12月22日推出的分層改革，分層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，核心是創(chuàng)新層的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：將標(biāo)準(zhǔn)一的連續(xù)兩年評(píng)卷不低于2000萬利潤，調(diào)整為1000萬利潤，讓利潤指標(biāo)而言更多的企業(yè)能夠進(jìn)入創(chuàng)新層；標(biāo)準(zhǔn)二收入指標(biāo)從4000萬提升到6000萬，讓沒有利潤只有收入增長的企業(yè)，必須達(dá)到更高的收入規(guī)模才能進(jìn)入創(chuàng)新層；標(biāo)準(zhǔn)三，增加競價(jià)市值不低于6億元。
總體來看，創(chuàng)新層的門檻更容易跨過，比如Choice數(shù)據(jù)顯示，按過去兩年的業(yè)績，有2260家符合標(biāo)準(zhǔn)一的要求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月10日創(chuàng)新層1344家的規(guī)模，一位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年創(chuàng)新層規(guī)模可望達(dá)到1800家。
不過，分層改革增加入選和維持創(chuàng)新層的一個(gè)條件是“合格投資者不少于50人”。
“在分層改革下要求創(chuàng)新層企業(yè)連續(xù)兩年利潤不低于2000萬，下調(diào)為利潤不低于1000萬，相信有大量的企業(yè)會(huì)進(jìn)入創(chuàng)新層。同時(shí)要求進(jìn)創(chuàng)新層的企業(yè)不少于50個(gè)合格投資者，這對(duì)很多企業(yè)來說有影響?！?月10日，新鼎資本董事長張弛向記者表示。
增加合格投資人路徑
1月3日，創(chuàng)新層企業(yè)伯朗特的董事長尹榮造告訴記者：“我們有400多個(gè)股東，不用擔(dān)心合格投資者人數(shù)問題?！?/p>
但像伯朗特這樣的情況并非普遍現(xiàn)象。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，僅有1785家新三板企業(yè)股東人數(shù)達(dá)到50人以上。
那么，股東與合格投資者之間是什么關(guān)系？張弛向記者介紹，合格投資人分兩類：第一類是以500萬金融資產(chǎn)開戶的個(gè)人，只要開了新三板賬戶即成為合格投資者；第二類是企業(yè)原有股東，掛牌新三板企業(yè)的原有股東會(huì)自然被認(rèn)定為合格投資者。
這也即意味著，目前11623家新三板企業(yè)中，僅有15%企業(yè)滿足“合格投資人股東人數(shù)不少于50人”的規(guī)定。
大量不符合“合格投資者不少于50人”的創(chuàng)新層公司，以及想進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，他們開始瞄準(zhǔn)了新三板的合格投資者。
不過，由于新三板投資者門檻較高，合格投資者數(shù)量有限。根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，2017年新三板投資者賬戶數(shù)是：機(jī)構(gòu)投資者5.12萬戶，個(gè)人投資者35.74萬戶，即新三板合格投資者總共40.86萬戶。它們正成為創(chuàng)新層企業(yè)爭奪的對(duì)象。
張弛表示，“我接觸到一些企業(yè)，他們一邊把利潤盡量做到1000萬，來滿足創(chuàng)新層的要求，一邊盡量要在4月30日之前把股東人數(shù)湊夠50人?！?/p>
“關(guān)于創(chuàng)新層這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，有些企業(yè)利潤達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)，但合格投資人數(shù)沒達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，它們還在快速買投資人，好些企業(yè)已經(jīng)在行動(dòng)了。”張弛表示，“要滿足50名合格投資者的條件不難，花點(diǎn)錢買一些投資者，現(xiàn)在有人干這個(gè)生意，很多企業(yè)開始行動(dòng)了?！?/p>
另一位新三板業(yè)內(nèi)人士林衛(wèi)（化名）也告訴記者：“我知道有很多創(chuàng)新層企業(yè)的合格投資者人數(shù)不多，未能滿足50名合格投資者要求，他們要靠二級(jí)市場買入來增加股東非常難。我接觸的一些企業(yè)還讓我?guī)椭乙恍┖细裢顿Y人來增加股東人數(shù)。”
“在1月15日之前交易制度改革的空窗期，可以實(shí)現(xiàn)一些股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，比如說只要轉(zhuǎn)1000股給一個(gè)投資人，他就是一個(gè)合格的投資人，這種轉(zhuǎn)讓成本會(huì)相對(duì)小一點(diǎn)。而如果在1月15日以后，交易制度改變后，企業(yè)要達(dá)到50個(gè)合格的投資人難度會(huì)更大。”林衛(wèi)說。
