發(fā)審委于1月3日召開了2018年第4次發(fā)審委會議，越博動力、泰林生物IPO申請獲通過，龍旗科技則二度折戟，也成為今年首個IPO被否案例。對該公司營業(yè)收入持續(xù)增加但凈利潤大幅下滑，且投資收益占比較高、經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)等問題，發(fā)審委予以重點關(guān)注。這表明擬上市公司的業(yè)績成色、持續(xù)盈利能力仍是審核的重中之重，此外，行業(yè)特征也可能是 加減分項 。
新年首次IPO發(fā)審會的 三否一 ，或許意味著2018年的IPO審核將延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢。自去年四季度 新發(fā)審委 履職以來，IPO審核大幅趨嚴(yán)，11月份的IPO過會率低至50%，12月份略有回升，但也不到60%，將全年的IPO平均過會率 拉低 至80%以下。在某資深投行人士看來，2018年，發(fā)審委的IPO審核將繼續(xù)趨嚴(yán)， 不會只關(guān)注凈利潤金額，還會關(guān)注各類綜合性指標(biāo)所反映出的公司經(jīng)營狀態(tài)和持續(xù)盈利能力。
本次審核中所詢問的問題顯示，發(fā)審委對行業(yè)趨勢也未 漏過 。如發(fā)審委重點對龍旗科技的行業(yè)情況提出詢問，要求其結(jié)合所處行業(yè)地位、行業(yè)整體發(fā)展趨勢及主要客戶市場地位的變化情況，與同行業(yè)可比上市公司對比，說明未來經(jīng)營情況是否存在重大不利變化，持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性。同時，結(jié)合智能手機行業(yè)發(fā)展趨勢并對比公司上一年度同期經(jīng)營情況，說明2017年度盈利預(yù)測報告的謹(jǐn)慎性和可實現(xiàn)性。
對此，上述資深投行人士表示，其最近的觀察體會是：新一屆發(fā)審委更關(guān)注擬IPO公司的產(chǎn)業(yè)特征，申報企業(yè)所處行業(yè)最好是政策鼓勵的 新經(jīng)濟 領(lǐng)域;同時，對具體的企業(yè)，那些技術(shù)推動型、研發(fā)能力強的，將更易獲得發(fā)審委的青睞。
在其看來，手機產(chǎn)業(yè)鏈整體性下滑或許正是導(dǎo)致龍旗科技IPO二度折戟的重要原因。 手機產(chǎn)業(yè)鏈增長放緩，各環(huán)節(jié)的毛利率也已被壓縮，在沒有品牌溢價的情況下，ODM代工商的毛利率和經(jīng)營穩(wěn)定性都將面臨很多不確定風(fēng)險，確實很難通過審核。 龍旗科技招股書也顯示，其2014年、2015年、2016年、2017年1月至6月的毛利率分別為6.48%、6.53%、6.35%和7.57%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司毛利率平均值12.7%、11.55%、14.5%和13.19%;對應(yīng)的，公司報告期內(nèi)營業(yè)收入持續(xù)增加而凈利潤大幅下滑。
不過，該資深投行人士也強調(diào)，即便是整體性下滑的行業(yè)也要具體個案具體分析。以手機產(chǎn)業(yè)鏈為例，ODM代工商IPO可能較難通過，但連接器、耳機等有較高毛利的代工企業(yè)，則可能相對容易通過IPO審核。 還是要看企業(yè)自身的資產(chǎn)質(zhì)量是不是扎實、運營是不是規(guī)范，當(dāng)然， 新經(jīng)濟 領(lǐng)域、技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)類的項目，我們將更關(guān)注。
