一、事件概述
近期，我們統(tǒng)計了2017 年四季度政府和社會資本合作中心全國PPP 綜合信息平臺項目庫的情況，發(fā)現(xiàn)規(guī)范化進(jìn)程下PPP 項目整體落地速度較三季度放緩，而廣義環(huán)保PPP 項目各項指標(biāo)均超整體平均水平。
二、分析與判斷
公共服務(wù)領(lǐng)域供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)，整體落地速度較三季度明顯放緩
截至12月末，全國在庫項目合計14064個，累計投資額17.76萬億元，執(zhí)行階段項目數(shù)2728個，對應(yīng)4.58萬億投資額。四季度在庫總額凈減少400余億，新增落地項目總額4800億，環(huán)比減少40%/同比減少24%，整體落地率25.8%，較三季度提升2.77%，管理庫項目增長3400億至10.44萬億。識別階段和準(zhǔn)備階段項目總額延續(xù)三季度的下降趨勢，除進(jìn)入管理庫外部分不適用PPP模式的項目被移出項目庫，規(guī)范化進(jìn)程進(jìn)展顯著。PPP項目庫規(guī)范化有利于提升在庫項目的質(zhì)量，保障PPP模式長期平穩(wěn)發(fā)展。預(yù)計今年一季度仍將維持儲備庫總額下降、管理庫總額上升的趨勢。
甘肅、內(nèi)蒙等地規(guī)范化進(jìn)程持續(xù)，或推動上市企業(yè)市占率逐步提升
按地域來看，四季度甘肅、內(nèi)蒙、遼寧等七省市在庫項目總額呈現(xiàn)下降趨勢，其中內(nèi)蒙、甘肅在庫項目總額凈減少愈1000億，而新疆、廣西等地也經(jīng)歷了在庫總額先下降后上升的規(guī)范之路。具體來看，諸如甘肅環(huán)海中鐵路工程項目、甘肅·嘉峪關(guān)國際港務(wù)區(qū)等百億以上的大型識別階段PPP項目被移出項目庫，除了不規(guī)范的原因外也有部分項目因純商業(yè)屬性將改為別的形式繼續(xù)運營，部分地區(qū)執(zhí)行階段項目也開始了清理移除進(jìn)程，預(yù)計2018年2月之前將會有更多不規(guī)范項目被移出項目庫，或者進(jìn)行項目整改。根據(jù)龍元明樹的數(shù)據(jù)，目前非上市公司（含港股上市公司）占據(jù)著整個PPP市場七成的訂單，而與非上市公司相比，上市企業(yè)的財務(wù)、內(nèi)控制度、對外信息披露、資金實力等條件顯然更為優(yōu)秀，項目規(guī)范化水平也更高，我們認(rèn)為監(jiān)管驅(qū)嚴(yán)的背景下，上市企業(yè)的這一優(yōu)勢將得到體現(xiàn)，未來市占率將逐步提高。
廣義環(huán)保PPP項目各項指標(biāo)均超整體平均水平，剛性需求支撐市場空間釋放
四季度廣義環(huán)保項目在庫總額17669億元，較三季度小幅增長58億，執(zhí)行階段項目總額5881億元，新增落地項目總額1181億元，整體落地率33.28%，較三季度提升6.6%，管理項目庫落地率49.34%，超越城鎮(zhèn)綜合開發(fā)位列大類行業(yè)第二位，較三季度提升8.26%。2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略超預(yù)期，投資托底需求減弱，2018年整體投資增速或?qū)⑾禄邢薜幕ㄍ顿Y將流向最為迫切的領(lǐng)域。PPP項目庫中仍有近1.2萬億環(huán)保PPP項目尚未進(jìn)入執(zhí)行階段，其中絕大部分為水治理及生態(tài)修復(fù)項目。隨著2018年環(huán)保稅的開征、新版水污染防治法的正式執(zhí)行以及中央環(huán)保督察常態(tài)化充分壓實地方環(huán)保責(zé)任，預(yù)計未來環(huán)保PPP項目仍將維持較快的落地速度。
三、投資建議
新修訂的水污染防治法將自2018年1月1日起施行，2017年9月環(huán)保部以長江經(jīng)濟(jì)帶為重點開展了湖南、湖北、安徽等9個?。▍^(qū)）為期一個月的“水十條”專項督導(dǎo)工作。水生態(tài)治理市場空間的持續(xù)釋放，萬億環(huán)保市場空間亟待通過PPP的形式落地實現(xiàn)，環(huán)保PPP長期向好的大邏輯并未改變。PPP規(guī)范化進(jìn)程利好PPP模式項目經(jīng)驗豐富、規(guī)范化參與PPP項目、擁有投融資、設(shè)計、建設(shè)、運營一條龍服務(wù)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資上建議關(guān)注在手PPP訂單充沛，生態(tài)治理業(yè)績逐步兌現(xiàn)的園林三駕馬車【鐵漢生態(tài)】、【東方園林】和【蒙草生態(tài)】，以及走差異化競爭道路進(jìn)軍鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水的【博世科】。
四、風(fēng)險提示
1、政策推動、政府資金投入及回款不及預(yù)期。2、公司訂單獲取及執(zhí)行速度不及預(yù)期。3、融資渠道受阻，利率持續(xù)上行。