1月10日，一位新三板董秘黃域（化名）告訴記者，其公司希望能進(jìn)入創(chuàng)新層，今年的凈利潤能達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)，但是公司僅有10多名股東。
黃域表示，增加合格投資者的途徑是，“合格投資者肯定是從二級(jí)市場交易，包括1月15日前的協(xié)議和之后的競價(jià)，另一種就是做市交易。增加的途徑不外乎創(chuàng)新層相互抱團(tuán)取暖、找朋友介紹、找券商幫忙等，當(dāng)然機(jī)構(gòu)操作的也有一些?！?/p>
“協(xié)議交易更容易交易到特定的多個(gè)投資人，競價(jià)后可能未必起到分散股東的作用。比如公司掛賣5萬股，有被一個(gè)或幾個(gè)投資人買走的風(fēng)險(xiǎn)，投資者數(shù)量變得不可控。從成本來講，既然投資者幫忙了，獲得一定的投資收益也是正常的。由于信息不對(duì)稱，很多企業(yè)找不到投資人，所以有些機(jī)構(gòu)在做?！秉S域表示。
又比如，黃域表示，一些掛牌企業(yè)董高監(jiān)合格投資者，相互持股，從法規(guī)上沒有障礙，是可行的。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期有中介承接創(chuàng)新層增加股東人數(shù)業(yè)務(wù)，價(jià)格2000元至幾千元/戶。
操縱合格投資者人數(shù)？
當(dāng)創(chuàng)新層企業(yè)為“合格投資者不少于50人”奔走之時(shí)，近日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)了一份告知書。在告知書中，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)，“各掛牌公司不得為達(dá)到《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》第九條進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司應(yīng)當(dāng)滿足以下維持條件‘合格投資者不少于50人’的要求而操縱合格投資者人數(shù)?！?/p>
市場人士開始惶恐不安，何為“操縱合格投資者人數(shù)”？
張弛介紹，目前企業(yè)要增加股東人數(shù)，最好的辦法就是在二級(jí)市場進(jìn)行交易。“現(xiàn)在已經(jīng)一月中旬了，要在短時(shí)間內(nèi)把合格投資人增加到50人，只靠企業(yè)自己的努力顯然是不夠的，許多企業(yè)需要買合格投資者，也就是說讓別人來買企業(yè)的股票，即使投資人只買1000股，也是增加了一個(gè)合格投資人。
“這屬于在二級(jí)市場增加股東人數(shù)的一種方式，企業(yè)通過一些第三方機(jī)構(gòu)對(duì)接到他們手里在新三板開戶的投資人，讓他們來買企業(yè)的股票，同時(shí)簽一個(gè)對(duì)賭，就是說如果賠了，比如投資人買企業(yè)的股票，在三個(gè)月后如果虧損，企業(yè)給投資人10%利息回購股票，如果投資人賺了錢就是投資人自己的。這種情況下，相信很多人會(huì)來買股票?！?/p>
張弛表示，通過購買投資者人數(shù)，可能會(huì)導(dǎo)致，“4月30日新的分層結(jié)束之后，也許一大批企業(yè)的股東人數(shù)會(huì)立馬下降，企業(yè)要回購股票?！?/p>
張弛指出，企業(yè)這種給投資人保底讓其買自己股票的行為，或構(gòu)成“操縱合格投資者人數(shù)”。然而，在告知書中，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未定性“操縱合格投資者人數(shù)”，市場陷入猜測的疑慮中。
不過，張弛認(rèn)為，怎么算操縱合格投資者人數(shù)，實(shí)際上很難核查出來，因?yàn)檫@種協(xié)議是私下進(jìn)行。
而黃域則表示：“我覺得只要是企業(yè)和投資者雙方自愿的行為，都不應(yīng)算作操縱。因?yàn)楫吘剐氯宓牧鲃?dòng)性和吸引力是企業(yè)股東人數(shù)偏少的最重要原因。如果分層前增加的股東要嚴(yán)查的話，那么可以預(yù)見，今年的創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量會(huì)遠(yuǎn)低于去年。那么修訂分層標(biāo)準(zhǔn)就失去了意義，精選層就會(huì)遙遙無期了，對(duì)新三板的改革又是一個(gè)致命打擊。”
而全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，一邊在嚴(yán)格篩查合格投資者，一邊在定議和擴(kuò)大現(xiàn)有合格投資者的范疇。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于2018年1月3日至7日期間在全國各地舉辦了分層與交易制度改革培訓(xùn)會(huì)，全國股轉(zhuǎn)公司表示，《投資者適當(dāng)性管理辦法》第三條至第五條規(guī)定的投資者，做市商算作合格投資者，同時(shí)開通合格投資者賬戶的董監(jiān)高也算作合格投資者。
對(duì)此，黃域表示，做市商的合格投資者身份是官方首次明確，但做市商數(shù)量有限，對(duì)缺投資人較多的企業(yè)幫助不大；董監(jiān)高的合格投資者身份一直是這么認(rèn)定的，股轉(zhuǎn)只是提醒大家不要出現(xiàn)理解差錯(cuò)。
